Goldman Sachs hebt die Ölpreisprognose leicht an und erwartet, dass die „Unterbrechung im Nahen Osten bis 2027 andauern wird“, aber „der Preisanstieg wird gering sein“

Goldman Sachs hat die Preisprognosen für Brent- und WTI-Rohöl jeweils um 5 US-Dollar angehoben. Die Begründung liegt darin, dass Unterbrechungen im Schiffsverkehr im Nahen Osten voraussichtlich bis 2027 andauern werden – die Anpassung bleibt jedoch moderat, da sich der Markt überraschend gut anpasst und die Versorgung aus dem Nahen Osten kontinuierlich wiederhergestellt wird.

Laut Jäger Trading Desk veröffentlichte Goldman Sachs am 7. September seinen neuesten Forschungsbericht, in dem die Prognose für Brent/WTI im Dezember 2026 auf 85/80 US-Dollar je Barrel angehoben wurde und die Prognose für das Gesamtjahr 2027 auf 80/75 US-Dollar je Barrel. Der Bericht weist darauf hin, dass sich der Öl- und Schiffsmarkt zunehmend auf einen langwierigen Konflikt im Nahen Osten einstellt: Die Brent-Spot-Futures sind bereits auf 97 US-Dollar gestiegen, und die vom Markt implizierte Wahrscheinlichkeit, dass Brent im März 2027 die Marke von 100 US-Dollar überschreitet, ist von etwa 6 % vor einem Monat auf etwa 25 % gestiegen.

Obwohl die Annahme zur Dauer der Unterbrechungen im Schiffsverkehr nach oben angepasst wurde, bleibt die Preisanhebung begrenzt. Der zentrale Grund dafür ist: Die kommerziellen OECD-Ölvorräte haben seit Ausbruch des Krieges kaum abgenommen, und das globale Marktdefizit hat sich von etwa 7 Millionen Barrel pro Tag im März 2026 auf etwa 1 Million Barrel pro Tag im dritten Quartal 2026 verengt – die Anpassungsfähigkeit des Marktes übertrifft die Erwartungen deutlich.

Begrenzte Preisanhebung: Zwei zentrale Pufferfaktoren

Goldman Sachs führt die moderate Anhebung der Preisprognosen auf zwei zentrale Gründe zurück.

Erstens: Die Robustheit der kommerziellen OECD-Lagerbestände ist überraschend hoch. Die kommerziellen OECD-Landlager sind ein wichtiger Indikator für die Rohölpreisprognose und haben seit Ausbruch des Krieges kaum nennenswert Verbrauch gezeigt – Ende August lag der von Goldman Sachs verfolgte OECD-Lagerbestand 1,19 Milliarden Barrel über der eigenen Angebots-Nachfrage-Schätzung aus Juli. Die weltweiten sichtbaren Lagerbestände sind seit Beginn des Krieges um insgesamt 543 Millionen Barrel gesunken, davon aber nur etwa 26 Millionen Barrel aus kommerziellen OECD-Lagerbeständen. Knapp 200 Millionen Barrel stammen jeweils aus der strategischen OECD-Ölreserve (SPR) und unterwegs befindlichem Rohöl, weitere etwa 80 Millionen Barrel kommen aus China. Dieser konzentrierte Verbrauch aus nicht-kommerziellen Lagerbeständen beeinflusst die aktuellen Brent-Spotpreise nur begrenzt direkt.

Zweitens: Die Erholung der Nahost-Versorgung schreitet kontinuierlich voran. Goldman Sachs erwartet, dass mit zunehmendem Wachstum der "dark flows", dem sukzessiven Ausbau neuer Pipeline-Kapazitäten gegen Ende 2027 sowie der schrittweisen Aktivierung von Reservekapazitäten aus den Vereinigten Arabischen Emiraten und Saudi-Arabien die Versorgung im Nahen Osten weiter steigen wird. Der Flüssigöl-Ausstoß im Persischen Golf hat sich vom Tiefpunkt im April, der 14,3 Millionen Barrel pro Tag unter dem Niveau vom Februar 2026 lag, bis Juli wieder auf ein Minus von 8 Millionen Barrel pro Tag erholt. Goldman Sachs schätzt, dass bis Ende 2027 effektiv 38.000 Barrel pro Tag neue Pipelinekapazität zur Umgehung der Straße von Hormus hinzukommen – vor allem durch den Ausbau der West-East-Pipeline der Vereinigten Arabischen Emirate (+1,8 Millionen Barrel/Tag) und die Erweiterung des Hafens Yanbu in Saudi-Arabien (+2 Millionen Barrel/Tag).

