Meiji zieht sich aus dem chinesischen Milchgeschäft zurück, Aoyama übernimmt für bis zu 350 Millionen Yuan

Die AustAsia Group plant, die Produktion und den Vertrieb von Milchprodukten von Meiji in China zu übernehmen.

Am 21. Juli gab die AustAsia Group bekannt, dass ihre hundertprozentige Tochtergesellschaft Shanghai AustAsia Food Co., Ltd. beabsichtigt, sämtliche Anteile an der neu gegründeten Tochtergesellschaft von Meiji China zu erwerben. Der Basis-Kaufpreis beträgt 320 Millionen Yuan, wobei das angepasste Limit bei 350 Millionen Yuan liegt.

Vor der Transaktion wird Meiji China eine Umstrukturierung vornehmen und die Unternehmen Meiji Dairy Suzhou und Tianjin sowie die dazugehörigen Vermögenswerte, Mitarbeiter und Verträge in die Zielgesellschaft einbringen. Nach Abschluss der Übernahme wird die Zielgesellschaft in die konsolidierte Bilanz der AustAsia Group aufgenommen.

Beide Unternehmen stellen in China hauptsächlich Milch, Joghurt und Sahne her. AustAsia plant zudem, mit Meiji Japan einen Markenlizenzvertrag zu unterzeichnen, um weiterhin bestimmte Meiji-Marken nutzen zu können.

Die AustAsia Group hat als Kernbereich die Viehzucht und Herstellung von Rohmilch, betreibt aber auch den Verkauf und Vertrieb von Milchprodukten. Die Übernahme bedeutet, dass das Unternehmen seine Produktionskapazitäten weiter ergänzt und sich stärker in die Verarbeitung von Milchprodukten integriert.

Da Meiji China etwa 15,85 % der Anteile an der AustAsia Group hält und somit einer der Hauptaktionäre ist, stellt diese Übernahme eine verbundene Transaktion dar und muss noch von unabhängigen Aktionären genehmigt werden.

Mit einem maximalen Kaufpreis von 350 Millionen Yuan entspricht das Nettovermögen der Zielgruppe zum Ende 2025 etwa 548 Millionen Yuan (ungeprüft), was einem impliziten Kurs-Buchwert-Verhältnis von ca. 0,64 entspricht. Das liegt etwa 51,1 % unter dem Median von 1,31 der fünf vergleichbaren A-Aktien-Milchunternehmen.

Der Abschlag resultiert aus den anhaltenden Verlusten des Zielgeschäfts.

In den Jahren 2024 und 2025 wird die Zielgruppe nach Steuern voraussichtlich einen Verlust von etwa 149 Millionen Yuan beziehungsweise 156 Millionen Yuan ausweisen. AustAsia wählt daher das Kurs-Buchwert-Verhältnis als Hauptbewertungsmaßstab und hält das Kurs-Gewinn-Verhältnis sowie EV/EBITDA für ungeeignet, den Wert der Produktionsanlagen korrekt darzustellen.

Diese Transaktion muss im Kontext der Veränderungen der Beziehungen innerhalb der chinesischen Milchindustrie und des Wiederherstellungsprozesses im Branchenszyklus betrachtet werden.

Vor sechs Jahren war die Richtung der Zusammenarbeit exakt umgekehrt.

Im Jahr 2020 erwarb Meiji für 254,4 Millionen US-Dollar 25 % der Anteile am Hauptunternehmen der AustAsia Group vor dem Börsengang, AustAsia Investment Holdings.

Damals berichtete Meiji, dass der Umsatz seines China-Geschäfts stetig wachse und das Geschäft mit gekühlter Milch im ostchinesischen Markt besonders stark zulege. Das Unternehmen baute einerseits das Werk in Suzhou aus und plante den Bau eines Werks in Tianjin, während es andererseits durch Beteiligungen an Upstream-Farmen die Versorgung mit hochwertiger Rohmilch sicherte.

Die damalige Logik war, dass Milchunternehmen downstream sich upstream erweiterten, um ihre Expansion auf dem chinesischen Markt abzusichern.

Sechs Jahre später haben sich die Rollen der Transaktion gedreht. Meiji beabsichtigt, das verlustreiche Milchproduktgeschäft mit geringer Kapazitätsauslastung an AustAsia zu verkaufen; AustAsia wiederum möchte durch die Übernahme der beiden Werke und des bestehenden Vertriebsnetzes mehr von der eigenen Rohmilch intern verwerten.

Diese Änderung spiegelt die Veränderungen im Angebot und der Nachfrage der chinesischen Milchindustrie wider. In den vergangenen vier Jahren hat das Wachstum der Rohmilchproduktion zusammen mit schwacher Endverbrauchernachfrage zu einem längeren Abschwung geführt.

Im Jahr 2025 steigt die landesweite Milchproduktion um 0,3 % auf 40,91 Millionen Tonnen, während die Produktion von Milchprodukten um 1,1 % sinkt und der Preis für frische Milch in den Hauptproduktionsprovinzen um 7,8 % gegenüber dem Vorjahr zurückgeht.

Mit dem fortgesetzten Rückgang der Rinderbestände nimmt die Menge überschüssiger Rohmilch, die zu Milchpulver verarbeitet wird, im Jahr 2026 ab und die Milchpreise beginnen sich zu stabilisieren, doch der Druck aus Angebot und Nachfrage ist noch nicht vollständig abgebaut.

Für AustAsia ist die Ausdehnung Richtung Downstream eine aktive Absicherungsmaßnahme.

Im Jahr 2025 erzielt AustAsia einen Umsatz von 3,468 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 5,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Preisverfall bei Milch führte zu einem Umsatzrückgang von 7,3 % im Kernsegment Rohmilch, das mehr als drei Viertel der Gesamterlöse ausmacht.

Im gleichen Zeitraum sank der Bestand an Milchkühen bei AustAsia um 8,2 % auf 112.200 Tiere, jedoch verringerte sich die Zahl der erwachsenen Kühe lediglich um 1,6 %, während die jährliche Milchproduktion pro Tier um 0,7 % auf 14,1 Tonnen stieg.

Nach Abschluss der Übernahme kann AustAsia mehr eigene Rohmilch an die Downstream-Fabriken weiterleiten, die Kapazitätsauslastung erhöhen, fixe Kosten verteilen und zugleich die Abhängigkeit von Drittanbietern reduzieren.

Allerdings weitet sich auch das unternehmerische Risiko auf Produkte, Vertriebskanäle und Markenführung aus.

Das Zielgeschäft hat bereits zwei Jahre in Folge Verluste geschrieben. AustAsia muss nicht nur die Auslastung der Produktionsstätten erhöhen, sondern auch die Probleme der Endverbrauchernachfrage, Produktstruktur und Vertriebseffizienz lösen.

Für ein Unternehmen, das traditionell in der Upstream-Rinderzucht tätig ist, ist die Übernahme erst der Beginn einer vertikalen Integration.