KI wird vom „Zinslockerungsgrund“ zum „Zinserhöhungsargument“: Cook erklärt, dass von den 2 Billionen US-Dollar für Investitionsausgaben nur ein kleiner Teil verwendet wurde, während Strom- und Wasserkosten bereits um etwa 5 % gestiegen sind.

Fed-Gouverneurin Lisa Cook gab am Montag die bislang konkreteste quantitative Warnung eines Fed-Vertreters hinsichtlich der Inflationsauswirkungen von KI ab: Produktivitätssteigerungen durch künstliche Intelligenz können den kurzfristigen Inflationsdruck nicht rechtzeitig ausgleichen. Die Rolle von KI im geldpolitischen Rahmenwerk der Fed erfährt derzeit einen Wandel – von einem zwischenzeitlich erhofften „Grund für Zinssenkungen“ hin zu einem Argumentationspunkt für weitere Zinserhöhungen.

Laut Cooks Rede in Oakland, Kalifornien, haben großangelegte Investitionen in Datenzentren die Strom- und Wasserkosten bereits um etwa 5 % erhöht; von den von Unternehmen zugesagten 2 Billionen US-Dollar an Kapitalkosten für KI wurde bislang nur ein kleiner Teil ausgegeben, die kommenden Mittelzuflüsse werden den Preisdruck weiter verschärfen. Sie wies zudem darauf hin, dass der KI-bedingte Vermögenseffekt an den Börsen den Konsum ankurble und so die moderate, produktivitätsgetriebene Desinflation abmildere.

„Derzeit erwarte ich, dass Produktivitätssteigerungen in den nächsten Jahren zu einer moderaten Abschwächung der Inflation führen werden. Allerdings glaube ich nicht, dass diese positiven Effekte rechtzeitig eintreten, um den sich später im Jahr ausweitenden Inflationsdruck aufzufangen.“

Cook erklärte, die Zinserhöhung der Fed zu Monatsbeginn sei angesichts der hohen Inflation notwendig gewesen, der weitere Kurs der Geldpolitik werde von Wirtschaftsdaten bestimmt. Sie ergänzte, der Arbeitsmarkt könne zusätzliche Zinserhöhungen verkraften und das Wirtschaftswachstum habe im vergangenen Jahr „bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit“ bewiesen.

Auf Marktebene zeigen Federal-Funds-Futures aktuell eine Wahrscheinlichkeit von etwa 70 %, dass im Oktober erneut eine Zinserhöhung erfolgt. Fed-Offizielle äußern sich derzeit besonders häufig und führen die anhaltend robuste Wirtschaftsdynamik sowie einen starken Arbeitsmarkt als Gründe für weitere Straffungen an.

5 % Anstieg bei Strom- und Wasserkosten ist erst der Anfang

Cook betonte, dass große Investitionen in Datenzentren den Wettbewerb um gemeinsame Ressourcen wie Strom und Bauarbeitskräfte verschärfen. Dieser Wettbewerb spiegle sich bereits in einem Anstieg der Strom- und Wasserkosten um etwa 5 % im letzten Jahr wider.

Noch wichtiger sei, dass von den zugesagten 2 Billionen US-Dollar an KI-bezogenem Investitionskapital bislang lediglich „ein kleiner Teil“ ausgegeben wurde. In dem Maße, wie weitere Mittel freigesetzt werden, steigt auch die Nachfrage nach Energie, Land, Ausrüstung und Arbeitskräften, und der Preisdruck könnte sich von einigen Sektoren auf die gesamte Wirtschaft ausbreiten.

Diese Einschätzung steht im Kontrast zum bisherigen Marktverständnis über KI. In den letzten zwei Jahren galt KI bei Investoren als Angebotsfaktor zur Steigerung der Effizienz und Senkung von Kosten. Cooks Worte offenbaren nun eine übersehene Übertragungskette: Noch bevor Produktivitätsgewinne realisiert werden, sorgt die breite Einführung von KI zunächst für einen Nachfrageschock – die Investitionen selbst treiben die Inflation.

Vermögenseffekt stellt zweiten Inflationskanal dar

Cook identifiziert einen zweiten Pfad für KI-induzierte Inflation: den Wohlfahrtseffekt an den Aktienmärkten. Von KI getriebene Kursgewinne bei Technologiewerten lassen das Nettovermögen der Haushalte steigen und regen so den Konsum an. Vor dem Hintergrund eines weiterhin starken Arbeitsmarktes könnte dieses, durch steigendes Vermögen ausgelöste, Nachfragewachstum den moderaten Desinflationsdruck aus Produktivitätsgewinnen wieder neutralisieren.

Cook räumt ein, dass KI „die vielleicht größte technologische Veränderung unseres Lebens werden könnte“, äußerte aber deutliche Unsicherheit über das Tempo und die Intensität der Produktivitätssteigerungen.

Sie sagte: „Wie und wann dieser Mechanismus wirksam wird, ist mit Unsicherheiten behaftet und sollte weiter erforscht und diskutiert werden.“ Derzeit gehe sie davon aus, dass Produktivitätssteigerungen in den kommenden Jahren „leicht desinflationär“ wirken könnten, aber „ich glaube nicht, dass diese Effekte rechtzeitig eintreten, um den sich im weiteren Jahresverlauf ausweitenden Inflationsdruck zu kompensieren“.