Die reale Rendite der US-amerikanischen 10-jährigen TIPS erreicht den höchsten Stand seit der Krise von 2008, während das Haushaltsdefizit und die Ausweitung der Unternehmensverschuldung Besorgnis erregen.

Das US-Finanzministerium hat am Donnerstag inflationsgeschützte Staatsanleihen (TIPS) mit einer Laufzeit von zehn Jahren im Volumen von 19 Milliarden US-Dollar ausgegeben. Die tatsächliche Rendite bei der Auktion stieg auf 2,653 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2008. Sie lag zudem über dem Marktniveau vor der Auktion, was zeigt, dass Investoren einen höheren realen Ertrag für diese Staatsanleihen verlangen.

Konkret lag die erzielte Rendite der aktuellen TIPS bei 2,653 %. Dies sind etwa 1,9 Basispunkte mehr als die vor der Auktion (zum Auktionsschluss um 13 Uhr New Yorker Zeit) gehandelte Rendite (WI).

Das Bid-to-Cover-Verhältnis betrug 2,24 und lag damit unter dem Durchschnitt der letzten drei Auktionen von 2,43, was auf eine gegenüber früheren Auktionen etwas nachlassende Nachfrage hindeutet.

Bei der Verteilung auf die verschiedenen Investorengruppen stieg der Anteil der Primary Dealer auf 12,2 %, höher als bei den letzten drei Auktionen. Der Anteil der indirekten Bieter sank auf 59,1 %, während der Anteil der direkten Bieter auf 28,7 % zulegte.

Die Auktion stand im Fokus der Märkte, denn bei den TIPS stieg die reale Rendite erneut spürbar an. Im Unterschied zu normalen US-Staatsanleihen wird bei TIPS der Nennwert inflationsangepasst; daher gilt deren Rendite als „reale Rendite“, die Investoren tatsächlich verlangen. Eine Rendite von 2,653 % bedeutet, dass Investoren neben dem Inflationsschutz weiterhin einen vergleichsweise hohen realen Ertrag erwarten.

Die Federal Reserve hatte am Mittwoch ihre erste Zinserhöhung seit 2023 bekanntgegeben. Im Anschluss erreichte die Rendite für zehnjährige US-Staatsanleihen ein 20-Jahres-Hoch, bevor sie am Donnerstag um etwa sechs Basispunkte zurückging und zuletzt bei 4,948 % lag. Die aktuelle zehnjährige Breakeven-Inflationsrate beträgt rund 2,3 %.

Seit Januar 2025 zeigt sich bei den zehnjährigen Realrenditen ein deutlicher Aufwärtstrend. Experten heben dabei zwei wichtige Zeitpunkte hervor, die sich stark auf die Entwicklung der Renditen ausgewirkt haben: Zum einen die umfassende Umsetzung der US-Zollpolitik im April 2025, zum anderen der Ausbruch militärischer Auseinandersetzungen zwischen den USA und dem Iran im März 2026.

Der Zollschock ließ die Realrenditen zunächst in die Höhe schnellen, doch innerhalb weniger Monate verdaute der Markt diesen Impuls weitgehend. Die militärischen Konflikte mit dem Iran sorgten hingegen angesichts der ausgelösten Inflationsrisiken und des sprunghaft gestiegenen staatlichen Finanzierungsbedarfs für einen deutlich länger anhaltenden und stärkeren Aufwärtsdruck auf die Realrenditen.

Das letzte Mal lag die bei einer Zehnjahres-TIPS-Auktion erzielte reale Rendite höher als aktuell, war im Oktober 2008 bei 2,85 % – auf dem Höhepunkt der globalen Finanzkrise.

Im Gegensatz zu 2008 gibt es heute jedoch keine offensichtlichen Anzeichen einer systemischen Finanzkrise, dennoch zieht der rasante Anstieg der Verschuldung von US-Staat und Unternehmen die Aufmerksamkeit der Märkte auf sich.

Steigende reale und nominale Renditen spiegeln letztlich die Markterwartung wider, dass die Inflation nicht effektiv unter Kontrolle gebracht wurde und das Haushaltsdefizit weiter anwächst.

Diese TIPS werden am 19. November in einer weiteren Aufstockungsauktion angeboten. Die nächste Neuemission von zehnjährigen TIPS ist für den 21. Januar 2027 geplant.