Guotai Haitong Overseas Storage Ansicht: Die Handelsstruktur verbessert sich weiterhin, der Markt bewertet jedoch die Nachhaltigkeit hoher Gewinne nicht ausreichend.
Golden Finance, 21. Juli – Ein Bericht von Guotai Haitong zur Sicht auf die internationale Speicherindustrie weist darauf hin, dass das verlangsamte Preiswachstum bereits voll eingepreist ist, der Markt jedoch die Nachhaltigkeit dieses Konjunkturzyklus noch keineswegs widerspiegelt. Die jüngste Korrektur bietet eine Einstiegschance und ist kein Signal für den zyklischen Höhepunkt.
Die Verlangsamung des DRAM-Preisanstiegs (Q1 ca. 90 % → Q2 ca. 60 % → Q3-Prognose unter 20 %) wurde vom Markt bereits vollständig verdaut, der jüngste Rückgang ist eine Reaktion auf bekannte Informationen und keine zusätzliche negative Nachricht. Die wahre Abweichung in den Erwartungen besteht in der Beständigkeit hoher Gewinne, nicht in einer kurzfristigen Preiselastizität.
Langfristige Verträge tauschen kurzfristige Preiselastizität gegen besser vorhersagbare künftige Cashflows, reduzieren so die Gewinnvolatilität und Risikoaufschläge und werten die Bewertung auf. Der Markt bewertet traditionell entlang der Kette „Preiselastizität → Gewinndynamik → Bewertungselastizität“ und missversteht langfristige Verträge als Beschränkung des Preisanstiegspotenzials. Tatsächlich decken langfristige Verträge nur 30–50 % ab; die Preisobergrenze für neu abgeschlossene Verträge in Q3 liegt sogar noch höher und die Elastizität ist nicht festgelegt.
Diese Runde wird durch die Nachfrage nach Datenzentren für KI angetrieben; bei manchen Spezifikationen wird für Q3 weiterhin ein Preisanstieg von über 25 % erwartet. Die Werkserweiterungen der Hersteller sind auf einen Zeitraum von mehr als zehn Jahren angelegt, die Komplexität der HBM4-Prozesse wird den Großteil der neuen Kapazitäten absorbieren, und SK Hynix rechnet damit, dass das Jahr 2027 das angespannteste Jahr bei der Versorgungslage wird.
Der aktuelle Sektor spiegelt für 2027 ein erwartetes KGV von nur 4–5 wider (frühere Hochs bei 7–8), die implizite Gewinnrendite liegt über 20 %, was ein langfristiges Investitionspotenzial ermöglicht. Das erzwungene Schließen gehebelter Positionen nähert sich dem Ende, und der Margendruck nimmt deutlich ab. Speicher sind mittlerweile zum entscheidenden Flaschenhals beim Ausbau von Rechenkapazität geworden, der Bewertungsschwerpunkt liegt auf der Dauer von Ertragsstärke, nicht auf kurzfristiger Elastizität. Es wird empfohlen, das aktuelle Kursniveau schrittweise für den Aufbau von Positionen zu nutzen.
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