Noch immer zerrissenes lateinamerikanisches Alibaba: E-Commerce gibt Geld für den Wettbewerb aus, während die Kreditvergabe restriktiver wird

Die lateinamerikanische Version von „Alibaba“—Mercado Libre (im Folgenden als $Latin American Business Services (MELI.US) bezeichnet)—veröffentlichte am Morgen des 6. August die Ergebnisse des zweiten Quartals. Insgesamt bleibt das Wachstum der Geschäfte und Umsätze weiterhin stark, das nominelle Umsatzwachstum nähert sich 50 % und übertrifft damit deutlich die Erwartungen.

Der operative Gewinn ist jedoch weiterhin im Jahresvergleich rückläufig (-17 %), liegt aber ungefähr im Rahmen der Erwartungen. Das Problem von Wachstum ohne Gewinn besteht weiterhin, was aktuell am Markt nicht gerne gesehen wird. Im Einzelnen:

1. Bedeutende Erfolge durch Investitionen in Logistik, weiterhin starkes GMV-Wachstum:E-Commerce-GeschäftDas GMV wuchs gegenüber dem Vorjahr um etwa 44 %, bei konstantem Wechselkurs um etwa 36 %, was nahezu unverändert im Vergleich zum vorherigen Quartal ist. Der Wachstumstrend bleibt beeindruckend.

Aufgeschlüsselt nach Preis und Menge stieg die Anzahl der Bestellungen im Jahresvergleich um fast 45 %, verlangsamte sich jedoch gegenüber dem Vorquartal um etwa 1 Prozentpunkt, bleibt aber deutlich über dem vorherigen üblichen Wachstum von rund 30 %.

Ein genauerer Blick zeigt,dass das Wachstum der einzigartigen Käufer stabil blieb, die Verlangsamung des Bestellvolumens jedoch hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass der durchschnittliche Bestellwert pro Kopf im Konzern langsamer wächst.Nach Angaben des Unternehmens ist der brasilianische Markt, auf dem der Fokus auf kostenfreien Versand gelegt wurde, im letzten Quartal weiterhin von einem hohen Wachstum des durchschnittlichen Einkaufsvolumens pro Person geprägt—plus 19 %. Zudem lag das Wachstum der täglichen aktiven Nutzer nach Senkung der Versandkosten weiterhin über dem Monatswachstum,was zeigt, dass eine schnellere Lieferung und niedrigere Schwellenwerte für kostenlosen Versand die Nachfrage stimulieren und die Nutzerbindung effektiv erhöhen.

2. Bewusste Provisionssenkungen, intensivere Konkurrenz im brasilianischen E-Commerce:Im letzten Quartalwuchs der Gesamtumsatz im E-Commerce um etwa 50 %und beschleunigte sich leicht gegenüber 47 % im Vorquartal. Genauer betrachtet, wuchs das 1P-Eigengeschäft um sogar 80 %, jedoch mit einer leichten Verlangsamung gegenüber dem Vorquartal. Die3P-Plattformumsätze beschleunigen sich auf 42 %.

Die berechneteGesamtmonetarisierungsrate der E-Commerce-Plattform liegt bei 20,1 % und nimmt bereits das dritte Quartal in Folge gegenüber dem Vorquartal ab.Laut Unternehmensangaben gab es neben dem Wegfall von Logistikkostenauch Provisionssenkungen für bestimmte Produktkategorien auf dem brasilianischen Markt.Daher kann angenommen werden,dass Meli auf dem brasilianischen Markt eine aggressivere Wettbewerbsstrategie fährt.

3, Zahlungsdienstleistungen mit stabilem, hohem Wachstum, erste Erfolge außerhalb der eigenen Plattform:Das wichtigste Segment der Finanzsparte des Unternehmens--ZahlungsdiensteDas gesamte Zahlungsvolumen wuchs gegenüber dem Vorjahr um 56 %und wurde vor allem durch den Wechselkurs begünstigt. Ohne diesen Effekt stieg das Wachstum nur um etwa 1,2 Prozentpunkte.

Ein Hauptunterschied in diesem Quartal ist,dass das Wachstum des Zahlungsvolumens außerhalb der Plattform stärker war als das innerhalb der Plattform, was ein gutes Zeichen ist,denn es zeigt Fortschritte, Mercado Payment auch in externen Szenarien zu etablierenund begünstigt das Wachstum der Zahlungsumsätze (Zahlungen innerhalb der Plattform sind gebührenfrei).

Wie bereits mehrfach erwähnt, ist die Gebührenrate bei Zahlungen im Allgemeinen rückläufig (teilweise durch geänderte Zahlungsstruktur), und die auf Zahlungsgebühren basierendeFinanzdienstleistungserlöse stiegen im letzten Quartal um 31 % gegenüber dem Vorjahr, verlangsamen sich jedoch auf Quartalsbasis weiterhin leicht.

4. Bewusste Verschärfung des Risiko-Managements, Kreditwachstum leicht verlangsamt:Im wichtigeren Kreditbereich der Finanzsparte erreichte dasGesamtkreditvolumen $16,4 Milliarden, das Wachstum gegenüber dem Vorjahr lag bei 75 %, verglichen mit 87 % im Vorquartal eine deutliche Verlangsamung.

Im Detail betrachtet, war das Wachstum der Verbraucherkredite und Kreditkartenkredite im Quartalsvergleich jeweils um etwa 10 Prozentpunkte rückläufig.Nach Unternehmensangaben wurden die Kreditvergaberichtlinien bewusst verschärft, sodass nur noch an Kunden mit hoher Bonität Kredite vergeben werden.Infolgedessen verlangsamte sich das Wachstum der Krediterlöse im letzten Quartal auf 72 %.

