Der S&P 500 erreicht ein neues Rekordhoch, doch nur KI-bezogene Trades steigen.

Der S&P 500 Index erreichte am Dienstag ein neues Allzeithoch, doch der Antrieb hinter dieser Rally ist äußerst konzentriert: Wenige auf künstliche Intelligenz setzende Tech-Giganten tragen nahezu das gesamte Marktgeschehen, während andere Sektoren wie Gesundheit, Banken und Konsum fallen. Die anhaltende Verengung der Marktbreite sorgt für Zweifel unter Investoren, ob die Rally weiter Bestand hat.

Am Dienstag schloss der S&P 500 Index auf einem neuen historischen Höchststand – erstmals seit dem 13. August wurden neue Rekorde erzielt. Der Nasdaq Composite erreichte ebenfalls das zweite Mal in Folge ein Allzeithoch beim Handelsschluss. Die „Magnificent Seven“ brachten es zusammen auf eine Marktkapitalisierung von beinahe 25 Billionen US-Dollar, laut Dow Jones Marktdaten hat Nvidia allein eine Marktkapitalisierung von über 5,76 Billionen US-Dollar. Gleichzeitig fielen die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen um 4 Basispunkte auf 5,270 %, nachdem der jüngste massive Ausverkauf im Anleihemarkt die Renditen auf ein fast zwanzigjähriges Hoch getrieben hatte.

Hinter den neuen Indexhöchstständen verbirgt sich jedoch ein gespaltenes Marktbild. Laut Dow Jones Marktdaten schlossen am Dienstag weniger als die Hälfte der S&P 500-Komponenten oberhalb ihrer 200-Tage-Linie – dieses Verhältnis sinkt kontinuierlich seit August. Nebenwerte, Blue Chips und selbst der S&P 500 Equal Weight Index hinken hinter den Haupt-Benchmarks her; der Russell 2000 zeigte im vergangenen Monat eine deutlich schwächere Entwicklung als der S&P 500.

Nach mehreren Monaten Seitwärtsbewegung zu Jahresbeginn kehren die „Magnificent Seven“ mit Nachdruck zurück. Nvidia legte vergangene Woche um 4,5 % zu und markierte erneut ein Allzeithoch; Meta ist seit dem vorherigen S&P 500-Hochpunkt am 13. August bereits um insgesamt 24 % gestiegen. Aktien der AI-„hyperscaler“ wie Alphabet, Amazon, Microsoft und Meta kletterten auf den höchsten Stand der letzten vier Monate.

Der groß angelegte Energievertrag zwischen Alphabet und Constellation Energy – nur eine Woche nach einer ähnlichen Ankündigung von Amazon – verstärkt die Markt-Erzählung der stetig wachsenden Kapitalausgaben für KI-Infrastruktur und sorgt für positive Stimmung im Technologiesektor. Bereiche wie Rechenzentren, optische Netzwerke und andere Teile der KI-Ökologie zeigen herausragende Performance.

Mike Dickson, Leiter Forschung und Quantitative Strategien bei Horizon, erklärt:

„Die Magnificent Seven haben etwa zwei Monate starke Gewinne hinter sich und holen jetzt tatsächlich die Gesamtperformance des S&P 500 auf – dies ist teilweise eine Nachholbewegung.“

Die Stärke der Tech-Giganten steht im scharfen Kontrast zum aktuellen makroökonomischen Umfeld. Die Federal Reserve erhöhte im September erstmals seit drei Jahren den Leitzins, und die Anleiherenditen steigen weiter, wodurch zinsempfindliche Sektoren wie Nebenwerte, Versorger und Bauunternehmen stark unter Druck geraten.

In diesem Umfeld werden Tech-Giganten mit hohem Cash-Bestand und vergleichsweise niedriger Verschuldung vom Markt als „sichere Häfen“ neu bewertet. Keith Lerner, Leitender Investmentberater bei Truist Advisory Services, meint:

„Investoren schauen sich um und fragen, welche Bereiche gegen all das resistent sind. Tech-Aktien werden in gewisser Weise fast als defensive Assets betrachtet.“

Dan Russo, Chief Investment Officer von Potomac Fund Management, stellt fest: „Hohe Zinsen und Inflation zehren am Wert anderer Aktien im S&P 500; nur die starken Bilanzen der Large Caps halten den Markt zusammen.“ Obwohl Hyperscaler hunderte Milliarden Dollar zur Förderung von KI mobilisieren, glaubt Russo, dass diese Unternehmen im Vergleich zu anderen weiterhin besser in der Lage sind, im Umfeld hoher Zinsen zu wachsen.

Analysten weisen darauf hin, dass die „extrem enge“ Marktbreite aktuell selbst ein Risiko darstellt. Die Börsenrenditen hängen stark von wenigen Aktien ab, die jedoch durch Überinvestition, sinkenden freien Cash Flow, Konkurrenz im Bereich KI-Modelle oder andere externe Umstände stark schwanken können.

Auch technisch gibt es Warnzeichen. BTIG-Stratege Jonathan Krinsky merkt an, dass man normalerweise bei einem neuen Indexhoch nicht gegen den Trend wetten sollte, doch Schnittpunkte aus Marktbreite, Zinsen und Kreditmärkten signalisieren, dass die „Durchbrüche“ diesmal weniger nachhaltig sein könnten als vom Markt erwartet.

Bemerkenswert ist, dass Hyperscaler-Aktien kräftig steigen, deren Kreditmarkt jedoch nicht synchron folgt. Der letzte Durchbruch erfolgte am 4. August und hielt nur zwei Tage, bevor der S&P 500 für zwei Monate seitwärts lief – bis am Dienstag ein neues Hoch erreicht wurde.

Ross Mayfield, Investmentstratege bei Baird Private Wealth Management, räumt offen ein:

„Der Markt ist ziemlich besorgt über diese Enge. Ideal wäre eine breitere Beteiligung. Solange die größten und einflussreichsten Aktien weiterhin Gas geben, halte ich das letztlich für positiv.“

Am Dienstag gab es jedoch Anzeichen für eine leichte Verbesserung der Breite – in 10 der 11 Sektoren des S&P 500 gab es den dritten Handelstag in Folge Kursgewinne; das ist das erste Mal, dass dies seit Dezember 2023 passiert. Lerner fasst die Stimmung der Anleger zusammen:

„Im Moment führen alle Wege zu Tech.“