Das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß bleibt unter den Erwartungen, Goldman Sachs rechnet nicht mehr mit einer Zinserhöhung im Oktober.

Die US-amerikanische PCE-Inflation für August lag unter den Erwartungen und verändert die Einschätzung der Wall Street zum Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung durch die Federal Reserve.

Goldman Sachs verschob am Mittwoch die Erwartung einer zweiten Zinserhöhung der Federal Reserve in diesem Jahr von Oktober auf Dezember und schließt nicht aus, dass die Federal Reserve letztlich keine weitere Zinserhöhung für notwendig erachtet.

Nick Timiraos vom „Neuen Federal Reserve Newsroom“ stellt fest, dass die früheren PPI- und CPI-Daten keine nachhaltige Verbesserung der Inflation gezeigt haben und der PCE praktisch diesen Trend nicht verändert hat. Marktpreisindikatoren bewegen sich vor und nach Anpassung der statistischen Methoden weiterhin auf einem Niveau von etwa 3 %, die Inflation macht keinen weiteren Fortschritt in Richtung des 2 %-Ziels.

Der Chefökonom für Nordamerika bei Capital Economics glaubt, dass die Kernpreissteigerung geringfügig schwächer als befürchtet ausfällt und dies die Meinung stützt, im Oktober eine Pause bei den Zinserhöhungen einzulegen; der Senior Economist bei BMO stellt fest, dass der Anteil der PCE-Preisbestandteile mit einer jährlichen Steigerung von über 3 % von 54 % auf 51 % gesunken ist, aber weiterhin deutlich über dem normalen Niveau liegt und keine substantiellen Verbesserungen des Inflationstrends zeigt.

Zur Marktbewertung: Das FedWatch-Tool der Chicago Mercantile Exchange zeigt, dass der Markt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 39 % für eine Zinserhöhung im Oktober erwartet, was unter den etwa 45 % vor Veröffentlichung der PCE-Daten liegt. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Dezember liegt hingegen bei 90 %.

Zu US-Staatsanleihen: Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen fiel nach Veröffentlichung des PCE von 4,887 % auf etwa 4,864 %, was darauf hindeutet, dass Investoren ihre Wetten auf kurzfristige Zinserhöhungen der Federal Reserve reduziert haben, die Rendite hat sich anschließend aber vollständig erholt. Die 10-jährige Rendite hingegen steigt weiter.

Gleichzeitig zeigen US-Wirtschaftsdaten weiterhin eine robuste Widerstandsfähigkeit. Das Wachstum des BIP im zweiten Quartal wurde von zuvor 1,5 % deutlich auf 2,2 % angehoben, und die Konsumausgaben stiegen im August um 0,9 %. Das bedeutet, dass der PCE zwar die Dringlichkeit für eine Zinserhöhung im Oktober vermindert hat, aber noch nicht ausreicht, um das Inflations- und Wirtschaftswachstumsszenario der Federal Reserve grundlegend zu verändern.

Goldman Sachs: Geringe Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhung im Oktober, zweite Zinserhöhung auf Dezember verschoben

Auf Basis der am Mittwoch veröffentlichten Inflationsindikatoren sowie der am Dienstag gehaltenen Rede des Präsidenten der New York Federal Reserve John Williams haben die Ökonomen von Goldman Sachs ihre Prognose für die Politik der Federal Reserve angepasst und eine zweite Zinserhöhung nun für Dezember statt für den zuvor prognostizierten Oktober angekündigt.

Das von Jan Hatzius geleitete Ökonomenteam von Goldman Sachs schreibt im Bericht, dass die am Mittwoch veröffentlichten Daten zu Einkommen und Ausgaben im August eine geringere Steigerung der Kerninflation zeigten; der Kern-PCE-Preisindex stieg im Monatsvergleich um 0,25 % und im Jahresvergleich um 3,01 %, „deutlich unter den Erwartungen“.

Goldman Sachs erwartet, dass der Kern-PCE-Preisindex im vierten Quartal im Jahresvergleich um 3 % steigt, „deutlich unter dem Median der Prognose von 3,4 % durch die Teilnehmer des Federal Open Market Committee (FOMC)“. Im Bericht heißt es:

„In Kombination mit der gestrigen Aussage des Präsidenten der New York Federal Reserve, John Williams, glauben wir jetzt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober gering ist; wir verschieben die zweite Zinserhöhung in unserer Prognose auf Dezember und halten es für möglich, dass der FOMC letztlich keinen weiteren Zinsschritt für notwendig erachtet.“

Timiraos: PCE hat den Inflationstrend nicht deutlich verändert

Timiraos betont, dass die entscheidende Information im aktuellen PCE-Bericht darin liegt, dass er den bereits bekannten Inflationstrend nicht maßgeblich verändert hat.

