Risiken der Speicherung: Können „Langzeitprotokolle“ wirklich „langfristig ausgeführt “ werden?
Der durch den KI-Boom ausgelöste Trend hat zu langfristigen Lieferverträgen in nie dagewesenem Ausmaß geführt: Von Speicherchips über Cloud Computing bis hin zu KI-Geräten ist die gesamte Lieferkette durch solche Verträge miteinander verbunden. Hersteller wie Micron versprechen Investoren auf dieser Basis stabile Einnahmen, woraufhin ihre Aktienkurse in diesem Jahr stark gestiegen sind. Analysen zeigen jedoch, dass die während der COVID-19-Pandemie abgeschlossenen ähnlichen Verträge nach einer Umkehr von Angebot und Nachfrage meist von der Verpflichtung befreit wurden. Dies deutet darauf hin, dass die Bindungskraft dieser Verträge weit geringer ist, als es auf den ersten Blick scheint. Sollte die Nachfrage nach KI abkühlen, könnte der „Schutzmechanismus“ dieser Verträge schnell wirkungslos werden.
Ein langfristiger Vertrag ist sowohl das kommerzielle Rückgrat des AI-Booms als auch eine potenzielle Quelle für zukünftige Risiken.
Der AI-Boom hat eine Reihe groß angelegter langfristiger Lieferverträge hervorgebracht. Chip-Hersteller, Cloud-Computing-Unternehmen und AI-Entwickler demonstrieren damit den Investoren eine "beispiellose Umsatztransparenz". Doch laut der neuesten Analyse des „Wall Street Journal“ erscheinen diese Verträge in Boomzeiten unerschütterlich. Wie stark ihre Bindungskraft bei Trendumkehr tatsächlich ist, sollte ernsthaft hinterfragt werden.
Zum Beispiel zeigt die Geschichte, dass ähnliche Verträge während der COVID-19-Pandemie nach Angebot-Nachfrage-Reversal meist von der Erfüllung ausgenommen wurden – die Bindungskraft dieser Verträge ist viel fragiler, als es auf den ersten Blick scheint.
Memory-Markt: Das „extremste Beispiel“ langfristiger Verträge
Die Speicherchip-Branche ist ein typisches Spiegelbild dieses Trends.
Das explosive Wachstum autonomer AI-Agenten hat die Nachfrage nach Speicherkapazität gesteigert – solche Anwendungen sind stark von Memory-Ressourcen abhängig. Damit wandelt sich die Memory-Industrie – ein traditionell für harte Preiskämpfe und starke Zyklen bekanntes Segment – hin zu einem stabileren Modell.
Die drei großen Speicherchip-Hersteller Samsung Electronics, SK Hynix und Micron Technology verzeichnen derzeit Rekordgewinne und erwarten, dass Angebotsknappheit bis 2028 anhält. SK Hynix wurde diesen Monat in New York gelistet, und ein Manager betonte im April in einer Analystenkonferenz, dass langfristige Verträge helfen, die Wahrnehmung der gesamten Speicherbranche zu verbessern.
Micron ist besonders aktiv. Die meisten „Strategischen Kundenvereinbarungen“ laufen über fünf Jahre und enthalten „Take-or-pay“-Klauseln – das heißt, der Käufer muss unabhängig von der tatsächlichen Abnahme zahlen. Micron-CEO Sanjay Mehrotra erklärte letzten Monat auf der Bilanzkonferenz, dass diese Vereinbarungen künftig mehr als die Hälfte des Firmenumsatzes beitragen werden.
Die Reaktion der Kapitalmärkte spiegelt sich direkt im Aktienkurs wider: Seit Jahresbeginn hat sich Microns Aktie etwa verdreifacht, SK Hynix verzeichnet einen ähnlichen Anstieg, Samsung hat sich nahezu verdoppelt.
Die „Schwachstelle“ der Verträge: Wer setzt sie durch, wenn die Nachfrage sinkt?
Das Problem dabei: In Aufwärtsphasen fördern langfristige Verträge den Boom, aber können sie in Abwärtsphasen tatsächlich die Kaufverpflichtung durchsetzen?
