Vorsicht vor einem überraschenden Zinsschritt der Federal Reserve heute Nacht! Mehrere Wall-Street-Institute schlagen Alarm, Händler sichern sich historisch mit "angstgetriebenen" Hedging-Geschäften ab.

German Finance Nachrichten berichtet, dass, wenn der Vorsitzende der US-Notenbank Kevin Walsh am Donnerstag um 2 Uhr morgens Pekinger Zeit seine zweite Zinsentscheidung seit Amtsantritt bekannt gibt, die globalen Kapitalmärkte gespannt einem beispiellosen Moment entgegensehen. Noch vor einem Monat war der Markt nahezu sicher, dass im Juli nichts unternommen wird; aber jetzt zeigt das CME FedWatch Tool, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte von 13% vor einer Woche auf 30% gestiegen ist. Citi spricht offen von einem “Moment mit den größten Meinungsverschiedenheiten seit September 2024”.

Noch spannender ist, dass die offenen Kontrakte der Federal Funds Rate-Futures nach Erreichen von 909.714 am Freitag weiter auf 967.136 am Montag gestiegen sind – ein neuer Rekord.“In der Regel ist der Markt vor einer solchen Sitzung hochgradig einig hinsichtlich des erwarteten Ergebnisses”, aber diesmal ist es völlig anders.Nach Daten von BMO Capital Markets betrug der durchschnittliche Vorhersagefehler bei der endgültigen Zinssatzentscheidung am Tag vor der Fed-Entscheidung seit 2015 nur 2,4 Basispunkte – diesmal könnte der Fehler jedoch in 'Punkten' gemessen werden.

Von “10%” zu “30%”: eine durch geopolitische Umkehr transformierte Inflationsgeschichte

Am 14. Juli veröffentlichte das US-Arbeitsministerium die CPI-Daten für Juni: Der CPI stieg im Jahresvergleich um 3,5% und sank damit deutlich gegenüber den 4,2% im Mai; der Rückgang von 0,4% im Monatsvergleich ist der größte seit April 2020; der Kern-CPI blieb gegenüber dem Vormonat unverändert, der kleinste Anstieg seit Januar 2021. Diese Daten ließen den Markt glauben, dass die Fed weiterhin abwartet, das Signal einer Abschwächung der Inflation senkte die Wetten auf eine Zinserhöhung im Juli zeitweise auf etwa 10%.

Allerdings hat sich nur die Statistik abgekühlt, nicht der Trend. Nach dem Zusammenbruch des fragilen Waffenstillstands zwischen den USA und Iran eskalierten die Spannungen im Nahen Osten erneut. Am 24. Juli überschritt Brent-Rohöl intraday die 100-Dollar-Marke, und der Anstieg seit der Fed-Sitzung im Juni beträgt bereits 25%. Der hohe Ölpreis wirkte sich schnell auf Benzin- und Dieselpreise aus, sodass die Kosten sowohl für Verbraucher als auch für die US-Industrie unter Druck geraten. Gleichzeitig kündigte die Trump-Regierung am 24. Juli neue Zölle von 10% bis 12,5% auf 60 Länder an – als Ersatz für die vom Supreme Court abgelehnten “Liberation Day”-Zölle. Zudem blieb die Investitionstätigkeit in KI stark, was die Nachfrage weiter antrieb. Die Kombination dieser drei Faktoren hat die Markteinschätzung hinsichtlich einer Abschwächung der Inflation umgekehrt.

Robert Sockin, Chief US Economist bei PGIM, nennt die dieswöchige Sitzung “fast eine Fünfzig-Fünfzig-Sache”. Neil Dutta, Chefvolkswirt bei Pantheon Macroeconomics, sagt offen, eine Zinserhöhung im Juli würde der Fed “Flexibilität für die Zukunft” verschaffen und verhindern, dass sie im September in eine Ecke gedrängt wird. “Man muss Gelegenheiten im Konsens suchen, und ich denke, diesmal ist das der Fall”, schrieb Dutta in seinem Bericht vom 22. Juli.

