Die Zinssätze in Europa und den USA könnten sich auseinanderentwickeln! Castle Securities: Energiepreisschock und hohe Zinssätze könnten den wirtschaftlichen Abschwung in Europa verstärken.

German Finanzen APP hat berichtet, dass Citadel Securities der Meinung ist, dass Energiepreisschocks und die restriktive Geldpolitik der Europäischen Zentralbank zwar die europäischen Anleiherenditen kontinuierlich steigen lassen, diese beiden Kräfte aber letztlich auch Faktoren sein könnten, die das weitere Aufwärtspotenzial der Renditen begrenzen. Der Grund dafür ist, dass hohe Energiekosten und hohe Zinssätze größeren Druck auf das europäische Wirtschaftswachstum ausüben werden. Je mehr Investoren sich auf das Risiko einer Wachstumsverlangsamung oder sogar Stagflation konzentrieren, desto begrenzter bleibt Spielraum für einen drastischen Anstieg der europäischen Zinssätze.

Letzte Woche, als die globalen Anleihemärkte einen Ausverkauf erlebten, waren europäische und britische Anleihen besonders stark betroffen. Die Europäische Zentralbank hat angesichts steigender Inflationsrisiken erneut die Zinssätze erhöht und so die Erwartungen an eine weitere Straffung der Politik weiter in die Höhe getrieben. Gleichzeitig, aufgrund der hohen Abhängigkeit Europas von Energieimporten, hat der Krieg im Iran die Energiepreise steigen lassen und Investoren beginnen zu wetten, dass die EZB eventuell weitere Zinserhöhungen vornehmen muss, um die Inflation zu zügeln.

Allerdings glaubt Nohshad Shah, Leiter für Fixed Income Sales für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei Citadel Securities, dass der Markt die negativen Auswirkungen von Energiepreisschocks und der restriktiven Geldpolitik auf das europäische Wirtschaftswachstum unterschätzt. Diese Wachstumsbelastung könnte letztlich wiederum die Zinserhöhung begrenzen.

Shah erklärte: "Da die Folgen einer restriktiven Politik und des Energiepreisschocks auf das Wirtschaftswachstum zunehmend in den Fokus der Investoren geraten, zweifle ich immer mehr daran, ob die Forward-Rates im mittleren Segment der europäischen Zinskurve weiter steigen können."

Divergierende Belastbarkeit der Wirtschaft in Europa und den USA – US-Anleiherenditen könnten mehr Aufwärtspotenzial haben

Im Vergleich zu Europa ist Citadel Securities der Ansicht, dass die US-Wirtschaft widerstandsfähiger gegenüber hohen Energiepreisen und hohen Zinssätzen ist, und daher gibt es in den USA für Zinserhöhungen weiterhin noch mehr Spielraum nach oben.

Obwohl steigende Energiekosten und Inflationssorgen auch die US-Staatsanleiherenditen nach oben treiben, verfügt die USA über eine große Öl- und Gasindustrie und ist weniger empfindlich gegenüber steigenden Energieimportpreisen als Europa. Gleichzeitig sorgt die anhaltende Investitionswelle in künstliche Intelligenz für zusätzliche Unterstützung der US-Wirtschaft und ermöglicht es ihr, über einen längeren Zeitraum hohe Zinssätze auszuhalten.

Shah erklärte, die USA "haben größere Fähigkeit, hohe Zinssätze zu verkraften" als Europa, während das Stagflationsrisiko in Europa noch ausgeprägter sei.

Diese fundamentalen Unterschiede könnten sich letztlich in den Entwicklungen der Zinsmärkte in Europa und den USA widerspiegeln. Shah ist der Meinung, dass mit zunehmendem Wachstumsdruck die europäischen mittelfristigen Forward-Rates gegenüber denen in den USA zurückgehen könnten. Mit anderen Worten, auch wenn europäische und US-Anleihen derzeit beide von Energiepreisschocks und Inflationssorgen betroffen sind, könnte sich die Entwicklung der Renditen künftig zunehmend auseinanderentwickeln.

Für Europa bedeutet der Anstieg der Energiepreise nicht nur ein höheres Inflationsniveau, sondern auch steigende Kosten für Unternehmen und Haushalte, eine schwächere reale Kaufkraft sowie eine Beeinträchtigung der wirtschaftlichen Aktivität. Gleichzeitig führen weitere Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank zur Kontrolle der Inflation zu höheren Finanzierungskosten und setzen die Nachfrage zusätzlich unter Druck. Das bedeutet, dass die EZB mit einer deutlich ausgeprägteren politischen Zwickmühle konfrontiert ist: Die weitere Straffung der Politik hilft zwar, die Inflation einzudämmen, könnte aber das Wirtschaftswachstum weiter abschwächen.

Deshalb könnten die Faktoren, die momentan den Anstieg der europäischen Anleiherenditen antreiben, künftig auch deren Begrenzung bewirken. Sobald sich der Fokus des Marktes von "Inflation zwingt EZB zum Zinserhöhen" zu "Hohe Zinssätze und Energiepreisschocks belasten die Wirtschaft" verschiebt, könnten die Erwartungen der Investoren an weitere Zinserhöhungen in Europa abkühlen.

Irankrieg bleibt größter Unsicherheitsfaktor – Inflationsrisiko in den USA nicht zu unterschätzen

Shah warnt jedoch gleichzeitig, dass die USA nicht vollkommen immun gegenüber Energiepreisschocks sind. Da der Irankrieg anhält, bleiben die Risiken eines Ölpreisschocks hoch.

Er ist der Meinung, dass der Iran angesichts der bevorstehenden US-Kongresswahlen ein stärkeres Motiv haben könnte, den Konflikt auszuweiten, darunter Maßnahmen gegen kommerzielle Schifffahrt und Energieinfrastruktur im Nahen Osten. Sollte sich der Konflikt weiter verschärfen, könnten globale Öl- und Gaslieferungen noch stärker gestört werden und die Energiepreise weiter steigen, was den Inflationsdruck in den USA zusätzlich erhöht. Die Einschätzung von Citadel Securities zur Anleihemärkten in Europa und den USA bedeutet nicht, dass das Inflationsrisiko in Europa bereits verschwunden ist, sondern vielmehr, dass die europäische Wirtschaft weniger in der Lage ist, eine gleichzeitige Kombination aus Energiepreisschocks und hohen Zinssätzen zu verkraften. Die USA hingegen verfügen dank ihrer heimischen Energieindustrie sowie der durch AI-Investitionen erzeugten wirtschaftlichen Unterstützung über einen größeren politischen und wirtschaftlichen Puffer.

Das bedeutet auch, dass sich nach der aktuellen globalen Anleiheverkaufswelle die Zinsentwicklung in Europa und den USA zunehmend auseinanderentwickeln dürfte: Europäische Renditen könnten angesichts schwachen Wachstums und stagflationären Risiken weiter begrenzt bleiben, während US-Staatsanleiherenditen bei anhaltender wirtschaftlicher Widerstandsfähigkeit und dauerhaft hohen Energiepreisen noch länger unter Aufwärtsdruck stehen könnten.