Der Anleihemarkt „stimmt mit den Füßen ab“: Hawksiche Aussagen von Waller können das Zögern nicht aufhalten, die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe steigt auf den höchsten Stand seit 19 Jahren.
Der Anleihemarkt sendet ein klares Signal: Obwohl der Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Walsh, in Bezug auf die Eindämmung der Inflation harte Worte wählt, scheint er es nicht eilig zu haben, die geldpolitischen Instrumente der Zentralbank einzusetzen, um seine Versprechen einzulösen.
Wie von der Finanznachrichten-App Smart Finance berichtet, sendet der Anleihemarkt ein klares Signal: Obwohl der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Walsh, in Bezug auf die Eindämmung der Inflation harte Worte verwendet, scheint er nicht in Eile zu sein, die Instrumente der Zentralbank einzusetzen, um diese Versprechen einzulösen.
Nachdem die Federal Reserve zum siebten Mal in Folge die Zinssätze unverändert ließ, verkauften Investoren massenhaft 30-jährige US-Staatsanleihen, was die Rendite um 14 Basispunkte auf nahezu 5,23 % steigen ließ – ein Rekordhoch seit 19 Jahren. Maßstäbe für Inflationserwartungen stiegen synchron an, der Dollar schwächte sich ab und US-Aktien gerieten unter Druck – Investoren gehen allgemein davon aus, dass Walsh lediglich die unvermeidliche Zinserhöhung hinauszögert.
Diese Marktbewegung spiegelt wider, dass Investoren immer besorgter darüber sind, dass Walsh die seit fünf Jahren über dem Ziel der Federal Reserve liegende Inflation nicht zügeln kann.
Vor diesem Hintergrund drücken Inhaber von Anleihen zum einen die Renditen der kürzesten Laufzeiten – was darauf hindeutet, dass sie ihre Wetten auf eine sofortige Zinserhöhung der Federal Reserve rasch zurückgenommen haben; zum anderen verlangen sie für langfristige Staatsanleihen eine höhere Risikoprämie, um die Unsicherheiten der kommenden Jahre bezüglich der Inflation abzusichern. Während die zweijährigen Renditen sinken und die 30-jährigen steigen, erreicht die Steilheit der Zinskurve nach der FED-Entscheidung mindestens den Höchststand seit Mitte der 1990er Jahre.
Ben Emons, Geschäftsführer für Fixed Income bei Highline Asset Management und Gründer von FedWatch Advisors, erklärt, dass diese Steilheit ein Zeichen für die "Mangel an Glaubwürdigkeit der Politikstrategie von Walsh" sei.
"Nur hawkishe Äußerungen zu machen, ohne praktisch zu handeln, ist eine bequeme Methode, die den Markt dazu bringt, selbst zu beurteilen und die monetären Bedingungen eigenständig zu straffen", so Emons. "Aber sobald die Inflation beschleunigt, und der Markt erkennt, dass die Federal Reserve erneut hinter der Kurve zurückbleibt, könnte dieser Ansatz kontraproduktiv sein."
Die aktuelle Entscheidung belässt den Leitzins bei 3,5 % bis 3,75 %, und dieser Zinssatz ist seit der letzten Zinssenkung im Dezember des Vorjahres nun sieben Monate stabil geblieben. Es sind nur etwas mehr als zwei Monate vergangen, seit US-Präsident Trump Walsh zum Leiter der Federal Reserve ernannt hat.
Trump hatte zuvor den Inflationsdruck heruntergespielt und wiederholt den ehemaligen Vorsitzenden Jerome Powell kritisiert, weil dieser die Zinssätze nicht gesenkt habe, was die Sorgen hinsichtlich der Unabhängigkeit der Federal Reserve verstärkt hat – diese Unabhängigkeit ist das Fundament ihrer politischen Glaubwürdigkeit.
Seit der letzten Sitzung hat Walsh jedoch an vielen Stellen betont, dass die Federal Reserve alles tun werde, um die Inflation wieder auf das Zielniveau von 2 % zurückzuführen.