Er meint, dass die Inflationsdaten für Juni und Juli besser ausfielen, diese Tatsache aber bereits bekannt war; die August-Daten zeigen, dass diese Verbesserung nicht fortgesetzt wurde und der Markt dies nach den PPI- und CPI-Veröffentlichungen bereits erkennen konnte.

Timiraos weist zudem darauf hin, dass die aktuellen Marktpreisindikatoren unabhängig von der Anpassung der statistischen Methode weiterhin bei etwa 3 % liegen. Obwohl das 12-Monats-Inflationsniveau scheinbar weniger problematisch erscheint, hat sich die Inflation seit April 2025 nicht weiter dem Ziel von 2 % genähert.

Weitere Ansichten der Wall-Street-Analysten

Stephen Brown, Chefökonom für Nordamerika bei Capital Economics, beurteilt den PCE relativ dovish. Brown erklärt:

„Der Kernpreisdruck ist geringfügig schwächer als zuvor befürchtet, was unsere Ansicht unterstützt, dass die Federal Reserve im Oktober eine Zinspause einlegt.“

Er stellt zudem fest, dass die BEA die historische Statistikmethode des PCE angepasst hat, wodurch die historischen Kerninflationsdaten um etwa 0,3 Prozentpunkte gesenkt wurden; die Anpassungen für Juni und Juli haben das annualisierte Wachstum des Kerninflationstrends der letzten drei Monate auf 2 % gedrückt.

Sal Guatieri, Senior Economist bei BMO, trifft jedoch eine vorsichtigere Beurteilung und sieht keinen bedeutenden Fortschritt im zugrundeliegenden Inflationstrend. Er erklärt:

„Der Anteil der PCE-Preisbestandteile mit einer annualisierten Steigerung von über 3 % hat sich etwas abgeschwächt, von 54 % auf 51 %,dieser Wert bleibt aber deutlich über dem Normalniveau und kann kaum als Zeichen einer substanziellen Verbesserung des grundlegenden Inflationstrends gewertet werden.“

Guatieri ergänzt, dass dies die Ansicht der Federal Reserve über einen weiterhin notwendigen restriktiveren politischen Kurs zur Rückführung der Inflation zum Zielniveau stärken dürfte.

Marktbewertung: Das FedWatch Tool der Chicago Mercantile Exchange zeigt, dass der Markt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 39 % für eine Zinserhöhung im Oktober erwartet, was unter den etwa 45 % vor Veröffentlichung der PCE-Daten liegt. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Dezember liegt hingegen bei 90 %.

BIP deutlich revidiert, Konsum bleibt widerstandsfähig

Parallel veröffentlichte Wirtschaftsdaten vom Mittwoch zeigen, dass das Wachstum des US-BIP im zweiten Quartal deutlich auf einen annualisierten Wert von 2,2 % revidiert wurde, deutlich über den zuvor veröffentlichten 1,5 %.

Die beiden Kernunterkategorien Konsumausgaben und Investitionen übertreffen die früheren Werte. Der für die endogene Wachstumskraft entscheidende Indikator – die realen Inlandsverkäufe an finale private Käufer – wurde ebenfalls auf 4,6 % angehoben.

Die Überarbeitung der Investitionskategorie unterstreicht die Rolle des Infrastrukturaufbaus für künstliche Intelligenz beim Wachstum, während die Erhöhung der Konsumausgaben zeigt, dass die Finanzlage der Haushalte insgesamt solide bleibt, unterstützt durch einen robusten Arbeitsmarkt und eine starke Aktienmarktentwicklung.

Die monatliche Konsumausgabe stieg im August gegenüber dem Vormonat um 0,9 %, teilweise ausgelöst durch erhöhte Tankstellen-Ausgaben aufgrund steigender Ölpreise; das Einkommenswachstum fiel leicht von 0,3 % auf 0,2 %. Der gesamte PCE-Preisindex stieg im Jahresvergleich um 3,4 %, was dem Vormonat entspricht, während das monatliche Wachstum auf 0,3 % beschleunigte.

Dieser Artikel wurde aus „Wallstreet Journal“ übernommen, Autor: Yang Chen; Redaktion von German Money Intelligence: Chen Siyu.