Ist eine Zinserhöhung nächste Woche kein „Märchen“? Steigende Ölpreise und ein „fehlender Ausblick“ von Waller verunsichern die Märkte.

Nur wenige Tage bleiben bis zur Zinssitzung der Federal Reserve am 29. Juli, und die Einschätzungen des Marktes zur zukünftigen Politik sind äußerst gespalten – dies ist in den letzten Jahren sehr selten. Der Ölpreisanstieg, anhaltender Inflationsdruck und die völlige Abkehr des neuen Vorsitzenden Walsh von der traditionellen Forward Guidance zwingen Investoren dazu, die Möglichkeit einer Zinserhöhung in der nächsten Woche ernsthaft zu erwägen.

Laut den Bundesfonds-Futures-Daten der CME Group preist der Markt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 38% für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte durch die Federal Reserve in der nächsten Woche ein, ein deutlicher Anstieg gegenüber 13% vor einer Woche. Gleichzeitig zeigt der Markt für Zinsswaps eine Wahrscheinlichkeit von ca. 30% für eine Zinserhöhung, während die Wahrscheinlichkeit für eine unveränderte Rate bei etwa 70% liegt. So kurz vor dem Sitzungstermin eine derartige Divergenz zu sehen, ist äußerst ungewöhnlich.

Den direkten Auslöser dieses Sinneswandels lieferte der Brent-Rohölpreis, der am Donnerstag erstmals während des Handels die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel durchbrach und seit der Fed-Sitzung im Juni um insgesamt 25% gestiegen ist. Zudem hatte der neue Fed-Vorsitzende Walsh zuvor klar erklärt, „keine Guidance zu geben“.

Analysten sind der Meinung, dass die entschiedene Haltung von Walsh und der Ölpreisschock gemeinsam die Sorgen des Marktes bezüglich der Inflationsperspektive rapide verschärft haben. Der bevorzugte PCE-Inflationsindikator der Federal Reserve lag im Mai bei 4,1% und damit mehr als doppelt so hoch wie das Ziel von 2%. Einige Ökonomen und Investoren warnen, dass eine weitere Erhöhung der Marktpreise für eine Zinserhöhung die Federal Reserve zu einer Handlung zwingen könnte.

Ölpreisschock entfacht Zinserwartungen neu

Brent-Rohöl durchbrach am Donnerstag während des Handels die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel – das erste Mal seit Mai dieses Jahres – und löste direkt neue Sorgen über einen Anstieg der Inflation aus.

Durch die eskalierende geopolitische Lage steigen die Ölpreise kontinuierlich; die Preise für Benzin und Diesel sind in den letzten Wochen deutlich gestiegen und setzen sowohl Verbraucher als auch die amerikanische Industrie unter Kostendruck.

Mark Cabana, Leiter der US-Zinsstrategie bei Bank of America, äußert:

"Die Fed-Sitzung im Juli ist definitiv 'live'. Ob die aktuelle Geldpolitik restriktiv ist, ist eine große Frage. Und jetzt steigen die Ölpreise erneut."

Robert Sockin, Chefökonom von PGIM USA, bezeichnet die Sitzung nächste Woche als "fast ein Münzwurf".

Walsh „gibt keine Guidance“, Marktbewertung wird herausfordernd

Eine weitere wesentliche Quelle der Unsicherheit am Markt ist die vollkommen unterschiedliche Kommunikationsweise von Walsh im Vergleich zu seinem Vorgänger Powell.

Seit seiner Amtsübernahme im Mai dieses Jahres hat Walsh deutlich gemacht, dass er der Fed abschaffen wird, den Markt vorab über den zukünftigen Zinspfad zu informieren; er meint, Forward Guidance binde die politischen Entscheidungsträger unnötig, insbesondere wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen ändern.

Bei einer früheren Anhörung im Kongress erklärte Walsh diesen Monat, dass er gegenüber anhaltend hoher Inflation "null Toleranz" zeigt, gab jedoch kaum Hinweise auf den zukünftigen politischen Kurs.

