Die Yen-Volatilität steigt auf das höchste Niveau seit der Intervention, während der Optionsmarkt auf einen Sturm der BOJ wettet.

⑴ Der US-Dollar gegenüber dem japanischen Yen ist in der vergangenen Woche rasch von der Mitte der 159er-Marke zurückgefallen und wurde zur deutlichsten Handelslinie am Optionsmarkt. Die einmonatige implizite Volatilität stieg schlagartig von etwa 7,2 auf rund 11,6 an und übertraf damit das Hoch während der Intervention im Juli. ⑵ Auch der 25-Delta-Risiko-Reversals-Index schnellte nach oben, die Kosten für Putschutz stiegen drastisch an, was zu erheblichen Hedging-Nachfragen bei Reverse-Knock-Out-Optionen führte. Die Ausübungspreise konzentrieren sich um die Marke von 150, das Knock-Out-Level liegt zwischen 145 und 147, das zugehörige Handelsvolumen erreichte das höchste Niveau seit Januar 2024. ⑶ Die Entscheidung der Bank of Japan am 18. September wird zu einem weiteren Faktor für die Volatilitätsprämie; die Optionspreise zeigen, dass die Übernacht-Volatilitätskosten für die Sitzungsnacht etwa 21 implizite Volatilitätspunkte betragen – deutlich höher als vor dem Kurseinbruch in der letzten Woche. Der Markt bepreist damit ein tatsächliches Hochvolatilitätsrisiko für die Politikentscheidung ein. ⑷ Sollte die stärkste Abwärtsphase des Kassakurses bereits vorbei sein, bestünde Spielraum für einen Rückgang der impliziten Volatilität. Das eröffnet einen günstigen Moment für Short-Volatility-Strategien, aber der Produzentenpreisindex am Donnerstag könnte eine unterschätzte Risikoquelle darstellen, da die Preisbildung von Overnight-Optionen dieses Ereignis bislang nicht hinreichend abbildet. ⑸ EUR/USD hingegen befindet sich in einem völlig anderen Umfeld; das Währungspaar schwankt um den 200-Tage-Durchschnitt, doch die Optionspreise bleiben anhaltend niedrig. Sowohl die implizite als auch die reale Volatilität sind gering, der Risiko-Reversal-Index kehrt zum neutralen Bereich zurück und reflektiert das fehlende Interesse des Marktes an eindeutigen Richtungswetten.