Niedrige Lagerbestände bedeuten nicht automatisch einen Ölpreissprung

Obwohl die weltweiten sichtbaren Lagerbestände und die strategischen Ölreserven der OECD auf historischen Tiefständen liegen, hält Goldman Sachs dies nicht zwangsläufig für einen Vorboten stark steigender Ölpreise und nennt dafür drei Gründe.

Historische Erfahrung: Die Korrelation zwischen sichtbaren Lagerbeständen und Ölpreisen ist historisch relativ schwach. Im November 2024 erreichten die weltweiten sichtbaren Lagerbestände den niedrigsten Wert in der Stichprobe seit 2017, aber der Brent-Preis lag nur bei 76 US-Dollar. Die kommerziellen OECD-Lagerbestände, gemessen in Tagen der Nachfrage (dieser Indikator hat größere Prognosekraft für Ölpreise), liegen derzeit immer noch 16 % über dem Durchschnitt von 2003, welcher den historischen Tiefpunkt markiert.

Lagerbestände sind nicht erschöpft: Goldman Sachs schätzt, dass die globalen Öl-Lagerbestände an Land von 9,1 Milliarden Barrel vor Kriegsbeginn auf aktuell 8,69 Milliarden Barrel gesunken sind, aber immer noch deutlich über dem geschätzten Minimum für den Betriebsbestand (4,2 Milliarden Barrel) liegen. Ein akutes Versorgungsrisiko besteht kurzzeitig nicht.

Preissensitivität der chinesischen Importe: Die Nettoimporte von Rohöl nach China sind im Jahresvergleich immer noch um etwa 30 % zurückgegangen. Diese Preissensitivität wird Preisanstiege nach oben begrenzen und Preisrückgänge nach unten abfedern. Goldman Sachs schätzt, dass, falls China von März bis August 2026 stabile Importe hält, der faire Brent-Preis um 10 bis 15 US-Dollar höher liegen würde. Die Preissensitivität der chinesischen Rohölnachfrage bleibt voraussichtlich bestehen, da Investitionen in Elektroautos, Elektrolastwagen und kohlebasierte petrochemische Anlagen die Flexibilität der chinesischen Wirtschaft, vom Öl wegzukommen, spürbar erhöht haben.

Preistrisiko insgesamt nach oben verschoben

Goldman Sachs stellt klar fest, dass das Preistrisiko insgesamt deutlich nach oben verschoben ist, besonders in der nahen Zukunft.

In einem Aufwärtsszenario, in dem die durchschnittliche Produktion im Persischen Golf 2027 um 4 Millionen Barrel pro Tag unter dem Vorkriegsniveau liegt (Basisannahme: -0,5 Millionen Barrel/Tag), könnte Brent die Marke von 120 US-Dollar pro Barrel überschreiten. Goldman Sachs sieht eine weitere Eskalation von Angriffen auf Schiffswege durch die Straße von Hormus und das Rote Meer als wahrscheinlichsten Auslöser dieses Szenarios.

Im Abwärtsszenario, in dem die durchschnittliche Produktion im Persischen Golf 2027 um 1 Million Barrel pro Tag über dem Vorkriegsniveau liegt, könnte Brent auf einen Preisbereich von 60 US-Dollar fallen.

Als Handelsstrategie empfiehlt Goldman Sachs weiterhin, langfristige Terminkontrakt-Spreads auf europäischen Diesel von März bis Dezember 2027 zu halten, um geopolitische Risiken abzusichern – sollten die Raffinerien in Russland oder im Nahen Osten weiterhin geschlossen bleiben, könnte dieser Spread gegenüber dem aktuellen Niveau um mehr als 100 % steigen.