Fondsmanager: Die Fed ist zu einem Schuldeninstrument geworden, Modell sieht Gold bei 20.000 US-Dollar

Huixun-Net, 1. September—— Kevin Smith, Gründer von Crescat Capital, erklärt, dass trotz der Rückkehr des Goldpreises von seinem historischen Höchststand bei 5600 Dollar der langfristige Bullenmarkt für Gold weiterhin intakt ist. Die globale Expansion der Geldmenge und unhaltbare Schulden werden letztlich den Goldpreis auf 20.000 Dollar pro Unze treiben. Er ist der Meinung, dass die Federal Reserve durch fiskalische Ungleichgewichte gefangen ist und nicht in der Lage ist, die Inflation zu kontrollieren; die Geldpolitik wird zu einem Instrument des Schuldenmanagements degradiert. Zwei große makroökonomische Modelle (globales M2 versus Goldbestand, Gold versus S&P 500 Verhältnis) unterstützen das Ziel von 20.000 Dollar. Er betont außerdem, dass Explorationsminenaktien die größten Alpha-Potenziale bieten.

Obwohl der Goldpreis in diesem Jahr von seinen historischen Höchstständen deutlich zurückgegangen ist und der Markt volatil blieb, erklärt ein Fondsmanager:

Crescat Capital-Gründer und CEO Kevin Smith sagt, dass der Goldpreis zu Jahresbeginn mit 5600 Dollar pro Unze zwar überkauft wirkte, die mehrmonatige Korrektur jedoch die grundlegenden monetären Kräfte, die Edelmetalle unterstützen, nicht geschwächt, sondern eher gestärkt habe.

Drei Fragen zur Korrektur: Warum gefallen? Funktioniert die Fed?

Smith sagt: "Ich glaube, der Goldmarkt ist im Januar und Februar dieses Jahres etwas zu schnell gelaufen." Er ergänzt, dass nach einem starken Anstieg eine Korrektur natürlich sei. Aus seiner Sicht wurde die Korrektur durch zwei Dinge ausgelöst: Erstens durch die Ernennung von Fed-Präsident Kevin Warsh, der mit einem Falkenruf in die Zentralbank kam; zweitens durch den Iran-Krieg, der Inflationsbefürchtungen schürte und die Markterwartungen für Zinssätze neu bewertete.

Doch Smith sagt, dass der Markt nun bezweifelt, ob die Federal Reserve wirklich die restriktive Geldpolitik, die Warshs Aussagen suggerieren, umsetzen kann. Er sagt: "Ich glaube, die Fed ist wirklich nicht in der Lage, die Inflation zu bekämpfen oder zu kontrollieren – entgegen Warshs Behauptung –, denn ich bin der Meinung, dass sie durch fiskalische Ungleichgewichte und die Notwendigkeit niedriger Zinsen wirklich in diesem fiskalisch orientierten System gefangen ist."

Eine Ära der Fiskaldominanz: Geldpolitik wird zum Schuldeninstrument

Crescat stellte in seinem Juli-Bericht eine ähnliche These auf: Investoren hätten ein zu aggressives geldpolitisches Szenario eingepreist. Das Unternehmen sieht, dass die anhaltende finanzielle Ungleichgewichte die USA in eine fiskalisch dominierte Ära gedrängt haben, in der die Geldpolitik zunehmend als Werkzeug des Schuldenmanagements und nicht mehr als glaubwürdiger Mechanismus zur Inflationskontrolle genutzt wird. Smith erklärt, das Problem sei, dass die große Schuldenlast und die rekordhohen Defizite es immer schwieriger machen, die Zinssätze drastisch zu erhöhen.

Er meint: "Der einzige Weg, das Schuldenproblem im Verhältnis zum BIP zu überwinden, ist Wachstum. Aber dieses Wachstum kommt mit nominalem BIP-Wachstum, das eine hohe Inflationskomponente enthält. Ich glaube weiterhin, das ist ein großer makroökonomischer Gegenwind für die Inflation – aber Rückenwind für Gold."

Zwei große Modelle stützen das Ziel von 20.000 Dollar

Vor diesem Hintergrund sagt Smith, dass Crescat davon ausgeht, dass der Goldpreis letztlich 20.000 Dollar pro Unze erreichen wird. Er sagt: "Unserer Meinung nach bieten Minenaktien das meiste Alpha für Gold. Wir befinden uns in einem bullischen makroökonomischen Umfeld für Gold, unser Ziel sind 20.000 Dollar."

Das Ziel von Crescat stützt sich auf zwei unabhängige makroökonomische Modelle. Das erste vergleicht die globale M2-Geldmenge mit dem Bestand des weltweit vorhandenen Goldes. Die in Dollar bewertete globale M2-Geldmenge ist in den letzten 22 Jahren mit etwa sieben Prozent pro Jahr gewachsen. Crescat geht davon aus, dass dieses Tempo mindestens anhalten, wenn nicht durch fiskalische Ungleichgewichte, Deregulierung im Bankensektor und geopolitischen Druck sogar beschleunigt werden dürfte.

