Goldverkäufer handeln auf Wochenbasis, während Goldkäufer sich für Jahrzehnte positionieren.

汇通网9月3日讯—— Die nächsten beiden Zeitpunkte werden die Logik der Bären testen: Am 4. September (Freitag) werden die US-Arbeitsmarktdaten für August veröffentlicht; am 16. September (Mittwoch) findet die Sitzung der US-Notenbank statt. In dieser Woche hat sich die Struktur der Marktpositionen verändert, aber die langfristig positive Perspektive für Gold wurde nicht zerstört.

Am Donnerstag (3. September) sprang der Spotpreis von Gold den zweiten Tag in Folge nach oben und verzeichnete während des Handels fast 1% Gewinn. Am Dienstag zuvor war der Goldpreis um über 2% gefallen. Die Logik hinter diesen beiden Preisrückgängen ist nicht kompliziert: Die Markterwartungen haben sich gewandelt; zuvor erwartete man, dass die US-Notenbank die Zinssätze unverändert lässt, nun geht man von Zinserhöhungen aus. Gold selbst bringt keine Zinsen – wenn die Opportunitätskosten für das Halten von Gold steigen, gerät der Preis unter Druck. Bis Donnerstag erholte sich der Goldpreis auf etwa 4425 USD.



Was noch interessanter ist: Wer verkauft Gold, während die offiziellen Stellen verschiedener Länder weiterhin Gold ankaufen?

Die Niederländische Zentralbank (DNB) hat 86 Tonnen Gold aus den Tresoren in New York und Ottawa abgezogen und verlagert. Diese Transfers wurden zwischen März und August schrittweise durchgeführt und machen mehr als ein Viertel des gesamten Goldbestands der niederländischen Zentralbank in Nordamerika (etwa 313 Tonnen) aus.

Der Anteil der in New York gelagerten niederländischen Goldbestände fiel von 31,3% auf 18,5%, der Anteil in Ottawa von 19,7% auf 18,5%, während der Anteil im Londoner Tresor von 18,1% auf 32,1% stieg. Olaf Sleijpen, Präsident der niederländischen Zentralbank, erklärte, dass diese Maßnahme im Hinblick auf die Handelbarkeit des Goldes erfolgte und nicht auf eine Wette auf steigende oder fallende Goldpreise. Nach dieser Anpassung kann die Zentralbank die Reserven schneller einsetzen.

Bemerkenswert ist, dass sowohl die Methode als auch die Menge ebenso wichtig sind: Die DNB transportierte rund 27 Tonnen Gold physisch, die restliche Menge wurde durch buchhalterische Transaktionen abgewickelt, dabei musste das Gold nicht erneut eingeschmolzen oder raffiniert werden.


Deutsche Bank kommt zum Schluss: Die Hauptverkäufer sind Geschäftsunternehmen und Privatpersonen, nicht die als trendfolgend betrachteten Fonds, wie viele häufig annehmen.

Daniel Gall, Leiter des Edelmetall-Researchs der Bank, schrieb am Dienstag, den 1. September, dass die Kraft des Spotverkaufs im Wesentlichen aufgebraucht ist; Commodity Trading Advisors (CTAs) sind die Käufer, die die Verkäufe aufnehmen, und nicht die treibende Kraft hinter der jüngsten Preisbewegung. Er gab einen klaren Schwellenwert an: Der Goldpreis wird erst dann eine weitere Runde automatischer Verkäufe auslösen, wenn er unter etwa 4315 USD pro Unze fällt; solange der Preis darüber bleibt, führen übliche Preisrückgänge nicht zu panikartigen Verkäufen.

Gleichzeitig haben unabhängige makroökonomische Fonds die Preisanstiege gegen Ende des Sommers komplett verpasst. Das bedeutet, dass diese Kapitalgruppe eventuell zur nächsten Käufergruppe gehört, und nicht zu den Verkäufern. Gemessen am Preis, lagen das Tagestief vom Dienstag und das Intraday-Tief vom Mittwoch jeweils weniger als 0,5% vom kritischen Wert bei 4315 USD entfernt.



Nicht unbedingt; am Mittwoch gab es einen sehr typischen Fall eines Gegensatzes. Wenige Stunden nach Veröffentlichung des Deutsche-Bank-Researchs kam TD Securities mit genau entgegengesetzten kurzfristigen Einschätzungen, basierend auf den selben Daten.

Ryan McKay und Bart Melek glauben, dass Gold nahe an den Schwellenwert für automatisierte CTA-Verkäufe kommt, dieser liegt bei etwa 4300 USD. Ihre Modellberechnungen zeigen, dass der Goldpreis auf einen Bereich zwischen 4200 und 4100 USD sinken könnte – sobald er diesen Bereich erreicht, würden sämtliche automatisierte Positionen glattgestellt.

Sie erwähnen auch, dass die Preisgestaltung am Markt bereits widerspiegelt, dass die US-Notenbank bis 2027 mindestens zwei Zinserhöhungen veranlassen könnte.

