BlackRock verkauft fast die Hälfte seines Kreditportfolios im Rahmen eines 523-Millionen-Dollar-Deals an ein von Pantheon unterstütztes Unternehmen

BlackRock TCP Capital Corp. trennt sich von fast der Hälfte seines Kreditbuchs. Das an der Nasdaq gelistete Business Development Unternehmen, das von BlackRock verwaltet wird, kündigte den Verkauf eines Portfolios privater Kredite im Wert von 523 Millionen US-Dollar an ein von Pantheon gesponsertes Continuation Vehicle an. Dies entspricht 48 % von TCPCs gesamten Schuldeninvestitionen über 78 Portfoliounternehmen hinweg.

Der am 4. August angekündigte Deal ist im Grunde BlackRocks Weg, das Haus zu entrümpeln. TCPC behält lediglich einen Anteil von 5 % am Vehicle und verkauft die übrigen 95 %, wodurch ungefähr 152 Millionen US-Dollar Bruttoerlös generiert werden.

Die Mathematik hinter dem Schritt

TCPC erwartet einen Rückgang des Nettovermögenswerts um etwa 10,4 %, was einem Verlust von 0,68 US-Dollar pro Aktie auf Basis der Zahlen vom 30. Juni 2026 entspricht. Das Netto-Schuldenverhältnis von TCPC soll von 1,38x auf etwa 0,4x sinken, wobei das Unternehmen einen weiteren Rückgang unter 0,3x nach zusätzlichen Rückzahlungen anstrebt.

Das Portfolio wurde zu 95 % des Bruttofairwerts gemäß den Bewertungen vom 31. Dezember 2025 verkauft, wobei diese Werte anschließend angepasst werden könnten. Trotz des Rückgangs des NAV wird davon ausgegangen, dass der Verkauf einen Aufschlag gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von TCPC erzielt.

Warum Continuation Vehicles die neue Exit-Strategie sind

Pantheon kauft nicht einfach einen Haufen Kredite. Es richtet ein Continuation Vehicle ein – ein Mechanismus, der in den Kreisen von Private Equity und Private Credit immer beliebter wird. Der ursprüngliche Fonds überträgt das Portfolio auf ein neues Vehicle, das es für einen längeren Zeitraum verwalten kann. Der Verkäufer erhält Liquidität. Der Käufer bekommt ein diversifiziertes, vorgefertigtes Portfolio, ohne 78 einzelne Deals beschaffen zu müssen.

Für Manager wie Pantheon, die sich auf Private Equity Secondaries und Co-Investments spezialisiert haben, bieten Continuation Vehicles die Möglichkeit, diversifizierte Engagements zu verhandelten Konditionen zu erwerben.

Die Transaktion folgt auf eine schwierige Phase für TCPC. Der Fonds hatte mit Abschreibungen auf notleidende Kredite und fortlaufender regulatorischer Überprüfung zu kämpfen. Im März 2024 fusionierte TCPC mit BlackRock Capital Investment Corp., wodurch das Portfolio erheblich erweitert wurde.

TCPC-Aktionäre müssen den kurzfristigen Rückgang des NAV gegen die langfristigen Vorteile einer bereinigten Bilanz abwägen. Ein BDC mit 0,3x Verschuldung hat weitaus mehr Kapazität, neue Kredite zu vergeben, als eines, das bei 1,38x angespannt ist.