Wallstreet Nachrichtenartikel schrieb zuvor, dass Jim Bianco, Präsident und Makrostratege von Bianco Research, sagt:

"Keine Forward Guidance bedeutet, dass wir häufiger Wahrscheinlichkeitsverteilungen von 20%, 30%, 40% sehen werden. Der Markt passt sich dieser neuen Denkweise an."

Agha Mirza, Leiter Globale Zinssätze und OTC-Produkte bei CME Group, weist darauf hin, dass das Handelsvolumen der Bundesfonds-Futures vor dieser Sitzung 50% höher sei als beim Beschluss im Juli 2025. Diese außergewöhnlich aktive Handels­tätigkeit "resultiert aus verstärkten Diskussionen darüber, ob die Preisbildung der Wahrschein­lichkeit einer Zinserhöhung realistisch ist – und steht im Zusammenhang mit Walshs hoher Wachsamkeit gegenüber Inflation".

Hawkische Stimmen im FOMC, Ökonomen tendieren zu unveränderter Haltung

Gleichzeitig wächst die Hawkische Kraft innerhalb der Fed.

Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, sowie die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, haben beide öffentlich erklärt, dass die Federal Reserve das Inflationsproblem zu lange ignoriert habe, welches weiterhin US-Haushalte und Unternehmen belastet.

Auch Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, könnte eine Zinserhöhung unterstützen, selbst wenn die meisten Mitglieder eine unveränderte Haltung bevorzugen.

Sockin von PGIM sagt:

"Die Hawkische Stimmung innerhalb der Federal Reserve erreicht eine gewisse kritische Masse."

Allerdings tendieren beeinflusstende Stimmen innerhalb des FOMC, wie der Präsident der New York Fed, John Williams, dazu, bis September zu warten, um mehr Zeit zu haben, den Verlauf der Inflation zu beobachten. Juni CPI-Daten zeigten eine Inflationsrate von 3,5% – unter den Erwartungen – und bieten Argumente für die abwartende Fraktion.

Joe Lavorgna, Chefökonom der SMBC Nikko Securities America und Wirtschaftlicher Berater von Scott Bessent, ehemaliger US-Finanzminister, fragt direkt: "Wenn man jetzt schon die Zinserhöhung durchführen kann, warum dann bis September warten?"

Er schlägt zudem vor, dass Walsh Trump erklären könne, dass eine entschlossene Bekämpfung der Inflation jetzt dazu beitrage, die langfristigen Kreditkosten zu senken – "das ist eine Win-Win-Situation".

Trotz der steigenden Erwartungen einer Zinserhöhung tendieren die meisten Ökonomen dazu, dass die Federal Reserve nächste Woche die Zinssätze unverändert lässt.Wallstreet Nachrichtenartikel schrieb, laut einer Bloomberg-Umfrage unter 76 Ökonomen erwarten alle Befragten, dass die Federal Reserve bei der Sitzung am 28. und 29. Juli den Leitzins im Bereich von 3,5% bis 3,75% unverändert lässt.

Claudia Sahm, ehemalige Fed-Beamtin und derzeit Chefökonomin bei New Century Advisors, sagt:

"Sie werden die Vor- und Nachteile einer Zinserhöhung ernsthaft diskutieren, aber basierend auf den Aussagen der Fed-Beamten sehe ich keine Mehrheit, die jetzt bereits für eine Zinserhöhung stimmen würde."

Auch Eric Wallerstein von Clocktower Group ist der Ansicht, dass "jetzt nicht der Moment für 'Schockaktionen' ist, da es in der Basis keine Daten gibt, die eine unerwartete Zinserhöhung untermauern würden".

John Brady, Geschäftsführer bei RJ O'Brien, sagt:

"Ich glaube immer noch nicht, dass die Federal Reserve nächste Woche die Zinssätze erhöhen wird, aber der Markt sagt mir, dass das Wahlergebnis enger ausfallen wird, als ich erwartet hatte."

Analysten meinen, dass diese seltene Divergenz zwischen Ökonomen und Markt selbst ein Spiegelbild des neuen Stils von Walsh ist – im Zeitalter ohne Forward Guidance verstärken sich die Störgeräusche der Preissignale deutlich, und Unsicherheit könnte zur neuen Normalität werden.