Laut Analyse vom „Wall Street Journal“ ist die Antwort wahrscheinlich nein. Die Logik ist einfach:
Erstens, wenn die Nachfrage vor Ablauf des Vertrags sinkt, wollen Chip-Hersteller ihre Kunden nicht zwingen, die Lieferung zu akzeptieren – weil die ungenutzten Chips im Lager liegen und wenn die Nachfrage zurückkommt, wird der Kunde erst die Lagerbestände verbrauchen, bevor er neue Produkte kauft. So wird der Umsatz der Chip-Hersteller verzögert.
Zweitens, Zwangsauslieferungen würden langfristige Kundenbeziehungen schädigen, besonders wenn die Konkurrenz flexiblere Lösungen anbietet. Hersteller, die auf Vertragserfüllung bestehen, sind im Nachteil.
Es gibt dafür schon historische Beispiele. Während der COVID-19 bedingten Chip-Knappheit wurden eine Reihe langfristiger Verträge abgeschlossen. Als Mangel in Überversorgung umschlug, wurden die Verträge neu verhandelt oder verschoben, und die Kunden erhielten zahlreiche Ausnahmen.
Der Mikrocontroller-Chip-Hersteller Microchip Technology führte 2021 das „Preferred Supplier Program“ ein und verlangte von Kunden langfristige Zusagen. Nach dem Nachfrage-Umschwung wurde das Programm eingestellt. CEO Steve Sanghi sagte im November letzten Jahres: „Wir werden unsere Kunden nicht zwingen, irgendetwas zu kaufen, das sie nicht benötigen.“
Dieser Satz beschreibt nahezu die Realität der gesamten Branche in der Abwärtsphase.
Das Risiko breitet sich auf die gesamte AI-Lieferkette aus
Das Risiko ist nicht auf den Memory-Markt beschränkt, sondern zieht sich durch die gesamte AI-Lieferkette.
Die Kette sieht etwa so aus: AI-Entwickler (wie OpenAI) schließen Rechenleistungsverträge mit Cloud-Computing-Unternehmen (wie Oracle, CoreWeave); Cloud-Unternehmen schließen wiederum Einkaufsverträge mit AI-Chip-Herstellern ab; Chip-Hersteller beauftragen TSMC mit der Produktion; TSMC kauft langfristig Anlagen von ASML in den Niederlanden.
Jedes Glied ist auf die Erfüllung der Nachfrage des nächsten Glieds angewiesen.
Die involvierten Summen sind riesig. Oracle hat letztes Jahr mit OpenAI einen großvolumigen Cloud-Computing-Vertrag abgeschlossen. Bis zum Ende des letzten Quartals betrug die „verbleibende Vertragserfüllung“ (also noch nicht gelieferte Verträge) 638 Milliarden US-Dollar. Oracle-Finanzchefin Hilary Maxson sagte letzten Monat zu Analysten, dass diese Zahl „uns außergewöhnliche Transparenz für zukünftiges Umsatzwachstum bietet, mit Zusagen langfristiger Kundenverträge als Rückhalt“.
Die Daten zeigen, dass die Vertragsabhängigkeit im letzten Jahr rasant gestiegen ist. Seit Mitte 2025 haben Google, Microsoft, Amazon und Oracle zusammen den Umsatzstau um über eine Billion US-Dollar erhöht – das Gesamtvolumen hat sich mehr als verdoppelt.
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich warnt
Diese „Transparenz“ könnte jederzeit verschwimmen.
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) betonte diesen Monat in ihrem jährlichen Wirtschaftsbericht, dass die Knappheit in den einzelnen AI-Lieferketten möglicherweise zu Überinvestitionen führt – „weil Unternehmen versuchen, über langfristige Verträge Kapazitäten zu sichern, was sie wiederum anfälliger für nachfragebedingte Schocks macht“.
Anders ausgedrückt: Kreditgeber und Investoren, die auf Basis langfristiger Verträge Kapital an Unternehmen in dieser Kette geben, könnten bei Nachfragerückgang plötzlich mit ungeahnten Verlusten konfrontiert werden.
Je größer der Vertrag und je länger die Kette, desto gravierender ist der Domino-Effekt, wenn ein Glied ausfällt.
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