Walshs “stille Revolution”: kein Vorwegnehmen, keine Hinweise

Die größte Variable dieser Sitzung liegt bei Walsh selbst. Seit seinem Amtsantritt am 22. Mai hat Walsh das Kommunikationsmodell der Federal Reserve grundlegend verändert. Er hat klargestellt, dass er auf “Forward Guidance” verzichtet – also, dem Markt keinen vorausschauenden Hinweis auf den Zinspfad zu geben.

Bei der Kongressanhörung am 15. Juli verweigerte er jede konkrete Einschätzung zum Zinsverlauf der kommenden Monate. Er gründete mehrere Arbeitsgruppen zur Neubewertung der Kommunikationsstrategie, des Inflationsrahmens und des Bilanzmanagements der Fed. Wie Joe Boyle, Fixed Income Investment Specialist bei Hartford Funds, sagt: “Walsh bleibt eine schwer fassbare Figur, er betont immer wieder, dass er an Forward Guidance nicht interessiert ist.”

Die Folgen dieser Vorgehensweise treten bereits zutage – der Markt hat den gewohnten “politischen Kompass” der letzten Jahre verloren. Alex Manzara, Derivathändler bei R.J. O'Brien, sagt: “Früher überraschte die Fed den Markt selten. Kurz vor der Sitzung lag die implizite Rate der Federal Funds Futures meist nicht mehr als zwei, drei Basispunkte vom endgültigen Richtwert entfernt. Jetzt ist plötzlich Unsicherheit in den Kontrakten, das sorgt für Handelsbedarf.”

Jim Bianco, Präsident von Bianco Research, erklärt: “Ohne Forward Guidance sehen wir künftig häufig eine Wahrscheinlichkeitsverteilung von 20%, 30%, 40%”. Goldman Sachs stellt fest, dass Anleger die Juli-Sitzung wegen der ungewöhnlich hohen Unsicherheit erwarten – dies liegt an Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed und Walshs bisher ungeklärter Haltung.

Politische Unterströmungen: Das subtile Gleichgewicht zwischen Walsh und Trump

Hinter dieser politischen Auseinandersetzung verbirgt sich eine komplexe Strategie. Trump hat Walsh öffentlich unter Druck gesetzt, die Zinsen zu senken, und erklärt, “die Zinsen sollten gesenkt werden”, “wir sollten den weltweit niedrigsten Zinssatz haben”. Harley Bassman, Bondmarkt-Veteran, sagt im Bericht, die Fed solle “das Pflaster abreißen” und die Zinsen um 50 Basispunkte erhöhen. “Eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte zeigt, dass ein neuer Sheriff im Markt ist, der nicht vom Präsidenten beeinflusst wird”— so könnte er Glaubwürdigkeit für den Kampf gegen die Inflation gewinnen und gleichzeitig dem Drängen des Präsidenten zur Senkung der Kreditkosten widerstehen.

Joseph Lavorgna, Chefökonom Amerika bei SMBC Nikko Securities, stellt fest, dass ein Abwarten bis September oder gar Oktober – die erste Zinserhöhung direkt vor den Midterms – “was wäre das für ein Zeichen? Da ist es besser, jetzt zu handeln”.

Die Herausforderung für Walsh besteht darin: Er hat im Kongress “Nulltoleranz” für Inflation versprochen, aber er will den Weg nicht offenlegen. Wie Blackrock früher betonte, erkennt Walsh, dass Glaubwürdigkeit noch immer das stärkste Instrument einer Zentralbank ist – doch “diese Worte müssen letztlich durch Taten untermauert werden”.

