Händler erhöhen Absicherungen und wetten darauf, dass der Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank schwächer ausfällt als vom Markt erwartet.
Trader suchen nach Absicherung für die Möglichkeit, dass die Zinserhöhung der Federal Reserve geringer ausfällt als derzeit vom Markt eingepreist.
Laut German Finanzen APP suchen Händler nach Schutz gegenüber einer möglichen Entwicklung – dass die Zinserhöhungen der Federal Reserve niedriger ausfallen könnten als derzeit vom Markt eingepreist. Zinsswaps spiegeln aktuell die Erwartung wider, dass die Federal Reserve bis Juni nächsten Jahres dreimal um jeweils 25 Basispunkte anhebt. Diese Ansicht wurde vergangene Woche gefestigt, nachdem die US-Zentralbank beschloss, die Zielspanne des Federal Funds Rate um 25 Basispunkte anzuheben und Signale aussandte, dass weitere Zinserhöhungen zur Eindämmung der Inflation nötig seien.
Gleichzeitig führt diese strenge Haltung dazu, dass einige Händler ihre Risiken mit Optionen absichern, die an den politikempfindlichen gesicherten Overnight Finanzierungssatz (SOFR) gekoppelt sind. In der vergangenen Woche stieg die Nachfrage nach Call-Optionen auf SOFR-Futures für März stetig, was auf wachsende Interesse hinweist, sich gegen eine weniger aggressive Politik der Federal Reserve abzusichern.
Christian Hoffmann, Leiter des Fixed Income bei Thornburg Investment Management, sagte: „Der Markt preist aktuell drei Zinserhöhungen ab jetzt ein. Ich würde auf die entgegengesetzte Richtung setzen.“ „Vier Zinserhöhungen innerhalb eines Jahres wären angesichts der aktuellen Wirtschaftslage eine recht aggressive Maßnahme und würden bedeutende Auswirkungen auf die Makroökonomie haben.“
Die Anzahl der offenen Kontrakte ist in der vergangenen Woche gestiegen und deutet darauf hin, dass neue Hedging-Positionen aufgebaut werden
Der Ölpreis bleibt eine entscheidende Variable und beeinflusst weiterhin sowohl den politischen Kurs der Federal Reserve als auch die Marktaussichten maßgeblich. Durch die Faktoren rund um den Krieg im Nahen Osten sind die Rohölpreise gestiegen, und die Rendite für zehnjährige US-Staatsanleihen hat zuletzt zeitweise die 5%-Marke überschritten.
Am Dienstag schwankten US-Staatsanleihepreise sowie Ölpreise, da Saudi-Arabien bemüht ist, den Transport durch eine wichtige Pipeline wieder aufzunehmen und Investoren ihre Aufmerksamkeit auf die jährliche Konferenz von Diplomaten im UN-Hauptquartier in New York richten, um Hinweise auf Fortschritte bei einer Wiederöffnung der Straße von Hormuz zu erhalten.
George Bory, Chief Investment Strategist für Fixed Income bei Allspring Global Investments, sagte, das jüngere Marktumfeld habe ihn dazu gebracht, mehr Long-Positionen auf dem Anleihemarkt zu halten. Und er ist nicht der Einzige. Die neueste Anlegerumfrage von JPMorgan zeigt, dass direkte Long-Positionen bei Investoren zugenommen haben, und dies auf den höchsten Stand seit November des letzten Jahres.
George Bory sagte: „Höhere Renditen, höhere aktuelle geldpolitische Zinssätze und höhere Ölpreise wirken letztlich wie eine Steuer auf das Wirtschaftswachstum.“ „Ein Teil dieses Drucks könnte daher ab dem vierten Quartal sichtbar werden und sich sogar bis ins nächste Jahr fortsetzen.“ Er ergänzte, dass eine Verlangsamung der Wirtschaft, eine Entspannung im Nahen Osten und eine Abkühlung bei den Ausgaben für künstliche Intelligenz (AI) dazu führen könnten, dass die Federal Reserve weniger Zinserhöhungen vornimmt.
