Zinserhöhung der japanischen Zentralbank und Trumps Warnungen zeigen keine Wirkung? Hedgefonds setzen erneut auf fallenden Yen

Die nach der Zinserhöhung der japanischen Zentralbank kurzzeitig entstandenen „Long-JPY“-Trades werden derzeit rasch umgekehrt.

Die neuesten Daten der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigen, dass sich die Leveraged Funds in der Woche bis zum 29. September wieder netto short im Yen positioniert haben, mit entsprechenden Bärenwetten in Höhe von etwa 210 Milliarden Yen (1,3 Milliarden Dollar).

Bemerkenswerter ist nicht die Größe der Short-Positionen, sondern das Tempo der Positionsveränderungen der Hedgefonds in den vergangenen drei Wochen.

Vor zwei Wochen waren Hedgefonds erstmals seit Mitte 2025 netto long im Yen; doch in der Woche bis zum 22. September sind die Yen-Netto-Long-Positionen bereits um knapp 80% eingebrochen und verbleiben bei etwa 55,9 Milliarden Yen.

Nur eine Woche später wurden auch diese verbleibenden Long-Positionen vollständig aufgelöst.

Mit Stand 29. September haben Leveraged Funds vom Netto-Long wieder auf Netto-Short umgestellt. Das heißt, Hedgefonds brauchten nur zwei Wochen, um von „Wetten auf steigenden Yen“ wieder auf Short-Yen umzuschwenken.

In zwei Wochen von Long zu Short – Hedgefonds wetten wieder auf sinkenden Yen

Das ist vielleicht noch wichtiger als der Yen-Kurs selbst.

Denn in den letzten Wochen gab es theoretisch zahlreiche Auslöser, die dem Yen hätten helfen können.

Die japanische Zentralbank erhöhte im September die Zinsen; die japanische Regierung warnt fortlaufend vor einer übermäßigen Yen-Abwertung; auch Trump äußerte selten Bedenken über die Schwäche des Yen; US-Finanzminister Besent diskutierte öffentlich über die „Wünschbarkeit“ eines starken Yen.

Doch all diese Signale führten letztlich nicht dazu, dass spekulatives Kapital langfristig im Markt blieb.

Mit Blick auf diese Woche hat der Yen gegenüber dem Dollar bereits die dritte Woche in Folge abgewertet. Gleichzeitig spekulieren Investoren nicht nur wieder gegen den Yen, sondern erhöhen auch ihre Long-Positionen im Dollar.

Bemerkenswert ist hierbei, dass diese Positionswende nicht über Nacht stattfand.

Nach der Zinserhöhung der japanischen Zentralbank setzten Hedgefonds zunächst tatsächlich auf einen steigenden Yen. Doch in der Woche bis zum 22. September wurden die Yen-Netto-Longs von der Vorwoche um fast 80% reduziert, und der Yen fiel von etwa 155,11 auf beinahe 157,39 Yen pro US-Dollar.

In der jüngsten Woche gingen die Hedgefonds vollständig auf Short.

Das bedeutet, dass sich das Handelsmuster für die Zinserhöhung der japanischen Zentralbank im Markt verändert: Die Frage ist nicht mehr, ob die Zentralbank die Zinsen erhöht, sondern wie schnell und in welchem Umfang – und ob dies ausreicht, um den Zinsnachteil des Yen spürbar zu verringern.

Zumindest temporär geben die Hedgefonds in ihren aktuellen Positionen darauf eine negative Antwort.

Bemerkenswert dabei: Die Hedgefonds warteten nicht einmal die nächste Sitzung der japanischen Zentralbank ab, um die politische Richtung weiter zu bestätigen, sondern gingen vorab wieder Short im Yen.

Zinserhöhung reicht nicht – Markt setzt wieder auf „US-Japan-Zinsdifferenz“

Der Hauptgrund für die erneuten Short-Yen-Wetten der Hedgefonds ist das klassische Forex-Handelsmuster:

Die Zinsdifferenz.

Die japanische Zentralbank hat im September den Leitzins auf 1,25% angehoben – der höchste Stand seit 31 Jahren. Für Japan, das lange Zeit in einer Null- oder Negativzinsumgebung war, ist das eine deutliche politische Veränderung.

Für den Devisenmarkt gilt 1,25% dennoch nicht als hoch.

Das Entscheidende dabei: Die Zentralbank hat zwar die Zinsen erhöht, aber keinen klaren und starken Hinweis darauf gegeben, dass sie den Straffungskurs deutlich beschleunigen wird.

Das bedeutet, auch wenn die japanischen Zinsen auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten gestiegen sind, bleibt gegenüber den USA eine deutliche Zinsdifferenz.

