Steigende Kreditkosten in Großbritannien rücken schrumpfenden fiskalischen Spielraum in den Fokus

⑴ Die Rendite britischer Staatsanleihen stieg am Mittwoch von 5,24 % auf 5,35 %, was dem größten Tagesanstieg seit drei Wochen entspricht. Am Donnerstag überschritt sie weiter die Marke von 5,38 %. Fallende Anleihekurse treiben die Kreditkosten für Staat, Haushalte und Unternehmen in die Höhe. ⑵ Diese Schwankungen spiegeln sowohl den weltweiten Ausverkauf am Anleihemarkt wider als auch die Sorgen der Investoren über die britischen Finanzpläne. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen lag vor dem Amtsantritt des amtierenden Premierministers noch unter 5 % und hat seitdem ein Hoch wie zuletzt 2007 erreicht. ⑶ Frühere Äußerungen des Premierministers, dass Großbritannien nicht zu abhängig vom Anleihemarkt sein sollte, sorgen für Aufmerksamkeit. Kürzlich bekräftigte er diese Ansicht erneut und erklärte, das Land sei den Risiken des Anleihemarkts zu stark ausgesetzt. Dabei plädiere er jedoch nicht für ein Aufgeben der Ausgabenbegrenzung, sondern rief dazu auf, einen schlankeren und effizienteren Staat zu schaffen. ⑷ Die Volatilität am Anleihemarkt hat sich bereits auf die Hypothekenzinsen ausgewirkt: Der durchschnittliche feste Zinssatz für zwei Jahre stieg auf 5,92 %, den höchsten Wert seit Juli 2024. Der fünfjährige feste Zinssatz erreichte 5,96 %, ein Niveau wie zuletzt im Oktober 2023. ⑸ Der Anstieg der Kreditkosten resultiert aus der Erwartung der Investoren, dass die Zinssätze zur Eindämmung der Inflation angehoben werden müssen, wobei britische Staatsanleihen angesichts von Sorgen um die fiskalische Disziplin besonders stark getroffen wurden. ⑹ Offiziellen Daten zufolge beliefen sich die Zinszahlungen auf Staatsverschuldung im vergangenen Monat auf 8,8 Milliarden Pfund und stellten damit einen Rekord für August auf. In den ersten fünf Monaten des laufenden Haushaltsjahres erreichten die Zinszahlungen für beinahe 3 Billionen Pfund Staatsanleihen insgesamt 50 Milliarden Pfund, was 327 Millionen Pfund pro Tag entspricht. ⑺ Der starke Anstieg der Zinszahlungen erhöht den Druck auf den Premierminister und den Schatzkanzler vor dem Haushaltsplan im nächsten Monat, da der Markt befürchtet, die Regierung müsse zu höheren Kreditaufnahmen oder Steuererhöhungen greifen. ⑻ Berichten zufolge könnten sich Premierminister und Schatzkanzler dafür entscheiden, den finanziellen Puffer zu verringern, um Steuererhöhungen zu begrenzen und Kürzungen bei den Ausgaben zu vermeiden. Der Puffer könnte von der im März prognostizierten Größe von 24 Milliarden Pfund auf etwa 14 Milliarden Pfund sinken. ⑼ Analysten betonen, dass ein weiterer starker Anstieg der Anleiherenditen das Vertrauen des Marktes in fiskalische Disziplin beeinträchtigen könnte. Sollte die Regierung nicht bereit sein, schwierige Entscheidungen etwa bei den Sozialausgaben zu treffen, könnte das auf tiefergehende Probleme hindeuten. ⑽ Großbritannien hat derzeit die höchsten Kreditkosten unter den G7-Staaten. Ob der Haushaltsplan einen glaubwürdigen fiskalischen Kurs einhalten kann, bleibt ein zentraler Punkt für die Märkte.