Die Kopplung zwischen Ölpreisen und Wechselkursen schwächt sich ab, der Zinskanal dominiert derzeit die Entwicklung des US-Dollars.

⑴ Die Brent-Rohöl-Futures nähern sich der Marke von 95 US-Dollar pro Barrel und bieten dem US-Dollar einen gewissen marginalen Rückhalt. Allerdings ist die Korrelation zwischen dem aktuellen Ölpreis und den G10-Währungen deutlich geringer als während der Hochphase des Krieges nach Februar dieses Jahres.⑵ Zwischen dem US-Dollar und Niedrigzinswährungen wie dem Franken und dem Yen besteht zwar eine moderate positive Korrelation, jedoch ist diese seit dem signifikanten Niveau im Zeitraum April bis Mai stark zurückgegangen. Der Markt hat sich allmählich an Trumps Strategie „mit Eskalation zur Deeskalation“ angepasst, was die Bereitschaft verringert hat, auf ölpreisbezogene Währungspaare zu setzen.⑶ Entscheidender ist die Übertragungswirkung über den Zinskanal: Die rollierende Korrelation zwischen Ölpreis und der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen liegt weiterhin bei über 0,4. Das zeigt, dass die Energiepreise hauptsächlich durch Beeinflussung der Inflationserwartungen und des geldpolitischen Kurses der Fed indirekt auf die Wechselkurse wirken.⑷ Unter der Führung des neuen Vorsitzenden Walsh legt die Fed derzeit einen impliziten Schwerpunkt auf die Wiederherstellung ihrer Inflationsglaubwürdigkeit. Das durch steigende Ölpreise erhöhte Inflationsrisiko sorgt für eine restriktive Grundhaltung, was den US-Dollar über den Renditevorteil stützt – und nicht über die Eigenschaft als Rohstoffwährung den Wechselkurs steuert.