Mit Stand zum Handelsschluss am Montag lag die Zahl der offenen Call-Optionen für SOFR mit Fälligkeit März 2027 – also neuer Risikopositionen – bei etwa 2,7 Millionen Kontrakten. Diese Zahl liegt etwa 1 Million über der entsprechenden Zahl von Put-Optionen für denselben Termin, was darauf hinweist, dass Händler dazu tendieren, durch Hedging darauf zu setzen, dass der Kurs der Federal Reserve dann milder ausfällt als derzeit vom Markt eingepreist.
Jeff Schuh, Leiter des Zinsgeschäfts bei Constitution Capital, sagte: „Diese Flüsse deuten darauf hin, dass die Federal Reserve noch ein bis zwei vorsichtige Zinserhöhungen vor sich hat, aber danach könnte der Markt in eine Phase relativer Seitwärtsbewegung eintreten.“
Die Zahl offener Call-Optionen für SOFR mit Fälligkeit März 2027 liegt 60 % über der der Put-Optionen
Außerdem ist bei den SOFR-Optionen für März 2027 eine hervorstechende Zielposition, dass der Overnight-Zinssatz nahe 3 % liegt – deutlich unter dem derzeit effektiven Federal Funds Rate von 3,88 %. Um dieses Ziel zu erreichen, müsste die Federal Reserve Anfang 2027 rasch einen Zinssenkungszyklus einleiten, was momentan von den wenigsten erwartet wird.
Hier eine Übersicht der wichtigsten Positionen am Zinsmarkt in der vergangenen Woche:
Die US-Staatsanleihenkundenumfrage von JPMorgan zeigt, dass Anleger bis zur Woche zum 21. September ihre direkten Long-Positionen um 4 Prozentpunkte erhöht haben – der höchste Stand seit November des letzten Jahres. Gleichzeitig gingen Short-Positionen um 6 Prozentpunkte zurück.
JPMorgan-Kundenumfrage zu US-Staatsanleihen-Positionen
Bei den SOFR-Optionspositionen gab es in SOFR-Optionen für Dezember 2026, März 2027 und Juni 2027 in der vergangenen Woche in mehreren Strike-Preisen der März 2027 Call-Optionen erhebliche neue Risikopositionen, darunter der Strike bei 97.00 (Plus 94.262 Kontrakte) und der Strike bei 96.25 (Plus 102.713 Kontrakte). Das kam vor allem durch das massive Kaufinteresse an SFRH7 96.25/97.00 2x3 Long Call Spreads. Ähnlichen Bedarf gab es auch durch SFRH7 96.75/97.75 2x3 Long Call Spreads für März 2027.
Am aktivsten gehandelt wurde vergangene Woche jedoch der Strike bei 95.4375, hauptsächlich weil die Zahl der Put-Optionen für Dezember 2026 stark angestiegen ist. Die entsprechenden Kapitalströme beinhalteten Käufe von SFRZ6 95.9375/95.8125/95.4375/95.3125 Put-Kondoren.
Die aktivsten Strike-Preise für SOFR-Optionen
SOFR-Optionen offene Kontrakte
Aufgrund des massiven Handels mit SOFR-Call-Optionen mit Strike 97.00 für März 2027 hat dieser Strike aktuell die meisten offenen Kontrakte bei den Fälligkeiten Dezember 2026, März 2027 und Juni 2027. Die Zahl der offenen Kontrakte für Strike 96.50 bleibt ebenfalls hoch, mit vielen Call-Positionen für Dezember 2026.
Bei den langfristigen US-Staatsanleihen-Kontrakten bleibt die Optionsprämie für Absicherungen gegen US-Staatsanleihen-Futures-Risiken weiterhin auf der Put-Seite, ist aber im Vergleich zu einigen Wochen zuvor neutraler geworden. Das weist darauf hin, dass die Prämie, die Händler für Absicherung gegen einen Ausverkauf der langfristigen Renditekurve zahlen, abnimmt. In der vergangenen Woche blieb die Skew vom Front-End zum Mid-End fast auf neutralem Niveau.
US-Staatsanleihen-Optionsskew Call/Put
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