Die sieben Giganten beenden beinahe das „Abschlachten der Bewertungen“! Muse und Astra entfachen „AI FOMO-Handel“, Technologieaktien stehen vor einer großen Gegenoffensive.

Wie das Finanzportal Smart Finance APP berichtet, nachdem der Nasdaq 100-Index in der vergangenen Woche ein neues Allzeithoch erreicht hat, folgt der Wall-Street-Riese JPMorgan dem optimistischen Kurs von Goldman Sachs, Jefferies und Yardeni Research in Bezug auf US-Technologieaktien. Dies hat institutionelle und private Anleger dazu veranlasst, bei der Kurskorrektur am US-Aktienmarkt am Montag verstärkt auf die Strategie des Kaufs bei Rückschlägen zu setzen. JPMorgan geht davon aus, dass die Neubewertung der sieben wichtigsten US-Technologiegiganten (die "Magnificent Seven", Mag 7), die einen hohen Anteil am US-Aktienmarkt ausmachen, weitgehend abgeschlossen ist und das Gewinnwachstum wieder zur wichtigsten Stütze für die Aktienkurse werden könnte. JPMorgan stellt fest, dass das Verhältnis des erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) der sieben Giganten zum Gesamtmarkt für die kommenden 12 Monate auf etwa eine Standardabweichung unterhalb des historischen Medianwerts gesunken ist und sich auf einem Zehnjahrestief befindet.

Am US-Aktienmarkt beendeten die Kurse der meisten beliebten AI-Computing-Aktien am Montag, darunter AMD, Micron und SanDisk, den Handelstag stark belastet durch steigende Ölpreise und US-Anleiherenditen. Doch der "AI-Chip-König" Nvidia (NVDA.US) verzeichnete nach der Bekanntgabe einer rekordverdächtigen neuen Aktienrückkaufgenehmigung über 150 Milliarden US-Dollar einen Kursanstieg entgegen dem allgemeinen Trend. JPMorgans positive Einschätzung berücksichtigt dabei auch die Veränderungen im Geschäftsmodell: Höhere AI-Investitionen erhöhen die Kapitalintensität, die Finanzierungsnachfrage steigt, der freie Cashflow steht unter Druck – dies rechtfertigt zwar einen gewissen Bewertungsabschlag, doch der Markt hat bereits einen Großteil dieser Anpassung verarbeitet und weiteres Gewinnwachstum könnte weiterhin den Bewertungsdruck übertreffen.

Apple, Microsoft, Alphabet (die Muttergesellschaft von Google), Amazon, Meta, Nvidia und Tesla sind nicht nur zentrale Bestandteile der US-Aktienmarktindizes, sondern beeinflussen weltweit die AI-Investitionsaussichten durch ihre Aktivitäten im Bereich AI-Chips/Ai-Halbleiter, Cloud-Computing, AI-Anwendungen und ihre umfangreiche Endgeräte-Verbreitung. Rückblickend war das Wachstum des S&P 500 Index um etwa 30 Billionen US-Dollar Marktwert während des dreijährigen Super-Bullenmarktes bis Ende 2025 maßgeblich getrieben durch diese sieben Technologie-Giganten und die breitere Infrastruktur für AI-Computing. Veränderungen bei den Gewinnen und Bewertungen der sieben Giganten haben somit einen direkten Einfluss auf die Performance der Benchmark-Indizes, das globale Aktienmarkt-Risikoverhalten und die Wachstumsaussichten der AI-Computing-Wertschöpfungskette.

Während Meta Muse und OpenAIs GPT-6 Astra die Welle der AI-Agenten umfassend ausgelöst haben, erlebt das "AI FOMO Trading" (die Angst, Aufschwung bei AI-bezogenen Assets zu verpassen, und dadurch verstärkter Kauf oder Rückkehr zu früher reduzierten Positionen) einen großen Aufschwung. Aus Sicht der grundlegenden AI-Computing-Infrastruktur könnten Muse und Astra den Einsatzbereich von AI-Agenten weiter ausbauen. Die damit verbundene starke Zunahme von AI-Inferenz-Workloads führt zu erhöhten Anforderungen an Modell-Inferenz, Toolausführung und Statusmanagement und verschärft den Wettbewerb für einige Softwareunternehmen. Beschleuniger wie GPU und TPU übernehmen die Modellberechnung; CPUs steuern Browser, virtuelle Maschinen, Produktrecherche, Datenbankabfragen und Trade-Organisation; HBM und Server-DRAM tragen Modelldaten, Kontext und parallele Arbeitsumgebungen; Enterprise-SSDs speichern Indexdaten, Task-Logs und persistente Zustände, während schnelle Netzwerke und optische Verbindungen den verteilten Datenaustausch ermöglichen.

