Euro: Mittelfristiger Trend bleibt schwach

Seit Juni hat der US-Aktienmarkt seine einseitige Aufwärtsbewegung beendet und ist in ein volatiles Muster zurückgekehrt, während sich die Renditedifferenz zwischen US- und europäischen Aktienanlagen verringert hat. Allerdings setzt der Euro seine Schwäche fort und erhält trotz der Schwankungen am Aktienmarkt keinen signifikanten Auftrieb.

Warum tritt dieses Phänomen auf und wie sieht die Zukunft für den Euro aus? Wir betrachten dies aus mehreren Perspektiven:

Zunächst ist aus Sicht der Kapitalflüsse die Dollar-Asset-Allokation aufgrund der Bewertungshaftung der US-AI-Leader weiterhin attraktiv.

Im Zeitraum vom 26. Juni bis 2. Juli erreichten die gesamten Zuflüsse ausländischer Investoren in US-Aktien-ETF und Investmentfonds (3,8 Milliarden USD) ein positives Wachstum. Betrachtet man den gesamten Juni, beträgt das Zuflussvolumen dieser Fonds 13,8 Milliarden USD und ist der höchste Stand seit Januar 2025 (16,1 Milliarden USD).

Darüber hinaus ist das Carry-Trading im Zusammenhang mit dem US-EU-Zinsspread eine wichtige Einschränkung für kurzfristige Schwankungen von EURUSD. Die Verbesserung der Risikobereitschaft im Markt führt zu einem stetigen Rückgang des VIX, und vor dem Hintergrund niedriger Volatilität ist die Bereitschaft zur Carry-Trading-Allokation hoch. Der Zinsspread dürfte EURUSD für eine gewisse Zeit weiterhin dominieren.

Die fortgesetzte Divergenz der Wirtschaftsdaten bietet eine mittelfristige Unterstützung für die „US-Stärke und EU-Schwäche“. Die wichtigsten Indikatoren zeigen, dass die USA gegenüber dem Euroraum sowohl über eine stärkere Wirtschaftsdynamik als auch über eine erhöhte Inflationspersistenz verfügen. Bis heute wird die fundamentale Divergenz zwischen den USA und Europa weiterhin vergrößert.

Mit Blick nach vorne könnte der unterschiedliche Entwicklungsrhythmus der KI-Branchen in den beiden Ländern die fundamentale Kluft zwischen den US- und EU-Wirtschaften weiter vergrößern:

Als führende Nation im Bereich KI zeigt das Sitzungsprotokoll des Federal Open Market Committee der US-Notenbank, dass die Besorgnis der Beamten über die zukünftige Inflationsentwicklung weiter zugenommen hat. Im Vergleich zu früher haben erstmals mehr Beamte den durch KI-Infrastruktur verursachten Investitionsboom als neue Quelle für dauerhafte Inflation genannt.

Ein Forschungsbericht von Goldman Sachs analysiert dies aus der Datenperspektive noch tiefer: Ob Hardware oder Software, in den USA sind in den Inflationsindikatoren (PCE) zahlreiche damit verbundene Einzelposten enthalten, der Einfluss der KI-Entwicklung auf die US-PCE ist weit größer als in anderen Industrieländern.

Auf europäischer Seite wurde, wie im Papier der Europäischen Zentralbank betont, das Wachstum der digitalen Investitionen durch die J-Kurve der Produktivität verzögert freigesetzt. Langfristig mangelt es Europa an Investitionen in immaterielle Vermögenswerte und Kommunikation/ICT, das Ungleichgewicht in der Anfangsstruktur hat die Produktionslücke zwischen den USA und Europa weiter vergrößert und belastet die europäische Wirtschaft mittel- und langfristig.

Zusammenfassung der heutigen Analyse:

1. Trotz der Volatilität der US-Aktien und der Annäherung der Renditedifferenz zwischen US- und europäischen Aktienanlagen bleibt die Attraktivität KI-bezogener hoch bewerteter Assets für externes Kapital groß. Die Zuflüsse ausländischen Kapitals in US-ETF und Investmentfonds bleiben im positiven Bereich, während EURUSD weiterhin schwach bleibt.

2. In einer Umgebung mit steigender Risikobereitschaft stellt der US-EU-Zinsspread eine wichtige Einschränkung für kurzfristige Schwankungen von EURUSD dar, während die anhaltende fundamentale Divergenz eine mittelfristige Unterstützung für „US-Stärke und EU-Schwäche“ bietet.

3. Mit Blick auf die Zukunft werden die US-Bedenken hinsichtlich der durch KI gestützten Inflation sowie das allgemeine Fehlen entsprechender Investitionen in Europa die Differenzierung der wirtschaftlichen Entwicklung zwischen den USA und Europa in absehbarer Zeit weiter vertiefen.