Der Markt steht deshalb wieder vor einer realen Frage:

Wenn die Bank of Japan die Zinsen nur langsam anhebt, während die US-Zinsen weiter hoch bleiben, warum sollten Carry-Trades, bei denen Dollar gehalten und Yen geshortet wird, komplett aufgegeben werden?

Dies erklärt auch, warum die Long-Yen-Positionen nach dem Zinsschritt nicht weiter ausgebaut wurden.

Anfänglich ging die Logik so: Japan startet einen Zinserhöhungszyklus, der Zinsabstand zwischen USA und Japan schrumpft, der Yen sollte aufwerten.

Doch nun wird im Markt neu gepreist: Die Bank of Japan erhöht tatsächlich die Zinsen, aber womöglich nicht so schnell, wie es einige Investoren erwartet hatten.

Solange sich das nicht ändert, wird es für den Yen schwer, allein durch das „Japan erhöht die Zinsen“-Narrativ weiter aufzuwerten.

Die neuesten CFTC-Daten zeigen, dass Hedgefonds bereits wieder auf diese Logik setzen.

Auch Trump warnt vor schwachem Yen – trotzdem gehen die Investoren Short

Der jetzige Short-Trade ist besonders bemerkenswert, aus einem weiteren Grund: Er vollzieht sich zu einem Zeitpunkt, wo beide Regierungen, USA und Japan, erhöhte Aufmerksamkeit auf die Schwäche des Yen gelegt haben.

Japan hat zuletzt immer wieder klare und starke Signale ausgesendet.

Der höchste japanische Devisenbeamte, Jun Mimura, sagte, der Markt solle die „sehr klaren“ Warnungen aus Tokio und Washington zum Yen-Kurs ernst nehmen und betonte, dass Japan bei Bedarf bereit ist, zu handeln.

Auch die USA haben ihre Haltung deutlich angepasst.

Japans Finanzminister Katsuyama Kaoru verriet, dass Trump beim Treffen mit Japans Premierminister Kōichi Hayashi Sorgen über die Yen-Abwertung äußerte.

Anschließend erklärte US-Finanzminister Besent, er habe mit Katsuyama Kaoru die „Wünschbarkeit“ eines starken Yens diskutiert und verwies darauf, dass ein starker Yen die robusten japanischen Wirtschaftsgrundlagen widerspiegelt. Japans Finanzministerium teilte mit, dass beide Länder erneut ihre Sorgen über die Yen-Unterschätzung bestätigen und die Kooperation intensivieren wollen.

Diese Aussagen zeigten kurzfristig Wirkung.

Am 25. September stieg der Yen gegenüber dem Dollar um bis zu 1,2% auf etwa 156,94 – der größte Tagesanstieg seit drei Wochen.

Doch aus den aktuellen CFTC-Daten wird deutlich: Die Hedgefonds sehen in dieser Rally keinen nachhaltigen Trendwechsel beim Yen, sondern bauen erneut Short-Positionen auf.

Das macht die aktuelle Yen-Handelslage noch komplexer.

Von offizieller Seite wird zunehmend deutlicher versucht, den Yen-Verfall zu stoppen: Die Bank of Japan hat die Zinsen erhöht, die Regierung warnt fortlaufend, und die US-Regierung nimmt die Schwäche des Yen öffentlich zum Thema.

Auf der anderen Seite setzen Investoren weiter auf eine einfache Realität:

Solange die Bank of Japan die Zinsen nicht schneller erhöht als vom Markt erwartet, wird sich der Zinsabstand zu den USA nicht schnell schließen – und solange dieser Zinsabstand besteht, bleibt die Carry-Trade-Logik, Yen zu shorten und Dollar zu halten, intakt.

Die neuesten Hedgefonds-Positionierungen senden somit nicht unbedingt das Signal „Der Markt glaubt der Bank of Japan nicht“, noch heißt es „Trumps Aussagen wirken völlig unerheblich“.

Genauer gesagt differenziert der Markt zwei Dinge: Politische Appelle beeinflussen, wie schnell der Yen kurzfristig fällt, aber die Zinsdifferenz entscheidet, ob Kapital längerfristig im Yen bleibt.

In den letzten zwei Wochen, vom fast 80%-igen Absturz der Long-Positionen bis zum Neuaufbau von etwa 210 Milliarden Yen Short, haben Hedgefonds ihre aktuelle Handelslogik deutlich ausgedrückt.

Nicht die Worte sind künftig entscheidend, sondern ob die Bank of Japan einen klareren Zinspfad vorgibt und damit die zugrundeliegende Zinsdifferenz-Spekulation nachhaltig verändert.