Gründe für den Rückgang des Goldpreises: Anstieg der realen US-Zinsen

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丹湖渔翁2026/07/09 09:51

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Von:丹湖渔翁

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Ein paar Worte zum aktuellen Goldpreis.

I. Kein langfristigen Optimismus mehr für Gold, stattdessen vorsichtige Langfristperspektive

Im September 2025 sagte ich, dass ich Gold langfristig optimistisch sehe, aufgrund des Niedergangs der US-Dollar-Hegemonie (Klick). Am 30. Januar 2026 frühmorgens sah ich, dass der Goldpreis kurzfristig zu schnell gestiegen ist und begann, den Goldpreis zu shorten (genau am Höchstpunkt), hielt aber weiterhin am langfristigen Optimismus fest (Klick); die Logik blieb unverändert. Sogar bis zum 20. März hielt ich einerseits einen kurzfristigen Rückgang für wahrscheinlich, andererseits glaubte ich weiterhin, dass Gold langfristig wieder steigen würde (Klick).

Aber jetzt hat sich meine Meinung geändert. Ich denke, die KI-Revolution wird dazu führen, dass der natürliche Zinssatz in den USA gegenüber der Eurozone, Großbritannien, Japan usw. steigt, sodass der US-Dollar stark bleibt. Das ist negativ für den Goldpreis. Eine detaillierte Diskussion findet sich unter Aus der Sicht der natürlichen Zinssätze: US-Dollar-Index wird langfristig stark bleiben.

II. Gründe für den jüngsten Rückgang des Goldpreises

Im März zuvor, als der Krieg zwischen den USA und Iran tobte, fielen die Goldpreise sobald die Ölpreise stiegen. Damals erklärte ich dies damit, dass Anleger angesichts der Liquiditätsanforderungen Gold verkauften (siehe 1, 2) .

Jetzt haben die USA und Iran das Memorandum of Understanding unterzeichnet, der Krieg ist zu Ende, die Ölpreise sind schnell von über 90 USD/Barrel auf über 70 USD/Barrel gefallen, aber Gold und Silber fallen weiterhin. Diese Woche fiel Gold in London unter 4000 USD/Unze, Silber auf 56 USD/Unze – warum?

Der Grund dafür ist eigentlich ganz einfach: Die in den nominalen Renditen von US-Staatsanleihen impliziten Realzinsen sind gestiegen.

Abbildung 1 zeigt den Brent-Ölpreis und die Inflationserwartungen in den USA. Seit Mai sind die Inflationserwartungen in den USA (rote Linie) mit fallenden Ölpreisen gesunken.

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Abbildung 1 Brent-Ölpreis und US-Inflationserwartungen

Abbildung 2 zeigt: Während die Inflationserwartungen (rote Linie) sinken, sinken die nominalen US-Staatsanleihenrenditen (grüne Linie) nicht im selben Tempo. Das liegt daran, dass viele Leute an der Wall Street eine Zinserhöhung erwarten. Ich habe zuvor analysiert (1, 2), dass diese Erwartungen Unsinn sind. Nach der Veröffentlichung der Erklärung des FOMC am 18. Juni erwartet der Markt erneut Zinserhöhungen in der zweiten Jahreshälfte (Klick). Diese Erwartung hält die US-Staatsanleihenrenditen hoch. Erst in dieser Woche sind sie deutlich gefallen.

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Abbildung 2 Sinkende Inflationserwartungen, steigende Realzinsen
Die nominalen Renditen sinken langsam, die Inflationserwartungen sinken schnell, wodurch die in den nominalen Renditen implizierten Realzinsen (blaue Linie in Abbildung 3) steigen. Der Goldpreis entwickelt sich entgegengesetzt zu den Realzinsen. Daher fällt der Goldpreis.

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Abbildung 3 Goldpreis und Realzinsen

Abbildung 3 zeigt, dass Goldpreis und Realzinsen eine perfekte negative Korrelation haben. Das gilt für das gesamte letzte halbe Jahr (Abbildung 4), das Investitionsverhalten der Goldanleger ist stets gleich geblieben.

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Abbildung 4 Goldpreis und Realzinsen

Wann kann der Goldpreis den Absturz stoppen? Die Realzinsen müssen aufhören zu steigen. Zum Beispiel, wenn an der Wall Street keine Zinserhöhung mehr erwartet wird, oder Zinssenkungen erwartet werden, die nominalen Renditen von US-Staatsanleihen sinken, die Realzinsen sinken, dann wird der Goldpreis springen.

Langfristig jedoch, wenn die KI-Revolution das Wirtschaftswachstum in den USA verstärkt, werden die natürlichen Zinsen notwendigerweise steigen, die Realzinsen steigen, was negativ für Gold ist.

III. Goldaktien

Abschließend ein Satz: Der Goldpreis und die Goldaktienkurse sind zwei vollkommen unterschiedliche Dinge. Ersterer spekuliert auf den Preis, letzterer im Kern auf den Gewinn.

Nur wenn der Goldpreis dauerhaft und kräftig steigt, steigen auch die Goldaktien. Solange der Goldpreis seitwärts läuft oder sich korrigiert, fallen die Goldaktien.

Vom 30. Januar bis heute ist der Goldaktienindex um 48 % gefallen (der Goldpreis im gleichen Zeitraum um 29,5 %), und er liegt wieder auf dem Niveau vom 1. September 2025 (Abbildung 5), damals betrug der Goldpreis nur 3400 USD/Unze.

Goldaktien sollten man gewöhnlich meiden. Dahinter stehen blutige Lektionen.

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Abbildung 5 Goldaktienindex (882415.WI)

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