Die sogenannten "Magnificent Seven" (Mag 7), die mehr als 40% des Gewichts im S&P 500 und Nasdaq 100-Index ausmachen, sind der Haupttreiber des S&P 500 bei neuen Allzeithochs und gelten bei führenden Wall-Street-Institutionen als das Portfolio mit dem größten Potenzial, in der aktuellen Technologierevolution seit Beginn des Internetzeitalters erhebliche Renditen für Anleger zu erzielen.

JPMorgan: Die Neubewertung der sieben US-Technologiegiganten ist vermutlich weitgehend abgeschlossen

Nach dem jüngsten Forschungsbericht des von Mislav Matejka geleiteten JPMorgan-Aktienstrategie-Teams haben die sieben US-Giganten eine signifikante Neubewertung erfahren. Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis für die nächsten 12 Monate liegt im Vergleich zum Gesamtmarkt derzeit etwa eine Standardabweichung unterhalb des historischen Medianwerts und auf einem Zehnjahrestief.

Das JPMorgan-Strategieteam ist der Meinung, dass mit dem Rückgang der übermäßigen Positionierung im Technologie-Sektor des US-Marktes, der starken Gewinnentwicklung und realistischeren Bewertungen die Technologieaktien einen Teil des verlorenen Momentums seit dem Ende der ersten Jahreshälfte zurückgewinnen werden. Sie empfehlen daher Anlegern, den Technologiesektor bei Markt-Rückschlägen wieder ins Portfolio aufzunehmen.

Technologieaktien führen auch dieses Jahr weiterhin den S&P 500 Index an, doch in jüngster Zeit hat sich das Wachstumstempo verlangsamt und der Markt sorgt sich, dass die enormen AI-Investitionen möglicherweise nicht die erwarteten Renditen liefern. Innerhalb des Technologie-Sektors befinden sich die "Magnificent Seven" auf einem zehnjährigen Bewertungstief, während Halbleiteraktien eine schwierige Phase durchlaufen – zuletzt hatten Anthropics Dario Amodei und OpenAIs Sam Altman zu einer Koordination beim langsameren Voranschreiten der fortgeschrittenen AI-Entwicklung aufgerufen, was die Herausforderungen für diesen Sektor weiter verschärft hat.

„Wir vermuten, dass es letztlich keinen deutlichen Rückgang geben wird, denn dieses Rennen ist nach wie vor ein Kampf ums Überleben – winner takes all,“ schreibt das von Mislav Matejka geleitete Aktienstrategie-Team von JPMorgan. JPMorgan stellt fest, dass es zwar unwahrscheinlich ist, das starke Wachstum aus der ersten Jahreshälfte zu wiederholen, dennoch bestehe weiterhin erhebliche Chancen.

Der Bewertungstiefstand der "Magnificent Seven" ist nicht nur eine Einschätzung von JPMorgan. Daten des Global Investment Committee der Vermögensverwaltung von Morgan Stanley zeigen, dass die Bewertungspremium der "Magnificent Seven" gegenüber den restlichen 493 Aktien im S&P 500 derzeit nur noch bei 10% liegt – das niedrigste Niveau seit mehr als einem Jahrzehnt. Gleichzeitig verfügen diese sieben Giganten insgesamt über einen etwa 45%igen jährlichen Gewinnwachstumsvorteil.

Lisa Shalett, Chief Investment Officer der Vermögensverwaltung von Morgan Stanley, schreibt im Bericht: „Im Vergleich erscheinen diese großskaligen Cloud-Giganten inzwischen geradezu günstig.“

Das Strategie-Team von JPMorgan ergänzt, dass die sieben US-Technologiegiganten zusammen mit anderen Teilen des Technologie-Sektors eine Neubewertung erfahren haben, die weitgehend abgeschlossen scheint. Bereits im März hatte die Bank angemerkt, dass die Neubewertung möglicherweise zu weit gegangen sei.

Die Strategen fügen hinzu, dass die Veränderungen im Geschäftsmodell dieser Unternehmen einen legitimen Grund für die Kompression der Bewertungsmultiplikatoren bieten – etwa durch den starken Anstieg der AI-bezogenen Investitionsausgaben, den gestiegenen Verschuldungsgrad und den Rückgang des freien Cashflows. Sie betonen jedoch, dass der Großteil der Neubewertung schon erfolgt ist und die überragende Gewinnentwicklung der Cloud-Giganten weiterhin den Kurs unterstützen könnte – wenngleich ein Teil dieses Supports durch weitere Bewertungsabschläge wettgemacht werden könnte.

Von „Bewertungsdruck“ zu „Gewinnübernahme“: JPMorgan und Goldman Sachs sehen neue Antriebskräfte für die Technologiebranche

Das von JPMorgan favorisierte Szenario ist eine Neuorientierung, die sowohl durch die Entspannung bei übermäßigem Positionierungsdruck, Bewertungsrückgänge und stabile Gewinnentwicklung geprägt ist – mit einem klaren Fokus auf Halbleiter. Laut ihrer jüngsten Analyse wurden seit Juni die Gewinnprognosen je Aktie für Halbleiter etwa um 30% nach oben angepasst, während die Erwartungen für Softwaregewinne keine entsprechenden Fortschritte machten. Die Prognosen für die Investitionsausgaben großer Cloud-Anbieter lauten: Für 2026 etwa 950 Milliarden US-Dollar, für 2027 etwa 1,4 Billionen US-Dollar und für 2030 etwa 3 Billionen US-Dollar.

