Die Abkühlung des KI-Booms und rekordhohe gehebelte Schulden führen zur Alarmbereitschaft bei Yen-Carry-Trades, während vermehrte Marktsignale auf Druck hinweisen.

⑴ Obwohl die Finanzberichte der Technologiekonzerne solide ausfielen, rufen die Rentabilität von KI sowie die Nachhaltigkeit der enormen Investitionsausgaben Besorgnis hervor. Der Aufwärtstrend im Halbleitersektor verlangsamt sich, während die Anleihenrenditen von KI-Unternehmen schneller steigen als die von US-Staatsanleihen und zugleich die Kosten für Kreditschutz zunehmen. Dadurch gerät die Kreditqualität zunehmend unter Druck. ⑵ Die Margin-Schulden erreichten im Juni mit 1,5 Billionen US-Dollar einen historischen Höchststand. Das Nettosaldo der Anleger bei Brokern verzeichnete erstmals ein Defizit von etwa 1 Billion US-Dollar. Die stark gehebelte Marktstruktur birgt das Risiko, dass es bei einem Börsenrückgang eher zu Zwangsverkäufen als zu antizyklischen Käufen kommt. ⑶ Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe bewegt sich weiterhin oberhalb von 5 % und markiert damit die längste Phase seit 2007. Dies treibt die Kosten für Hypotheken und Unternehmenskredite in die Höhe. Der Spread von Hochzins-Unternehmensanleihen stieg auf ein 15-Monats-Hoch, die Kreditsegmentierung verschärft sich. ⑷ Obwohl der Ölpreis von 100 US-Dollar zurückgegangen ist, liegt er in US-Dollar gerechnet immer noch etwa 27 % über dem Vorjahreswert. Die Importkosten für die Eurozone, das Vereinigte Königreich und Indien stiegen gegenüber dem Vorjahr um 30 % bis 40 %. Die Frachtraten für Öltanker auf den Hauptstrecken von Nahost nach Asien sind um rund 600 % gestiegen und sorgen für anhaltenden Druck beim Energiekostendurchlauf. ⑸ Der Yen notiert gegenüber dem US-Dollar nahe 164 und erreicht damit den tiefsten Stand seit 40 Jahren. Das anhaltend niedrige Zinsniveau und die expansive Haushaltspolitik unter Fumio Kishida setzen die Währung weiter unter Druck. Mit zunehmenden Erwartungen an Interventionen steigt das Risiko von Schließungen von Carry-Trades. Sollte der Yen abrupt aufwerten, könnte das einen großflächigen Deleveraging-Ketteneffekt auslösen.