Beide Institute haben jedoch in Bezug auf das Langfristige eine ähnliche Schlussfolgerung: Sie sind der Meinung, dass Gold keine signifikanten langfristigen Abwärtsrisiken hat, da die Logik der Geldentwertung wieder greift und die US-Notenbank selbst große Unsicherheiten bei Zinserhöhungen aufweist. Nebenbei bemerkt: Gall arbeitete zuvor in der Edelmetallabteilung von TD Securities und wurde erst im Mai dieses Jahres von der Deutschen Bank abgeworben. Gleicher beruflicher Hintergrund, gleiche Marktdaten, doch völlig unterschiedliche Einschätzungen.



In dieser Woche reagierte der Markt bereits mit zweimaliger Volatilität auf diese Annahme. Am Mittwoch zeigten die ADP-Daten, dass im August lediglich 38.000 neue Jobs in der US-Privatwirtschaft geschaffen wurden, weniger als die von Dow Jones erwarteten 47.000, der niedrigste Wert seit Januar dieses Jahres; allein im verarbeitenden Gewerbe gingen 17.000 Arbeitsplätze verloren (ADP). Nach Veröffentlichung der Daten drehte der Goldpreis am Markt von einem Rückgang zu einem Gewinn.

Außerdem traf der US-amerikanische Finanzminister Scott Besant mit Kazuo Ueda, dem Präsidenten der japanischen Zentralbank, zusammen. Das US-Finanzministerium erklärte, der Finanzminister habe Japan zu „entschlossenen Maßnahmen“ gedrängt, um den weiteren Verfall des Yen zu stoppen.

Im Kern ist dies: Das US-Finanzministerium übt offen Druck auf ausländische Zentralbanken aus, um eine straffere Geldpolitik zu fördern und die eigene Währung zu stärken, um dem Dollar entgegenzuwirken.

Zusätzlicher Hintergrund: Die Sitzung der japanischen Zentralbank ist für den 17.–18. September angesetzt, zwei Tage nach der US-Notenbank-Sitzung. Der Markt preist fast vollständig ein, dass Japan eine Zinserhöhung vornehmen wird. Die Rendite für 10-jährige japanische Staatsanleihen hat mit 3% den höchsten Stand seit 1996 erreicht.



Weil zwei Arten von Kapital gegensätzlich handeln, und die mit dem längeren Anlagehorizont die Augustentwicklung dominierte. Gold stieg im August um 9,6% – die stärkste monatliche Performance seit Januar; Silber gewann im gleichen Zeitraum etwa 15%.

Im gleichen Zeitraum, beeinflusst durch die Rede von Chairman Kevin Walsh auf der Jackson Hole Konferenz, zeigt das CME Fed Watch Tool, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von etwa 36% auf rund 64% anstieg.

Der Wendepunkt bei den Realrenditen erklärt die Entwicklung: Die Rendite der inflationsgeschützten 10-jährigen US-Staatsanleihen erreichte am Dienstag, den 25. August, ihren Tiefpunkt bei 2,32%, und kletterte bis zum 31. August auf 2,44% (Federal Reserve Economic Data). Der Goldpreis erreichte in derselben Woche seinen Höhepunkt und gab anschließend einen Teil der Gewinne wieder ab.


(Tageschart Spot-Gold Quelle: Yihuitong)

Intesa Sanpaolo in Italien hat am Mittwoch weiterhin die Goldpreisprognose für Ende 2026 auf einen Bereich von 4400–5200 USD erhöht. Die bullische Perspektive stützt sich auf drei Säulen: kontinuierliche Goldkäufe der Zentralbanken weltweit, eine weiterhin steil verlaufende US-Staatsanleihe-Renditekurve sowie Zuflüsse von Kapital in Gold-ETF.



Die Interessen der beiden Gruppen von Marktteilnehmern sind sehr unterschiedlich: Trendfonds sorgen sich um die Preisentwicklung des Goldes in den kommenden drei Wochen; bei einer Realrendite von 2,44% ist der Verkauf eine vernünftige Entscheidung.

Reserveverwalter denken über eine andere Frage nach: Wenn das aktuelle Währungssystem versagt, behält Gold als Vermögensnachweis noch Wert? Die Höhe des Zinssatzes beantwortet diese Frage nicht.

Die niederländische Zentralbank hat 86 Tonnen Gold verschoben, nicht um das Ergebnis der Fed-Sitzung im September zu antizipieren, sondern um im Fall einer unvorhersehbaren Krise dieses Gold schnell einsetzen zu können.

Laut World Gold Council wurde im zweiten Quartal eine Rekordmenge von 288,9 Tonnen Gold von den Zentralbanken weltweit gekauft.

Die nächsten beiden Zeitpunkte werden die Logik der Bären testen: Am 4. September (Freitag) werden die US-Arbeitsmarktdaten für August veröffentlicht; am 16. September (Mittwoch) findet die Sitzung der US-Notenbank statt. In dieser Woche hat sich die Struktur der Marktpositionen verändert, aber die langfristig positive Perspektive für Gold wurde nicht zerstört.