JPMorgan empfiehlt daher den relativen Handel „Long Halbleiter, Short auf einen Teil der hochmomentumgetriebenen Software“, stellt zugleich klar, dass die Softwarebewertungen bereits deutlich zurückgekommen sind und eine pauschale Gesamtshort-Position nicht ratsam ist.

Muse und Astra stärken die Anwendungsgeschichte des sogenannten „Gewinnübernahme“-Modells für die AI-getriebene starke Gewinnentwicklung: AI-Agenten wandeln Nutzeranfragen in mehrstufige Aufgaben wie Recherche, Planung, Toolaufruf, Codeausführung und Ergebnisprüfung um, was neben der GPU-Berechnung auch die CPU-Planung, Speichergröße, Speicherzugriff und schnelle optische Datenübertragung in die Rechenbedarfe integriert. Muse verfügt bereits über eine eigene Cloud-VM, Browser-Steuerung, Hintergrunddauerbetrieb und Memory-Mechanismen; Astra erweitert die Fähigkeiten für Computeroperationen, Softwareanwendung und mehrstufige professionelle Aufgabenprozessführung.

Für die Investmentstrategie entscheidend ist die Frage, ob das starke Wachstum der AI-Arbeitslasten die durch sinkende Inferenzpreise entstehenden Effekte übertrifft und sich in Cloud-Service-Umsatz, Chip-Bestellungen und nachhaltigen Gewinn verwandeln kann. Der Markt hat bereits auf die erwartete Verbreitung von Anwendungen reagiert: Der offizielle Wochenbericht des Nasdaq bestätigt, dass das frühe Abschneiden von Muse und die durch Astra ausgelöste AGI-Diskussion das AI FOMO Trading stark gefördert haben – der Nasdaq 100 erreichte am 22. September ein neues Allzeithoch und legte letzte Woche rund 3% zu.

Goldman Sachs bietet eine alternative Unterstützungsstrategie. Der erfahrene Strategist und Partner Mark Wilson betont, dass die Chance auf eine Jahresendrallye nicht unbedingt das Ende der Zwischenwahlen abwarten muss: Sollte die Inflation abflauen und das Wachstum moderat nachgeben, aber nicht in eine Rezession abgleiten, könnten die vom Markt erwarteten weiteren Straffungen ausbleiben. Goldman Sachs-Ökonom Jan Hatzius hebt hervor, dass die Aufwärtstrends im Wachstumsmarkt nachlassen, und Aktienmarktstrategist Ben Snider sieht zwar in einigen Branchen Sondergewinne, insgesamt ist aber noch keine Gewinnblase entstanden. Das von den Goldman Sachs-Strategen geteilte Optimismusszenario („Goldilocks-Phase“) setzt voraus, dass sich die Infla­tion und Zinsdruck entspannen, während der Kerngewinn stabil bleibt – dies bildet die Grundlage für ihren bedingten Optimismus.

Der AI-Bullenmarkt scheint seinen „Gewinnübernahmepunkt“ zu suchen – also den Moment, in dem die Bewertungs-Kompression nachlässt und der Aktienkurs durch anhaltendes Gewinnwachstum steigt, ohne dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis wieder auf hohe Niveaus klettern muss; falls der Zinsdruck anschließend nachlässt, könnte eine stabile Bewertung zudem zusätzlichen Ertragsspielraum eröffnen. JPMorgan misst der Gewinnentwicklung und der Positionierungs-Dynamik großes Gewicht bei, Goldman Sachs schaut auf eine Verbesserung des Makroumfelds – beide betonen die Bedeutung der starken AI-getriebenen Performancerealisation der Technologiekonzerne.

Der Wall-Street-Riese Jefferies prognostiziert vor kurzem, dass der S&P 500 Index unter dem zweifachen Antrieb von AI-Investmentboom und besser als erwarteten Gewinnen AI-bezogener Unternehmen bis Ende 2026 auf 8.000 Punkte steigen und im Jahr 2027 weiter 9.000 Punkte erreichen wird. Die Kernthese von Jefferies ist klar und kraftvoll: In einem Zyklus, in dem das AI-getriebene Gewinnwachstum mehr als doppelt so stark ist wie der historische Durchschnitt, ist das Wetten gegen den Gewinntrend riskant. Die Basiserwartung von Jefferies für den S&P 500 mit 8.000 Punkten im Jahr 2026 beruht auf einem Gewinn je Aktie (EPS) von 373 US-Dollar (ein Plus von 35% gegenüber dem Vorjahr und deutlich über dem Marktkonsens von 29%) und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21,5.