Nach der Zwangsliquidation strömt das Kapital stattdessen zu den "KI-Aktien-Gurus"

Leopold Aschenbrenners Hedgefonds Situational Awareness ist "geplatzt", doch diese Krise hat die Investoren nicht abgeschreckt – ganz im Gegenteil, im Silicon Valley hat sie einen neuen Hype ausgelöst.

Laut einem Bericht von Bloomberg vom 8. August haben Informanten verraten, dass innerhalb weniger Tage nach dem Crash des Fonds eine große Anzahl von Silicon-Valley-Investoren proaktiv Kontakt zu Situational Awareness aufgenommen hat, um ihre Bereitschaft zu weiteren Investitionen zu bekunden. Pat Grady, Partner bei Sequoia Capital, äußerte öffentlich, dass Aschenbrenner langfristig eine wichtige Rolle im Silicon Valley spielen werde.

Artikel von Wall Street Journal berichtete, dass Aschenbrenner selbst in einem Brief an die Investoren seinen Fehler eingeräumt, alle Hebel aus dem Fonds entfernt und die Krise als „teure, aber unbezahlbare Lektion“ beschrieben hat. Angesichts einer Nachschusspflicht der Financiers verkaufte Situational Awareness schnell den Großteil der Aktienbestände an Citadel von Ken Griffin mit einem Abschlag von über 10%. Das verbleibende Vermögensportfolio des Fonds (einschließlich privater Investitionen) ist derzeit etwa 10 Milliarden Dollar wert. Trotz der schweren Verluste hat der Fonds in diesem Jahr immer noch etwa 80% Rendite erzielt.

Diese Turbulenzen offenbaren die tiefen Unterschiede zwischen Silicon Valley und Wall Street. Während Wall Street dies als klassisches Beispiel für einen KI-Star sieht, der durch übermäßigen Einsatz von Hebelwirkung den Preis zahlt, reagieren die Investoren im Silicon Valley ganz anders – viele sehen dies als Gelegenheit, "bei Rückschlägen zu kaufen" und unterstützen weiterhin den ehemaligen OpenAI-Forscher, der nun als Investmentmanager arbeitet. Situational Awareness hat den Investoren inzwischen mitgeteilt, dass derzeit keine neuen Mittel angenommen werden, aber das Interesse bleibt bestehen.

Silicon Valley steht hinter ihm: Heldenerzählung überwiegt Risikowarnungen

Die Pleite des Fonds gilt im Silicon Valley nicht als Makel, sondern verstärkt vielmehr Aschenbrenners „Heroen-Image“.

Logan Bartlett, Managing Director von Redpoint Ventures, bringt es auf den Punkt: "Hier existiert ein Helden-Urbild. Leopold wurde getroffen, was die Gemeinschaft nur weiter zusammenschweißt." Der erfahrene Venture Capitalist Elad Gil hat sogar öffentlich verkündet, dass er erstmals eine Investition in Aschenbrenners Fonds beantragt hat.

Pat Grady, Partner bei Sequoia Capital, wurde am Donnerstag in einem Interview mit Bloomberg TV gefragt, wie er die Bewegungen von Situational Awareness bewertet:

"Unsere Meinung ist, dass er langfristig eine wichtige Figur im Silicon Valley sein wird."

Gygmy Gonnot, Gastprofessor an der Stern School of Business der New York University und Managing Director von Focus Investment Group, liefert eine strukturelle Analyse für diese Unterschiede:

"Silicon Valley belohnt diejenigen, die bei wegweisenden Technologien die richtige Entscheidung treffen, während an der Wall Street die Schaffung attraktiver risikoadjustierter Renditen bei gleichzeitiger Sicherung des Kapitals im Vordergrund steht."

Wall Street bleibt skeptisch: Die alten Probleme von Hebel und Konzentration

Für die Wall Street ist der Beinahe-Crash von Situational Awareness keine Überraschung; dahinter stehen altbekannte Themen, die immer wieder die Hedgefonds-Branche betreffen.

Von dem Zusammenbruch von Long-Term Capital Management (LTCM) Ende der 1990er Jahre bis zum Crash von Archegos Capital Management: Übermäßige Verschuldung ist fast immer ein gemeinsames Element jedes Desasters.