Trotzdem bleibt die Federal Reserve abwartend, auch wenn Walsh die Wirtschaft weiterhin als stark bezeichnet. Während der Pressekonferenz, als er mehrfach gefragt wurde, warum bei einem Anstieg des Verbraucherpreisindex um 3,5 % jährlich keine Maßnahmen ergriffen werden, verwies Walsh darauf, dass der sprunghafte Anstieg der langfristigen Marktzinssätze objektiv einen Teil der Straffungspolitik der Federal Reserve übernommen habe.
Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, sagte: "Ich erinnere mich nicht daran, dass Reporter bei einer Pressekonferenz so deutlich ihre Verwirrung zeigten und um mehr Klarheit baten. Der Markt empfindet es genauso." Nach seiner Ansicht spiegeln die stark steigenden langfristigen Renditen einen Mangel an Vertrauen wider: "Langfristige Investoren glauben seiner antiinflationären Erzählung nicht."
Walshs Äußerungen veranlassten Händler, die erwartete erste Zinserhöhung der FED auf später im Jahr zu verschieben. Die Renditen der kurzfristigen US-Staatsanleihen sanken, und Händler verlassen sich nun auf künftige Inflations- und Arbeitsmarktdaten, um den Weg der Federal Reserve zu bestimmen.
Weil Investoren darauf setzen, dass die Federal Reserve unter zunehmendem Druck handeln muss, brachen die Aktienmärkte stark ein. Der S&P 500 schloss mit einem Minus von 1,5 %, und während dieser Sitzung gab es drei Gegenstimmen, die die Zinssätze sofort erhöhen wollten – ein klares Zeichen dafür.
Kevin Flanagan, Leiter der Investmentstrategie bei WisdomTree, sagte: "Das Auftreten von drei Gegenstimmen bedeutet, dass interne Streitigkeiten nun öffentlich werden."
Im Vorfeld der Sitzung begannen einige Wall-Street-Institutionen bereits, eine Zinserhöhung der Federal Reserve vorherzusagen. Händler erhöhten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung schrittweise auf 40 %, was zeigt, wie ungewöhnlich marktweite Uneinigkeit so kurz vor der Entscheidung ist.
Diese Unsicherheit könnte anhalten, da Walsh von den Gepflogenheiten seines Vorgängers abweicht – nämlich, dem Markt frühzeitig Signale über die politischen Richtungen zu senden. Er fürchtet, dass dies die Entscheidungsträger in eine passive Lage bringen würde.
Cindy Beaulieu, CIO Nordamerika von Conning, weist darauf hin, dass Walsh nicht einmal die Gelegenheit genutzt hat, Hinweise darauf zu geben, in welche Richtung seine Rede beim alljährlichen Jackson Hole Meeting Ende August gehen wird – eine traditionell wichtige Plattform für Signalübermittlung durch Zentralbanker.
"Er bezeichnete dies als 'ein leeres Blatt'", so Beaulieu. "Das könnte den Markt dazu bringen, noch stärker zu bezweifeln, ob die Federal Reserve tatsächlich ernsthaft eine Zinserhöhung in Betracht zieht."
Die Reihe von Veränderungen auf dem Anleihemarkt beginnt, durch steigende langfristige Zinssätze tatsächliche Bremswirkung auf die Wirtschaft auszuüben. Dieser Trend wird nicht nur von der anhaltend hohen Inflation getrieben, sondern auch von anderen Faktoren wie der ständig steigenden Staatsverschuldung und der neuen Welle großer Finanzierungsrunden durch Technologieunternehmen im Zuge von Investitionen in künstliche Intelligenz.
Flanagan von WisdomTree meint: "Der Markt sorgt bereits für eine Straffung der finanziellen Bedingungen im Namen der Federal Reserve. Aber die Wirkung der Marktstraffung ist begrenzt – hält Walsh an seinem hawkishen Kurs fest und deuten die Wirtschaftsdaten auf Zinserhöhungen hin, wird seine Glaubwürdigkeit auf die Probe gestellt."
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