Was gibt der Fed das Selbstvertrauen, abzuwarten? Immer mehr Anzeichen für eine Abkühlung der Inflation in den USA!

Die Auseinandersetzung der US-Notenbank um das Inflationsziel hat eine neue Wendung bekommen. Aktuelle Daten zeigen, dass der sogenannte "Trimmed Mean"-Indikator, welcher den Inflationstrend misst, auf den niedrigsten Stand seit mehreren Jahren gefallen ist und damit neue Referenzen für die politische Diskussion liefert.

Wall Street Nachrichten erwähnten, dass der PCE-Preisindex in den USA im Juni zum ersten Mal seit sechs Jahren im Monatsvergleich gesunken ist. Die annualisierte Einmonats-Inflationsrate des Dallas Fed Trimmed Mean sank abrupt auf 1,4% - nicht nur unter dem 2%-Ziel der Fed, sondern auch auf den niedrigsten Wert seit November 2020.

Diese Daten haben die Aufmerksamkeit der Märkte geweckt, besonders da Fed-Präsident Waller deutlich gemacht hat, dass er beabsichtigt, die Messrahmen für Inflation neu zu prüfen. Gleichzeitig gab es innerhalb der Fed eine seltene Zahl von Gegenstimmen.

Lorie Logan, Präsidentin der Dallas Fed, Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, sowie Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, haben alle gegen die Entscheidung gestimmt, die Zinssätze unverändert zu lassen. Sie halten die Inflationsrisiken weiterhin für hoch und fordern sofortige Maßnahmen.

Der Trimmed Mean-Inflationsindikator schließt die Extremwerte am oberen und unteren Ende der Preisverteilungsentwicklung aus und spiegelt damit die tatsächliche Bewegung der meisten Waren und Dienstleistungen wider.

Die Version der Dallas Fed eliminiert 24% der niedrigsten und 31% der höchsten Werte im PCE-Preisindex, um einen repräsentativeren mittleren Trend zu ermitteln.

Die Juni-Daten zeigen, dass die annualisierte Einmonats-Inflationsrate des Dallas Fed Trimmed Mean bei 1,4% lag, was einen starken Rückgang um 1,3 Prozentpunkte gegenüber Mai bedeutet. Der für die politischen Entscheidungsträger wichtigere rollende Zwölfmonatswert sank auf 2,2%, 0,2 Prozentpunkte weniger als im Vormonat und der niedrigste Wert seit Juli 2021.

Der "16% Trimmed Mean CPI" der Cleveland Fed basiert auf dem Verbraucherpreisindex und umfasst Preisschwankungen zwischen dem 8. und 92. Perzentil. Dieser Wert lag im Juni bei 2,63%, und ohne Rundung stellt dies ebenso den niedrigsten Wert seit Mai 2021 dar.

Neben den Trimmed Mean-Daten zeigen die zuvor veröffentlichten PCE-Gesamtwerte des US-Handelsministeriums, dass der Gesamtindex im Juni um 0,1% im Monatsvergleich gefallen ist, hauptsächlich aufgrund stark gesunkener Kraftstoffkosten.

Der Kern-PCE, der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg im Monatsvergleich um 0,1%. Im Jahresvergleich legten der Gesamt-PCE und der Kern-PCE um 3,7% bzw. 3,3% zu, beide weiterhin deutlich über dem 2%-Ziel der Fed.

Andrew Hollenhorst, Analyst bei Citi, betonte zudem:

Der Umstand, dass die zugrunde liegende Inflation weiter auf das Ziel zurückgeht, wird durch eine Vielzahl breiter Indikatoren bestätigt und ist vor dem Hintergrund, dass Präsident Waller plant, mehrere Indikatoren zur Analyse des Inflationsdrucks heranzuziehen, besonders wichtig.

Die Aufmerksamkeit für den Trimmed Mean-Indikator ist teilweise auf Wallers jüngste Äußerungen zurückzuführen.

Er sagte, er wolle den Inflationsdruck anhand einer breiteren Palette von Indikatoren bewerten statt eines einzigen Messstandards.

Andrew Hollenhorst meint dazu, dass die Trimmed Mean-Daten „jetzt auch näher am Ziel liegen sollten“. Er ergänzt:

Da Präsident Waller andeutet, Inflationsdruck durch einen breiten Indikatorensatz zu analysieren, gewinnt der Umstand, dass die zugrunde liegende Inflation weiterhin in Richtung des Ziels zurückgeht, an Bedeutung. Wir erwarten, dass der Markt in den kommenden Monaten die Erwartungen an Zinserhöhungen allmählich anpasst, und sobald die Arbeitslosenquote wie von uns prognostiziert steigt, werden Zinssenkungen berücksichtigt.

Waller selbst zeigte sich in dieser Woche zurückhaltend. Er sagte, trotz einiger positiver Anzeichen auf der Produktionsseite habe die US-Notenbank noch viel zu tun:

Keiner meiner Kollegen im FOMC hat Illusionen. Wir haben ein neues Kapitel aufgeschlagen und wissen, dass mehr als fünf Jahre hohe Inflation nicht in neun Wochen oder mit einem einzigen Monat moderater Preisrückgänge gelöst werden können.

Trotz sinkender Trimmed Mean-Werte gibt es innerhalb der Fed deutliche Vorbehalte hinsichtlich deren Interpretation.

Logan, die für diesen Indikator direkt zuständig ist, warnte ausdrücklich davor, dem Wert zu viel Bedeutung beizumessen. Sie erklärte:

Forscher der Dallas Fed haben herausgefunden, dass veränderte Zusammensetzung von Preissteigerungen und -rückgängen dazu führen, dass der Trimmed Mean aktuell zu viele steigende Preise ausschließt. Dieser Effekt könnte den Trimmed Mean unter die tatsächliche Inflationstendenz drücken.

Logan stimmte anschließend bei der FOMC-Abstimmung gegen die Beibehaltung der Zinssätze und befürwortete eine Anhebung des Basiszinssatzes um 25 Basispunkte. Sie unterstrich:

Selbst unter Berücksichtigung von Produktivitätssteigerungen und temporären Angebotsschocks scheint die Inflation auf ein mittleres Niveau über 2% zu konvergieren, nicht vollständig auf 2% zurückzugehen. Das Risiko ist aufwärtsgerichtet.

Kashkari und Hammack teilen Logans Ansicht. Beide erklärten, die Inflation befinde sich weiterhin auf einem besorgniserregend hohen Niveau und die Fed müsse sofort handeln, statt weiter abzuwarten.

Auch der Anleihemarkt äußerte Zweifel gegenüber dem Fed-Beschluss, die Zinserhöhungen auszusetzen. Die Renditen am langen Ende sind in dieser Woche deutlich gestiegen und spiegeln die Sorge der Investoren über künftiges Wachstum und Inflationsaussichten wider.