“Drei stille Gegenstimmen” in den britischen und US-amerikanischen Zentralbanken! Kriegsängste überschatten Inflationsausblick – Bank of England bleibt mit 6:3 Stimmen “untätig”

GermanFinanznachrichtenAPP berichtet, dass die Bank of England, nachdem die US-Notenbank ihre Leitzinsen unverändert gelassen hat, ebenfalls die Zinssätze bei 3,75% belässt. Die britischen Entscheidungsträger versuchen, ein positives Gleichgewicht zwischen der Bedrohung durch die erhöhten Spannungen zwischen den USA und Iran und den Anzeichen für eine schnellere Entspannung der Inlandspreisniveaus zu finden.

Das am Donnerstag veröffentlichte Protokoll zeigt, dass das Monetary Policy Committee (MPC) der Bank of England mit sechs Stimmen dafür und drei dagegen beschlossen hat, die Zinssätze unverändert zu lassen; der Chefökonom Huw Pill sowie die externen Mitglieder Megan Greene und Catherine Mann befürworteten eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Im Juni unterstützten lediglich Pill und Greene sofortige Maßnahmen.

Das obige Bild zeigt die Abstimmungsergebnisse der Entscheidungsträger der Bank of England – das Abstimmungsprotokoll der Mitglieder des Leitzinsausschusses der Bank of England.

Nach der Veröffentlichung der geldpolitischen Entscheidung und des Abstimmungsverhältnisses gewann das britische Pfund an Wert, britische Staatsanleihen stiegen und Händler prognostizieren derzeit bis Dezember eine kumulierte Zinserhöhung um 35 Basispunkte.

Das Pfund Sterling stieg gegenüber dem US-Dollar auf ein Wochenhoch; die für geldpolitische Veränderungen besonders sensiblen zweijährigen britischen Staatsanleihen rentierten um 8 Basispunkte niedriger bei 4,37%. Die Rendite der zehnjährigen britischen Staatsanleihen sank um 3 Basispunkte auf 5,01%.

In beiden Zentralbanken – der Bank of England und der US-Notenbank – gab es jeweils drei Stimmen gegen eine Zinserhöhung. Das zentrale Signal ist nicht etwa, dass die nächste Sitzung zwangsläufig zu einer Zinserhöhung führen wird, sondern dass die politische Reaktion vom „Abwarten auf fallende Inflation“ zur „Verhinderung einer Verfestigung des Energieschocks“ gewechselt ist. Die US-Notenbank hält die Federal Funds Rate mit 9 zu 3 Stimmen bei 3,50%–3,75%, die Bank of England hält mit 6 zu 3 Stimmen den Bankzinssatz bei 3,75%. Beide Gruppen von Gegnern fordern sofortige Zinserhöhungen um 25 Basispunkte; das Lager der Befürworter bei der Bank of England hat sich gegenüber Juni von zwei auf drei Mitglieder erweitert.

Im Inland lässt der Druck auf Löhne und den Arbeitsmarkt nach, doch die erneuten Konflikte zwischen USA und Iran, der Rückgang der Raffineriekapazität und die niedrigen Gasvorräte in Europa erhöhen das Risiko steigender Energiepreise deutlich; das Basisszenario der Bank of England sieht eine Inflation von 3,2% zum Jahresende vor, im negativen Szenario könnte sie 2027 auf über 4% steigen. Beide Zentralbanken befinden sich daher derzeit in einer „hawkischen Pause“: Die Zinssätze bleiben vorerst unverändert, wobei deutlich gemacht wird, dass eine Zinserhöhung die nächste politische Option ist und nicht eine Senkung.

Sechs zu drei – Keine Änderung! Drei Mitglieder des Policy Committee der Bank of England rufen nach Zinserhöhung

Die Entscheidungsträger der Bank of England behalten weiterhin politische Optionen bei und halten an der Bereitschaft fest, jederzeit Maßnahmen zu ergreifen, um eine anhaltend hohe Inflation zu verhindern, während sie versuchen, die heftigen Schwankungen der Energiepreise der letzten Wochen zu bewältigen. Das Umfeld ist äußerst unvorhersehbar, was bedeutet, dass die Öl- und Gaspreise in den Tagen vor der Bekanntgabe des Beschlusses bereits deutlich über dem Durchschnittsniveau lagen, das die Bank of England vor nur zehn Tagen für ihre Prognose zugrunde gelegt hatte.

