Wahlen, Inflation und Schuldenemission setzen französische Staatsanleihen unter Druck: Risikoaufschlag steigt auf über 120 Basispunkte

Laut der APP von Tong Finance haben Investoren das Risiko politischer Unruhen im nächsten Jahr sowie die Möglichkeit, dass eine populistische Regierung die fiskalischen Beschränkungen lockert, einkalkuliert. Der Indikator zur Bewertung des französischen Anleihenrisikos hat einen neuen Meilenstein erreicht. Die zusätzliche Rendite französischer 10-jähriger Staatsanleihen gegenüber den sichereren deutschen Bundesanleihen stieg erstmals seit 2012 auf über 120 Basispunkte. In den letzten Wochen ist dieser Renditeaufschlag deutlich gestiegen, wobei die jüngste Erhöhung nach den überraschend starken französischen Inflationsdaten erfolgte.

Alarmstufe Rot für französische Staatsanleihen: Renditeaufschlag gegenüber Deutschland durchbricht 120 Basispunkte

Marie Jacquot, CEO von Edmond de Rothschild Asset Management France, erklärte, dass dieses Niveau eine „Warnung des Anleihemarktes“ sei.

Investoren sind angesichts der französischen Präsidentschaftswahlen im kommenden Jahr nervös, denn es sind nur noch sieben Monate bis zur Abstimmung, während die Opposition sich weiterhin weigert, Kompromisse mit der abtretenden Regierung von Macron einzugehen. Laut einer diese Woche veröffentlichten Umfrage zur Wahlabsicht wird erwartet, dass die rechtsextreme Kandidatin Marine Le Pen und der linksextreme Kandidat Jean-Luc Mélenchon in die zweite Runde der Stichwahl einziehen werden.

„Mit zunehmender Unterstützung für Mélenchon und Le Pen in der zweiten Runde der Präsidentschaftswahlen verschärft sich das im Renditeaufschlag enthaltene politische Risiko weiter“, sagte Théo Legrand, Zinsspezialist bei Natixis.

Am Mittwoch zeigten sich französische Anleihen schwach. Die neuesten Inflationsdaten verdeutlichen, dass die Preissteigerung im September für Frankreich auf das höchste Niveau seit über zwei Jahren beschleunigt hat und dadurch die EZB-Macher weiter unter Druck setzt. Händler wetten darauf, dass die EZB bis zum Jahresende eine dritte Zinserhöhung durchführt und im nächsten Jahr bis zu drei weitere folgen könnten.

Makrostratege Skyler Montgomery Konin erklärte: „Die angebotsbedingten Preissteigerungen drücken auf das reale Einkommen und das Wirtschaftswachstum und treiben zugleich die Zinsen sowie die Kreditkosten nach oben. Diese Kombination erschwert es, den ohnehin schwierigen Schuldenpfad zu stabilisieren.“

Das französische Finanzrisiko bleibt ebenfalls im Fokus. Die französische Schuldenverwaltung gab am Dienstagabend bekannt, dass sie plant, im nächsten Jahr mittel- bis langfristige Anleihen im Gesamtvolumen von 340 Milliarden Euro (386 Milliarden Dollar), abzüglich Rückkäufe, auszugeben – ein neuer Rekord. Am Donnerstag wird die französische Regierung den Haushalt für 2027 bekanntgeben.

Angesichts des plötzlichen Abschwungs beim Wirtschaftswachstum und des Widerstands des gespaltenen Parlaments gegen Sparmaßnahmen konnte Frankreich die Kontrolle über die öffentlichen Finanzen nicht wiedererlangen. Das Haushaltsdefizit wird voraussichtlich im Jahr 2026 auf etwa 5,4% des Wirtschaftsoutputs steigen, statt – wie ursprünglich geplant – von 5,1% im Jahr 2025 leicht zu sinken.

Wachsende Sorgen um Politik und Haushalt: Frankreich könnte zum „schwächsten Glied“ Europas werden

Politische und fiskalische Turbulenzen haben dazu geführt, dass französische Staatsanleihen im aktuellen globalen Ausverkauf schlecht abschneiden. In den letzten vier Monaten hat sich die Differenz zwischen französischen und deutschen Anleihen fast verdoppelt, wobei 120 Basispunkte als psychologisch wichtige Schwelle gelten. Die langfristigen französischen Kreditkosten sind zudem auf den höchsten Stand seit 2002 gestiegen.

Der Handelspreis französischer Staatsanleihen liegt nun sogar 22 Basispunkte über dem von italienischen 10-jährigen Staatsanleihen – das ist das höchste Niveau seit Einführung der Eurozone. Dies markiert eine rasante Kehrtwende für den italienischen Anleihenmarkt: 2018 wurde Italien von Investoren wegen eines populistischen Regierungsbündnisses und Konflikten mit der Europäischen Kommission über Ausgaberegeln massiv verkauft.

„Wir bevorzugen weiterhin französische Staatsanleihen zu verkaufen und deutsche zu kaufen, da sich die Lage verschlechtern wird, bevor sie sich verbessert“, sagte Kevin Tozette, Mitglied des Investmentausschusses von Carmignac. „Frankreich wird aktuell als das schwächste Glied Europas angesehen.“