Laut Bericht erklärte Bob Sloan, Gründer von S3 Partners, am Dienstag bei Bloomberg TV klar und deutlich:

"Um es klar zu sagen: Das sind extrem konzentrierte Positionen, extrem überfüllte Trades und zugleich extrem hohe Hebelwirkung."

Schon zu Beginn hatte ein Teil der Wall-Street-Institutionen Vorbehalte gegenüber Aschenbrenners Fonds. Im Gegensatz zu ähnlichen Fonds stammen die Investoren von Situational Awareness hauptsächlich aus dem wohlhabenden Umfeld und den Family Offices der Bay Area von San Francisco – und nicht von Pensionskassen oder staatlichen Fonds, die normalerweise in etablierte Fonds investieren.

Bloomberg berichtete zuvor, dass die Prime Brokerage-Abteilung von Barclays Bank wenige Wochen vor dem Crash die Aufnahme von Situational Awareness als Kunden ablehnte, aufgrund einer zu starken Konzentration auf einen einzelnen Sektor.

Den Berichten zufolge lehnte Morgan Stanley zu Beginn des Fonds ebenfalls den Prime-Broker-Service ab, da Aschenbrenner zu wenig Erfahrung besaß. Allerdings, so die Informanten, hat Morgan Stanley später die Haltung geändert und plant, den Fonds in den kommenden Wochen als Prime-Broker-Kunden aufzunehmen.

Goldman Sachs, JPMorgan und die Bank of America hingegen haben Aschenbrenners Fonds Hebel zur Verfügung gestellt.

KI-Sektor: Spiel mit hohen Schwankungen und hohen Renditen

Hedgefonds im KI-Bereich wie Situational Awareness sind ohnehin ein Sektor, der von hoher Volatilität und gleichzeitig hohen Erträgen geprägt ist.

Im Team von Value Aligned Research Advisors, einem Konkurrenten, finden sich erfahrene Vertreter von BlackRock und Hudson River Trading; bis Ende Juni wurden mehr als 26 Milliarden Dollar verwaltet. Ein von Bloomberg eingesehenes Anlegerdokument zeigt, dass die KI-Fonds der Gesellschaft bis Juni rund 194% Rendite erzielten, weit mehr als der S&P 500 im gleichen Zeitraum mit knapp 10% Zugewinn.

Die Verkaufswelle von KI-Aktien im letzten Monat traf auch die größten Hedgefonds schwer. Laut Bloomberg fiel Millennium Management im Juli um 2,1%, Point72 Asset Management um 3,3% und der auf konzentrierte Positionen fokussierte Altimeter Capital Management Hedgefonds verlor im vergangenen Monat sogar 11%.

Bemerkenswert ist, dass einige Fonds mit ähnlicher Positionierung wie Situational Awareness die Risiken frühzeitig erkannt haben. Berichten zufolge hat ein Fonds aufgrund der Befürchtung, Aschenbrenners Fonds müsse Zwangsverkäufe durchführen, schon vorher Gegenpositionen aufgebaut.

Nach dem Deleveraging: Wall Street bleibt für den Wiederaufbau unverzichtbar

Nach der Krise steht Aschenbrenner vor der entscheidenden Herausforderung, in zwei völlig unterschiedlichen Welten wieder das Gleichgewicht zu finden.

In seinem Brief an die Investoren betont er, dass der Fonds nun vollständig enthebelt ist und vorerst keine Bank-Prime-Broker-Dienste für größere Einsätze nutzt. Er schreibt:

"Das sind teure Narben, aber ich bin fest entschlossen, dass sie für unsere Organisation und für mich persönlich auf unserem weiteren Weg unbezahlbare Lektionen werden."

Doch um die hohen Renditen von Anfang dieses Jahres erneut zu erzielen, muss Aschenbrenner letztlich die Wall Street von der erneuten Bereitstellung von Hebelwirkung überzeugen. Das verlangt, einen nachhaltigen Weg zwischen der Begeisterung des Silicon Valleys und den strengen Vorgaben des Risikomanagements an der Wall Street zu finden.