Das Policy Committee der Bank of England weist jedoch darauf hin, dass die Anzeichen für eine Entspannung des inländischen Inflationsdrucks „sehr klar“ seien und bisher „kaum Hinweise“ da seien, dass der Energieschock die Lohnforderungen und die Preise in anderen Bereichen erhöht habe. Die Mehrheit der Entscheidungsträger, die für die Beibehaltung der Zinssätze stimmte, äußerte zudem, dass sich ihre Haltung ändern könnte, falls der Krieg bald endet; darunter zwei Mitglieder, darunter Vizegouverneur Dave Ramsden, die erklärten, in diesem Fall eine Zinssenkung zu erwägen.

Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England, sagte: „Es gibt bisher kaum Hinweise auf einen sekundären Effekt, aber es ist noch zu früh, um deshalb beruhigt zu sein. Angesichts der offenbar unsichereren globalen makroökonomischen Lage, des stärkeren Inflationsdrucks und des insgesamt im Inland milden Umfelds erscheint es angemessen, den Leitzins der Bank of England konstant zu halten.“

Der geopolitische Konflikt im Nahen Osten dauert bereits sechs Monate an, und die sporadischen Verhandlungen zeigen kaum Anzeichen für einen dauerhaften Frieden. Obwohl das aktuelle Inflationsniveau weitgehend den Erwartungen der Bank of England vom Frühjahr entspricht, wird erwartet, dass die Preise in den kommenden Monaten schneller steigen, da etwa die Haushaltsenergiepreise im Juli und die Kraftstoffkosten erneut zunehmen werden.

Die Bank of England hat ihre im April gestrichene zentrale Inflationsprognose wieder aufgenommen und präsentiert zugleich Szenarien für „milde“ und „ungünstige“ Entwicklungen, um unterschiedliche mögliche Wege der Öl- und Gaskosten darzustellen.

Die Zentralbankenprognosen, die am Donnerstag veröffentlicht wurden – basierend auf einer 15-tägigen Momentaufnahme der Energiepreise bis zum 20. Juli – zeigen, dass die britische Inflationsrate bis Ende des Jahres auf einen Höchststand von 3,2% steigen und anschließend im nächsten Jahr auf das Bank of England-Ziel von 2% zurückkehren wird. Das aktuelle Inflationsniveau liegt bei 2,6%.

Im pessimistischeren Szenario steigt der Rohölpreis auf über 100 US-Dollar pro Barrel und bleibt hoch, der Erdgaspreis erhöht sich um 60%; die Bank of England erwartet, dass die Inflationsrate im zweiten Quartal 2027 einen Höchststand von 4,5% erreichen könnte. Falls der Nahost-Konflikt schneller gelöst wird, zeigt die optimistischere Prognose, dass der Preisanstieg bei 3% gipfelt und sekundäre Effekte geringer ausfallen.

In allen drei Szenarien bleibt das Wachstum des britischen Bruttoinlandsprodukts in den Jahren 2026 und 2027 bei etwa 1% und erholt sich erst 2028.

Wie im obigen Diagramm zu sehen ist, liegt das britische Zinsniveau näher an der US-Notenbank als an der Eurozone.

Schwaches Wirtschaftswachstum, Entspannung des Inlandspreisdrucks und straffere Finanzbedingungen verschaffen dem Monetary Policy Committee der Bank of England etwas Zeit, die Auswirkungen des Krieges auf die britische Wirtschaft einzuschätzen. Offene Stellen und das Lohnwachstum im Privatsektor liegen auf dem niedrigsten Stand seit der Corona-Pandemie, was auf dem Arbeitsmarkt dazu beitragen könnte, dass ein Energieschock keine sekundären Effekte auslöst und somit die Inflation weiter verstärkt.

Obwohl die Bank of England bislang unverändert geblieben ist, rechneten die Händler am Terminmarkt vor der Bekanntgabe der Entscheidung am Donnerstag mit einer Wahrscheinlichkeit von etwas über 50%, dass im September eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte erfolgen würde; zum Jahresende erwarteten die Märkte eine kumulierte Zinserhöhung um knapp 40 Basispunkte.

