Deutsche Bank: Japan könnte politischen Schwerpunkt von der Unterstützung des Yen auf die Kontrolle der Staatsanleiherenditen verlagern, um den Wachstumsplan der Wirtschaft zu unterstützen

German财经APP berichtet, dass die Deutsche Bank erklärt hat, dass Japan zur Erreichung seiner ehrgeizigen wirtschaftlichen Wachstumsziele künftig den Schwerpunkt seiner Politik eher von der Unterstützung des Yen auf die Kontrolle der Staatsanleiherenditen verschieben könnte, um die Finanzierungskosten zu senken und die fiskalische Nachhaltigkeit zu sichern.

Japans Premierminister Sanae Takaichi stellte Ende letzten Monats einen Wachstumsplan mit einem Umfang von etwa 2,3 Billionen US-Dollar vor. Die Deutsche Bank-Strategin Mallika Sachdeva wies in ihrem neuesten Bericht darauf hin, dass dieser Plan bedeutet, dass Japan an einem entscheidenden Punkt bedeutender Umwandlungen in der Finanz- und Industriepolitik steht und die Regierung die fiskalische Nachhaltigkeit aufrechterhalten muss, während sie die Ausgaben ausweitet. Laut dem Wachstumsplan möchte die japanische Regierung durch die Aktivierung der inländischen Ersparnisse und die Ermutigung großer institutioneller Investoren, ihr Engagement in heimischen Vermögenswerten zu erhöhen, die Finanzierungslücke für die umfangreichen Staatsausgaben schließen. Gleichzeitig muss Japan sicherstellen, dass das nominale Wirtschaftswachstum dauerhaft über den Finanzierungskosten liegt, um die Nachhaltigkeit der Schuldenlast zu gewährleisten.

Sachdeva meint, dass Japan zur Erreichung dieser beiden Ziele Maßnahmen ergreifen muss, um die Renditen von Staatsanleihen zu senken und die gesamten Finanzierungskosten zu kontrollieren.

Das bedeutet, dass Japans politischer Schwerpunkt sich ändern könnte. In den vergangenen Jahren versuchten Regierung und Zentralbank, den Wertverlust des Yen zu bremsen, unter anderem durch wiederholte massive Interventionen am Devisenmarkt – mit begrenzter Wirkung. Der Yen fiel diese Woche zeitweise auf den niedrigsten Stand seit rund 40 Jahren, bevor er nach Medienberichten, wonach die Verantwortlichen der japanischen Zentralbank bereit seien, schneller als vom Markt erwartet die Zinsen zu erhöhen, wieder etwas anstieg.

Sachdeva erklärt, falls die Stärkung der fiskalischen Kapazitäten zum Hauptziel der Politik wird, könnte sich der politische Fokus künftig von der Devisenverwaltung auf das Management der Rendite verschieben – das heißt, von der Aufmerksamkeit auf den USD/JPY-Kurs zum Fokus auf die Kontrolle der Rendite zehnjähriger Staatsanleihen und die gesamten Kreditkosten.

Tatsächlich hat Japan bereits von 2016 bis 2024 eine Yield Curve Control (YCC)-Politik umgesetzt, um die Finanzierungskosten niedrig zu halten. Länder wie die USA haben ähnliche Maßnahmen in der Geschichte ergriffen, beispielsweise während des Zweiten Weltkriegs, als die USA durch die Kontrolle der Staatsanleiherenditen die Kriegsfinanzierung sicherten.

Die Deutsche Bank stellt fest, dass Japan nicht das einzige entwickelte Land ist, das mit hoher Schuldenbelastung und dem Wunsch nach Wiederbelebung des Wirtschaftswachstums konfrontiert ist; allerdings beträgt die Staatsverschuldung Japans im Verhältnis zum BIP mehr als 200 Prozent, wodurch der fiskalische Spielraum deutlich kleiner ist als bei anderen wichtigen Volkswirtschaften.

Bereits jetzt spiegeln sich die Sorgen um die Schuldentragfähigkeit im Anleihemarkt wider. Seit Jahresbeginn steigen die Renditen japanischer Langzeit-Staatsanleihen kontinuierlich, wobei die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihe mittlerweile ein Allzeithoch erreicht hat.

Sachdeva erwartet, dass Japan die langfristigen Renditen zukünftig eher durch Einflussnahme auf die Anleihennachfrage steuert. Eine Möglichkeit wäre, von dem etwa 1,8 Billionen US-Dollar schweren japanischen Government Pension Investment Fund (GPIF) zu verlangen, den Anteil seiner Investitionen in heimischen Vermögenswerten zu erhöhen, um die Nachfrage nach japanischen Staatsanleihen zu steigern.

Eine weitere Option wäre, dass die Bank of Japan ihre Unterstützung für den Anleihemarkt wieder verstärkt, beispielsweise durch erneute Käufe von Staatsanleihen oder die Beibehaltung einer expansiven Geldpolitik, um die Renditen zu kontrollieren.

Allerdings weist sie darauf hin, dass eine Wiederaufnahme von Anleihekäufen oder eine Fortführung der lockeren Geldpolitik durch die Bank of Japan Druck auf den Yen ausüben könnte; im Gegensatz dazu könnte eine Rückführung von Auslandvermögen durch den GPIF nach Japan den Yen stützen.

Sachdeva erklärt, dass mit der Kontrolle der Schwankungen der Staatsanleiherenditen künftig auch die Volatilität am Devisenmarkt weiter zunehmen könnte.