Im US-Aktienmarkt tauchen im vierten Quartal "Short-Squeeze"-Signale auf: CTA-Positionen ziehen sich massiv zurück, Aktienrückkäufe im Volumen von 1,3 Billionen US-Dollar stehen in den Startlöchern.

Die US-Quant-Fonds haben gerade eine seltene umfassende Positionsbereinigung abgeschlossen.

CTA (trendfolgende Quant-Fonds) haben ihr Gesamtengagement von einer extremen Übergewichtung Ende August abrupt auf eine leicht bärische Position reduziert, mit Schwankungen von über drei Standardabweichungen innerhalb eines Monats – ein in den letzten Jahren nahezu beispielloser Vorgang. Der Verkaufsdruck hat nachgelassen und das potenzielle Kaufpotenzial hat sich deutlich vergrößert.

Gleichzeitig haben US-Unternehmen in diesem Jahr bereits rekordverdächtige 1,3 Billionen US-Dollar für Aktienrückkäufe autorisiert, wobei das Rückkauffenster ab dem 15. Oktober schrittweise wieder öffnet.

Positionsbereinigung, Rückkaufmunition ist bereit, und die starke Saisonalität im vierten Quartal eines Zwischenwahljahres – die Bedingungen für einen Short Squeeze formen sich.

Positionen bereinigt, „Munition“ wartet auf ihren Einsatz

Laut Forschungen des Strategen Rubner ist der Z-Wert der CTA-Positionen (ein Indikator zur Messung der Positionsabweichung vom Normalwert) von +2,35 Ende August abrupt auf -0,80 gefallen, damit von sehr bullisch auf unter neutral. Nach Freisetzung des Verkaufsdrucks hat sich die Kapitalfließrichtung bereits umgekehrt.

Die Unternehmen verfügen über beachtliche Feuerkraft. Von den autorisierten Aktienrückkäufen in Höhe von 1,3 Billionen US-Dollar steht eine beträchtliche Quote zur Ausführung bereit, sobald die Ruheperiode nach den Quartalszahlen endet. Die Rückkauffenster öffnen sich ab dem 15. Oktober sukzessive, und historisch beschleunigen sich die Rückkäufe im November in der Regel weiter.

Auch die Saisonalität ist auf der Seite der Bullen. Laut Rubner ist der S&P 500 im vierten Quartal von Zwischenwahljahren seit 1930 im Durchschnitt um 5,6 % gestiegen – fast doppelt so viel wie der Quartalsdurchschnitt aller Jahre von 2,9 %. Der Oktober und der November sind traditionell die stärksten Monate in Zwischenwahljahren.

Technologiewerte weigern sich zu fallen

Trotz Zinsschocks zeigt der Technologiesektor eine seltene Widerstandsfähigkeit. Die Nasdaq-100-Futures nähern sich dem entscheidenden Widerstand bei 31.200 Punkten, der 50-Tages-Durchschnitt steigt wieder; der Philadelphia Semiconductor Index hat den kurzfristigen Widerstand überwunden und nähert sich seinem Rekordhoch.

Die niedrige Zinssensitivität der KI-Investitionen ist der entscheidende Faktor. Laut Goldman Sachs werden die Bondemissionen von Hyperscale-Cloud-Anbietern (wie Google, Amazon usw.) bis 2027 voraussichtlich 420 Milliarden US-Dollar erreichen, aber die Zinsausgaben machen immer noch nur einen sehr geringen Teil ihrer Gewinne aus. Laut Morgan Stanley beträgt deren Netto-Leverage lediglich das 0,4-Fache, und die liquiden Mittel entsprechen 132 % der Schulden – der Aufbau von KI-Infrastruktur trifft also nicht auf eine Bilanzbremse.

Hier verbirgt sich eine Asymmetrie: KI-Investitionen hängen nicht von niedrigen Zinsen ab, aber sollten die Zinsen letztlich zurückgehen, profitieren die Bewertungen der Technologietitel direkt – hohe Zinsen bremsen die Ausgaben nicht, bei niedrigen Zinsen sind die Bewertungen flexibel.

Die Erwartungsanpassung im Halbleiterbereich ist zusätzlicher Treibstoff für einen Short Squeeze. Laut Goldman Sachs wurden die Preiserwartungen für klassische Speicher und HBM (High Bandwidth Memory) zuvor deutlich gesenkt, aktuell beginnt sich das zu erholen und immer mehr Anleger suchen nach weiteren Preissteigerungen. Laut JPMorgan ist der Gewinnerwartungsausblick für Halbleiter-Hardware solide, die Nachfrage nach den KI-Beschleunigern von TSMC ist stark und die Auslastung der fortschrittlichen Produktionslinien liegt über 100 %.

Erwartungsanpassungen, fundamentale Verbesserungen und technische Ausbrüche – das klassische Rezept für einen Short Squeeze.

Die größte makroökonomische Variable im vierten Quartal bleibt nach wie vor Rohöl. Laut Goldman Sachs liegen die weltweiten Ölvorräte zwar über dem operationellen Minimum, das Pufferpolster ist jedoch merklich dünner geworden; ein Ölpreis von 100 US-Dollar widerspricht dem aktuellen Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage nicht. Der Volatilitätsindex für Rohöl (OVX) liegt derzeit auf dem gleichen Niveau wie bei unter 80 Dollar pro Barrel, das Risiko in den Extrembereichen könnte daher unterschätzt sein.