KI-Aktien stürzen ab und lösen Margin-Calls aus, Goldman Sachs und JPMorgan fordern Sicherheiten von Hedgefonds ein
Hinter den Margin-Call-Maßnahmen steckt die Nachwirkung davon, dass Hedgefonds in den ersten fünf Monaten dieses Jahres ihre Hebelwirkung deutlich erhöht haben. Goldman Sachs wies in einem aktuellen Kundenbericht darauf hin, dass der kumulierte Anstieg des gesamten Leverage-Levels von Hedgefonds in den ersten fünf Monaten dieses Jahres der größte einmalige kumulierte Anstieg seit Beginn der Erfassung dieser Daten im Jahr 2016 ist. Analysen zufolge zeigt dies, dass die Verkaufswelle nun auch den Bereich Kredit und Risikomanagement erfasst hat.
Der rasante Einbruch von Aktien aus dem Bereich künstliche Intelligenz löst eine Kettenreaktion an der Wall Street aus. Großbanken wie Goldman Sachs und JPMorgan haben kürzlich Nachschusspflichten an Hedgefonds mit stark konzentrierten Positionen ausgesprochen und fordern die Hinterlegung zusätzlicher Sicherheiten, um das aktuelle Hebel-Niveau aufrechtzuerhalten. Analysten sehen darin ein Zeichen dafür, dass die Verkaufspanik im AI-Sektor sich von der Marktebene mittlerweile auch auf das Kredit- und Risikomanagement ausgeweitet hat.
Der Nasdaq 100 Index fiel am Dienstag während des Handels zeitweise um 10% gegenüber dem historischen Höchststand Anfang Juni und erreichte kurzzeitig den Bereich einer technischen Korrektur. Western Digital und Intel haben jeweils gegenüber ihren Höchstständen um 53% bzw. 39% verloren, der Philadelphia Semiconductor Index hat seit Ende Juni bereits mehr als ein Viertel seines Marktwerts eingebüßt. Diese etwa zwei Wochen andauernde Verkaufswelle hat zahlreiche Hedgefonds, die zuvor stark auf den AI-Sektor gesetzt hatten, in ihren Strategien durcheinandergebracht: Long-Short-Fonds sowie Multi-Strategie-Fonds fielen am Dienstag zur Mittagszeit um 1,3% bzw. 1,7%.
Am 29. Juli berichtete die britische Financial Times, dass die Nachschusspflichten die Folge einer deutlichen Hebelsteigerung der Hedgefonds in den ersten fünf Monaten des Jahres sind. Goldman Sachs wies in einem aktuellen Kundenbericht darauf hin, dass das gesamte kumulierte Wachstum des Hedgefonds-Leverage in den ersten fünf Monaten dieses Jahres den höchsten Einzelanstieg darstellt, seit die Bank diese Kennzahl im Jahr 2016 zu verfolgen begann. Das bedeutet, dass zahlreiche Fonds ihre Positionen vor dieser Abwärtsbewegung durch Kreditaufnahme stark vergrößert hatten — sobald sich der Markt dreht, werden die Verluste entsprechend vervielfacht.
Nachschusspflichten: Automatischer Auslöser bei Marktschwankungen
Laut Berichten haben Insider bestätigt, dass sowohl Goldman Sachs als auch JPMorgan einige Kunden zur Hinterlegung zusätzlicher Sicherheiten aufgefordert haben. Ein Kontakt aus dem Umfeld einer dieser Banken erklärte:
"Dies ist das derzeit angemessene Risikomanagement des Marktes und zählt zu den grundlegenden Abläufen."
Weiter hieß es, viele Nachschusspflichten würden durch Marktschwankungen automatisch ausgelöst, dieser Mechanismus ist meist vertraglich zwischen den Fonds und Banken geregelt. Banken, die Hedgefonds Finanzierungen gewähren, bauen Schutzmechanismen ein, um sich bei fallenden Märkten vor Verlusten zu schützen.
Prime-Broker geben Hedgefonds durch die Verpfändung von Aktien-Portfolios Leverage, wodurch die Erträge vervielfacht werden können. Sobald sich der Markt gegen die Fondspositionen entwickelt, vervielfachen Kredite jedoch ebenso die Verluste. Die Risikokomitees der Banken bewerten kontinuierlich die Portfolio-Situation ihrer Hedgefonds-Kunden und entscheiden entsprechend, ob sie den bereitgestellten Leverage anpassen oder einschränken.
Die Berichte führen den Hintergrund der aktuellen Nachschusspflichten auf die im Laufe dieses Jahres auf Rekordniveau gestiegene Konzentration der Marktpositionen zurück. Laut Capital Group-Daten machen die Top-10 Bestandteile des S&P 500 mittlerweile rund 40% des Gesamtwerts des Index aus — mehr als zur Zeit der Dotcom-Blase Anfang der 2000er.
Goldman Sachs enthüllte in einem weiteren Halbjahresbericht, dass zum 30. Juni etwa 16% der Bilanz-Exposures des Prime-Brokerage-Geschäfts direkt AI-Speicherchip-Aktien ausgesetzt waren. Diese Zahl verdeutlicht, dass mit der steigenden Konzentration im AI-Sektor die Risiko-Verflechtung zwischen Banken und Hedgefonds-Kunden immer enger geworden ist.
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