Falken sammeln sich: Mindestens zwei Gegenstimmen unterwegs, Citadel Securities setzt auf “Überraschungs-Zinserhöhung”

Auch innerhalb der Fed gibt es ungewöhnliche Meinungsverschiedenheiten. Dallas Fed-Präsidentin Logan und Cleveland Fed-Präsidentin Harker fordern beide “etwas höhere Zinsen”, weil die Inflation deutlich über dem 2%-Ziel liege. Beide haben 2026 Stimmrecht im FOMC und stimmten bereits im April dagegen; diese Woche könnten sie erneut opponieren.Goldman Sachs erwartet mindestens ein Mitglied, das der Zinserhöhung zustimmt; Danske Bank erwartet 2 bis 4 Befürworter; Citi setzt jedoch auf keine Änderung.Citi prognostiziert, dass mehr als zwei Gegenstimmen als starkes Falken-Signal interpretiert werden könnten. Die Institutionen rechnen mit mindestens zwei Gegenstimmen diese Woche.

Aus Wall Street kommen noch aggressivere Signale. Frank Flight, Leiter Makro-Strategie bei Citadel Securities, hat seine Grundprognose geändert und unterstützt nun eine Zinserhöhung diese Woche. Im Bericht schreibt er, eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte würde Walshs Bekenntnis zur Preisstabilität stärken und zeigen, dass die Fed nicht mehr jede politische Entscheidung dem Markt vorab “verrät”. Flight glaubt, dass der Markt die hawkishe Wendung der Fed erneut unterschätzt hat – “eine Zinserhöhung diese Woche würde das Zeitalter der Forward Guidance endgültig beenden”.

Lou Crandall, Chefökonom bei Wrightson ICAP, meint, die Fed habe keinen Grund, nicht zu erhöhen. Robert Tipp, PGIM-Global-Bonds-Leiter und Chief Investment Strategist, sagt, der Markt unterschätzt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung am Mittwoch. Tipp meint: “Walsh ist tatsächlich bereit für eine Zinserhöhung. Ein Verschieben erhöht die Wahrscheinlich eines 50-Basispunkte-Schritts im September.”

Allerdings zeigen Analysen, dass Walsh persönlich eine Zinserhöhung jetzt wohl nicht unterstützen wird. In seiner Kongressanhörung am 15. Juli bezeichnete er den Energieschock als “spezifischen Preis-Schock, den wir nicht kontrollieren können”. Eine Zinserhöhung würde die Bewertung seiner neu gegründeten Arbeitsgruppen vorwegnehmen. Zudem sank der CPI im Juni erstmals seit sechs Jahren, das Arbeitswachstum schwächt sich ab – Argumente für unveränderte Zinsen. Eine Umfrage unter 76 Ökonomen ergab, alle gehen von konstanten Leitzinsen aus.

Der Markt hält den Atem an: Unabhängig vom Ergebnis wird es volatil

Jonathan Pingle, Chief Economist US bei UBS, gibt zu: Seit 20 Jahren war er nie so unsicher über die bevorstehende Fed-Entscheidung – die letzte Unsicherheit lag zur Zeit von Ben Bernanke. Er sagt, Walshs fehlende Historie und die jüngsten Spaltungen der Fed-Offiziellen verschärfen die Unsicherheit noch, aber er schließt nicht aus, dass Walsh letztlich den entscheidenden Stimmenwurf abgeben könnte. Mark Cabana, US Rates Strategy Head bei Bank of America, fasst es treffend zusammen: “Die Anleger versuchen noch zu verstehen, wie die Fed unter Walsh funktionieren wird.”

Diese Unsicherheit treibt eine beispiellose Nachfrage nach Absicherung. Die offenen Kontrakte des August-Federal-Funds-Futures erreichten am 27. Juli 967.136 – ein Rekordhoch. Das Handelsteam von Citi hat die Juli-FOMC-Kontrakte gekauft – Positionen, die profitieren, falls die Zentralbank die Zinsen nicht erhöht. Akshay Singal, Global Head of Short-Term Interest Rate Trading, sagt: “Walsh wollte stets, dass der Markt auf Daten reagiert, und die aktuellen Daten reichen nicht für eine Zinserhöhung.”

Makrostratege Michael Ball meint: “Der Markt betritt zwar mit einem Fed-Vorsitzenden, der möglicherweise ohne Vorwarnung handelt, unbekanntes Terrain – aber solche Maßnahmen könnten von den Investoren als angemessen akzeptiert werden und das würde kurzzeitig Risikoanlagen unterstützen.”