Angesichts der jüngsten Gespräche kann das Unternehmen eine Zunahme des Kreditrisikos in Lateinamerika erwartet haben und hat daher das Risiko-Management verstärkt, um Ausfälle zu vermeiden.

5. Nettozinsmarge weiterhin verbessert:Mit der bewussten Erhöhung der Bonitätsanforderungen stieg dieNettozinsmarge im Kreditgeschäft im letzten Quartal weiter auf 20,7 % und verbesserte sich damit deutlich gegenüber 17,8 % im vorherigen Quartal.Strukturell betrachtet ist der Hauptgrund für die Verbesserung der Nettozinsmargedie deutlich gesunkene Rückstellungsquote für Ausfälle, von fast 37 % im Vorquartal auf etwa 29 %.Dies entspricht dem Trend einer verschärften Risikosteuerung.

Allerdings stiegen die Kapitalkosten im letzten Quartal deutlich, was zu einer Belastung der Nettozinsmarge führte und möglicherweise auf eine angespanntere Finanzlage in Lateinamerika hindeutet.

6, Starkes Geschäftswachstum, weiterhin Druck auf den Gewinn:Insgesamtstiegen die Gesamterlöse von Meli im letzten Quartal um fast 50 % gegenüber dem Vorjahr, nach Abzug des Wechselkursvorteils lag das tatsächliche Wachstum bei etwa 43 %, was deutlich langsamer ist als 46 % im Vorquartal.Dies ist hauptsächlich auf das verlangsamte Wachstum der Kreditsalden und Erlöse zurückzuführen. Allerdingswaren die Markterwartungen niedriger, sodass die tatsächliche Performance deutlich besser war.

Das Hauptproblem bleibt jedoch der Gewinn: Der operative Konzerngewinn lag im letzten Quartal bei 680 Millionen und damit um etwa 17 % niedriger als im Vorjahr und entsprach den Marktprognosen.Allerdings waren die Umsätze besser als erwartet, sodass die tatsächlicheoperative Gewinnmarge bei 6,7 % lag, was etwa 0,2 Prozentpunkte unter dem Marktkonsens liegt.

Wie in den letzten beiden Quartalenliegt der Grund für den rückläufigen Gewinn vor allem in den Investitionen in kostenlosen Versand und Provisionssenkungen für bestimmte Produktkategorien in Brasilien sowie den zuletzt gestiegenen Energie- und IT-Kosten.Positiv für die Gewinnmarge ist, dass durch das verschärfte Risiko-Management im Kreditgeschäft und den Anstieg der Nettozinsmarge die Profitabilität im Kreditgeschäft gestiegen ist.

Überblick über die wichtigsten Informationen des Geschäftsberichts

Delfin Research Meinung:

1. Insgesamt folgt die aktuelle Entwicklung von Meli derselben Linie wie in den letzten beiden Quartalen –man investiert weiterhin für schnelleres Wachstum, einen größeren langfristigen Markt und um Konkurrenz proaktiv entgegenzutreten, nimmt dafür jedoch kurzfristigen Gewinnrückgang in Kauf.

In der Praxis zeigen die Investitionen Wirkung.Das GMV und die Bestellmenge im E-Commerce wachsen weiterhin schnell, nahezu ohne Verlangsamung gegenüber dem Vorquartal.

Im Kreditgeschäft beschleunigt sich das Zahlungsvolumen, und das Wachstum außerhalb des eigenen Systems übertrifft inzwischen das innerhalb, was darauf hinweist, dass Mercado Payment auch in allgemeinen externen Szenarien Fuß fassen kann—ein gutes Signal.

Beim Kreditgeschäft hat das Unternehmen bewusst die Kreditvergabe beschränkt und sich stärker auf Kunden mit hoher Bonität konzentriert. Das führt einerseits zu einem deutlichen Rückgang des Kreditwachstums, andererseits verbessert sich durch die geringeren Ausfälle die Nettozinsmarge und damit die Profitabilität des Kreditgeschäfts.

Die Telefonkonferenz bestätigt, dass der Markt Sorgen hat, der Kreditmarkt in Brasilien und anderen Schwellenländern könne in der zweiten Jahreshälfte schlechter abschneiden (höhere Ausfallsrate, geringere Kapitalverfügbarkeit). Auch wenn das Unternehmen keine Anzeichen dafür sieht, werden die Risikobeschränkungen vorsorglich verschärft.

Da aktuell die meisten Gewinne aus dem Finanzgeschäft stammen, wäre eine Verschlechterung des Kreditmarkts in Lateinamerika für das hart konkurrierende E-Commerce-Geschäft von Meli ein schlechtes Zeichen.

3. Aus Anlegersicht bevorzugt der Markt derzeit Unternehmen mit klaren Ergebnissen, nicht mit bloßen langfristigen Visionen. Meli, momentan in der Wachstumsphase mit zusätzlichen Investitionen, ist daher nicht die bevorzugte Auswahl. Das Risiko eines schwächeren Kreditmarkts muss im Auge behalten werden.

Obwohl das Wachstum des Unternehmens beeindruckend ist und Delfin persönlich die langfristigen Perspektiven von Meli als größtem und komplettestem Internetunternehmen Lateinamerikas schätzt, sollte im kurzfristigen Bereichabgewartet werden, bis die Investitionen im E-Commerce zurückgefahren und zumindest kein weiterer Rückgang des Gewinns gegenüber dem Vorjahr zu verzeichnen ist, um echte Investmentmöglichkeiten zu erhalten.

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