Die Öl- und Gaspreise haben einen turbulenten Monat hinter sich, was den Ausblick der Bank of England erschwert. Diese Preise sind für die britische Inflationsperspektive entscheidend. Der Brent-Ölpreis stieg im Juli von einem Tief von etwas über 70 US-Dollar pro Barrel auf über 100 US-Dollar letzte Woche, fiel dann am Mittwoch auf etwa 90 US-Dollar pro Barrel zurück.

Die US-Notenbank beschloss am Mittwoch ebenfalls, die Zinssätze unverändert bei 3,5% bis 3,75% zu lassen, wobei drei Entscheidungsträger eine Zinserhöhung unterstützten. US-Notenbank-Präsident Kevin Walsh betonte, dass die Zentralbank sofort reagieren werde, sollte sich abzeichnen, dass die Inflation auf hohem Niveau verharrt. Dennoch sind die US-Langfristanleihen deutlich gefallen, da der Markt fürchtet, die US-Notenbank handle zu langsam und die Inflation liege bereits fünf Jahre in Folge über ihrem Ziel.

Die Bank of England gab erstmals Hinweise auf die künftige Richtung der quantitativen Straffung, wobei im September eine Entscheidung über den Plan für das nächste Jahr getroffen wird. Die Bank of England gab an, dass die Auswirkungen der Bilanzverkürzung eher mild ausfallen, aber den Anstieg der Rendite zehnjähriger britischer Staatsanleihen auf 20 bis 30 Basispunkte schätzt – 5 Basispunkte mehr als im letzten Jahr.

US- und britische Zentralbank mit „drei Gegenstimmen“: Keine Änderung ist nicht taubenhaft – globaler Zinssatz im Krieg-Inflations-Stresstest

Die US-Notenbank hält die Federal Funds Rate mit 9 zu 3 Stimmen bei 3,50%–3,75%, die Bank of England hält mit 6 zu 3 Stimmen den Bankzinssatz bei 3,75%. Beide Gruppen von Gegnern fordern sofortige Zinserhöhungen um 25 Basispunkte, was zeigt, dass die Reaktionsfunktion der globalen Zentralbankpolitik von „Abwarten auf fallende Inflation“ zur „Verhinderung einer Verfestigung des Energieschocks“ gewechselt hat.

Im Vergleich steht die Bank of England näher an einer zweiseitigen Optionspolitik: Wenn der Energieschock anhält und zweite Runde Effekte bei Löhnen, Inflationserwartungen und Unternehmenspreissetzung auslöst, wird die Politik die Zinsen erhöhen; wenn der Krieg schnell endet, die Energiepreise sinken und die inländische Deflationsphase anhält, haben einige Mitglieder bereits klar gemacht, dass man wieder zu Zinssenkungen zurückkehren könne.

Die US-Notenbank steht eher vor Glaubwürdigkeitsrisiken: Walsh betont einerseits, dass man in Sachen Inflation „niemals zögerlich“ sei und im Bedarfsfall sofort reagiere, gibt aber keine klare Zinsprognose und meint, der Anstieg der Anleiherenditen habe die Finanzkonditionen bereits teilweise gestrafft. Der Markt sieht die Pause daher nicht als sichere Geduld, sondern fürchtet, dass die Fed zu spät und am Ende stärker reagieren muss; nach der Sitzung lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bei etwa 57%, vor Jahresende erwartet man kumuliert etwa 35 Basispunkte mehr, die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen stieg auf über 5,20% und damit auf den höchsten Stand seit 2007, mit einer typischen Bärenmarktbiegung, bei der die Renditen am kurzen Ende fallen und am langen Ende steigen.

Im Hinblick auf Anlagestrategien bedeutet die neueste Politik der US- und britischen Zentralbanken, dass die traditionelle Logik „Zentralbank pausiert Zinspolitik = alle Duration-Assets profitieren“ vorübergehend nicht gilt. Solange die Ölpreise hoch und das Risiko einer zweiten Inflationswelle nicht verschwunden ist, stehen nominale Langzeitstaatsanleihen, wachstumsstarke Aktien und hochverschuldete Unternehmen weiterhin unter Druck mit höheren tatsächlichen Diskontsätzen und Terminprämien; im Vergleich dazu sind kurzlaufende Staatsanleihen, Bargeld, Value-Aktien mit Preissetzungsmacht und stabilen Cashflows sowie Energie-, inflationsgesicherte Anleihen und andere Inflationsschutz-Assets in relativer Vorteil.