Smith erklärt, das Modell nehme an, dass Zentralbanken weiterhin Gold kaufen und Gold zunehmend als faktische Stütze im globalen Geldsystem etabliert wird. Selbst wenn die Geldschöpfung nicht beschleunigt werde, unterstütze der aktuelle Trend das Ziel des Unternehmens. Er sagt: "Schon wenn man den Trend mit sieben Prozent jährlicher Geldmengensteigerung fortschreibt – also mehr als sieben Prozent Wachstum der weltweiten Geldmenge, das wir noch beschleunigt sehen –, erreicht man 20.000 Dollar in vier Jahren."

Das zweite Modell von Crescat untersucht die Entwicklung von Gold im Vergleich zum S&P 500 und nimmt an, dass die US-Aktienmärkte um 50 Prozent fallen und der Dollar anschließend stark abwertet. Das Unternehmen weist darauf hin, dass in den 1930er- und 1970er-Jahren ähnliche Crashs und Währungsabwertungen einen starken Goldbullenmarkt ausgelöst haben. Smith sagt, dass nach einem Rückgang von 50 Prozent der Aktienmärkte das Gold-S&P 500-Verhältnis bei 5,25 liegt, was ebenfalls einem Goldpreis von etwa 20.000 Dollar entspricht – und dieses Verhältnis bleibt immer noch unter dem Höchstwert von 7,58 im Jahr 1980. Smith betont, dass das Ziel angesichts der aktuellen Geldmenge nicht extrem sei. Er sagt: "Ich glaube nicht, dass unser Zielpreis von 20.000 Dollar verrückt ist."

Zentralbanken im Gefangenendilemma: Die USA könnten gezwungen sein, mitzumachen

Smith ergänzt, dass die Zentralbanknachfrage ein immer wichtigerer Bestandteil im bullischen Ausblick geworden sei.

Crescat zeigt auf, dass die Zentralbanken in den vergangenen vier Jahren etwa 1.000 Tonnen Gold pro Jahr gekauft haben, was das Doppelte des Durchschnitts in den zehn Jahren davor ist. Smith beschreibt diesen Trend als geldpolitisches Gefangenendilemma:

Er sagt, dass die USA letztlich gezwungen sein könnten, an diesem globalen Goldwettbewerb teilzunehmen. Er sagt: "Wenn Zentralbanken einfach Geld drucken und Gold kaufen können, ist das ein Gefangenendilemma. Wenn der Dollar seine Rolle als globale Reservewährung behalten will, muss auch die USA mitspielen."

Das echte Alpha: Minen- und Explorationsaktien

Obwohl Smith für Gold selbst extrem bullisch ist, . Er sagt: "Wir glauben, das echte Alpha im aktuellen Goldpreisanstieg liegt bei den Minenaktien, besonders im Explorationsbereich."

Der Crescat-Bericht meint, die aktuelle Korrektur der Edelmetalle sei ein attraktiver Einstiegspunkt und schwäche die langfristige Investmentlogik nicht. Das Unternehmen sagt, trotz hoher Volatilität sei das Bewertungsmodell intakt und die Korrektur eine Gelegenheit für Investoren, sich zu positionieren. Smith sagt, dass Explorationsgesellschaften letztlich von höheren Metallpreisen und einer Wiederbelebung von Übernahmen profitieren könnten. Seit dem letzten Rohstoffzyklus haben große Produzenten wenig in Exploration und Minenentwicklung investiert und sind deshalb immer stärker auf Juniorunternehmen angewiesen, um ihre Reserven aufzufüllen und Projekt-Pipelines zu stärken. Er sagt, dass es Anzeichen gebe, dass großes Interesse der Minenriesen an Explorationsunternehmen steige, obwohl der Bereich der Übernahmen noch keine große Dimension erreicht habe.

Fazit

Zusammengefasst bedeutet für Smith die Kombination aus wachsender globaler Geldmenge, Fiskaldominanz, Goldakkumulation durch die Zentralbanken sowie jahrelangem Investitionsmangel in neue Minen, dass die Marktschwankungen im Jahr 2026 kaum langfristige Chancen verändern. Er sagt: "Explorationsaktien haben Phasen, in denen sie outperformen, aber wir hatten gerade eine 17-jährige Underperformance. Das mathematische Potenzial für Wertsteigerung wird dich schockieren."


Tageschart Spotgold Quelle: EasyHuixun

Ostzone, 1. September, 10:27 Uhr (UTC+8) – Spotgold notiert bei 4442,78 Dollar/Unze