Entscheidende Stellungnahme der US-Notenbank: Angesichts von Versorgungsschocks sind Zinserhöhungen wirkungslos

Huitong Net, 22. Mai—— Warum erhöht die Federal Reserve trotz einer Inflation von 3,5 % und einer Erholung am Arbeitsmarkt die Zinsen nicht, und warum sind Zinserhöhungen auch in Zukunft unwahrscheinlich? Zinserhöhungen sorgen nicht dafür, dass Hühner mehr Eier legen, und sie haben auch keinen Einfluss auf den Schiffsverkehr in der Straße von Hormus.

Heute teile ich die Ansichten von Thomas Barkin, Präsident der Fed Richmond, der dem gemäßigten, aber leicht restriktiven Lager angehört. Diese decken sich mit den am Vortag beschriebenen Überlegungen, warum gute Beschäftigungsdaten und hohe Inflationszahlen nicht zwangsläufig Zinserhöhungen rechtfertigen und weshalb die Falken nicht zu früh jubeln sollten.

Seiner Meinung nach hat die US-Wirtschaft in den letzten Jahren immer wieder aufeinanderfolgende Angebotsschocks erlebt: von der weltweiten Covid-19-Pandemie über den Russland-Ukraine-Konflikt, den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, eskalierende Handelskonflikte bis hin zu den jüngsten Spannungen im Nahen Osten – eine Vielzahl externen Erschütterungen folgte aufeinander.

Gleichzeitig kam es immer wieder zu sekundären Störungen wie blockierten Handelsschifffahrtsrouten, Ausbrüchen der Vogelgrippe, Fabrikbränden usw., die den Markt und das reale Angebot von Waren und Dienstleistungen direkt beeinflussten — Engpässe bei Energie, unterbrochene Lieferketten bei Auto-Chips, verschärfte Kreditvergabe, Problem bei der Weizenversorgung usw. traten auf, und nach der Pandemie sah man sich zusätzlichen strukturellen Herausforderungen bei der Arbeitskräfteversorgung gegenüber.

Jüngste Schocks wirken sich auf die Preise aus, kurzfristiger Inflationsdruck wird sichtbar

Als jüngste Welle der Angebotsschocks hat der Nahostkonflikt zwar zu Marktschwankungen geführt, blieb aber in seiner Wirkung hinter den ursprünglichen Erwartungen zurück.

Am augenfälligsten zeigten sich diese Effekte in einem vorübergehenden Preisanstieg: Die Preise an Tankstellen schnellten nach oben, wodurch sich zugleich die Treibstoffzuschläge, die Ticketpreise für Flugreisen sowie Transport- und Verpackungskosten erhöhten. Auch bei wichtigen Produktionsgütern wie Düngemittel oder Aluminium kam es zu Lieferengpässen.

Nachfrageseite zeigt Widerstandsfähigkeit, Wirtschaft bleibt vital

Im deutlichen Gegensatz zu den Preisschwankungen präsentiert die Nachfrageseite der US-Wirtschaft eine außergewöhnliche Widerstandskraft gegen Risiken.



Die anhaltenden Konflikte haben entsprechend keine grundlegenden Veränderungen bei langfristigen Konsum- und Investitionsentscheidungen bewirkt.

Die entscheidende Bedeutung des Ankereffekts: Kurzfristige Inflation entwickelt sich kaum zur Lohn-Preis-Spirale

Der "Verankerungseffekt langfristiger Inflationserwartungen" ist ein zentraler Pfeiler im geldpolitischen Rahmen der Federal Reserve.



Dank des von Ökonomen beschriebenen „Ankereffekts langfristiger Inflationserwartungen“ hat sich die Strategie, Angebotsschocks oft zu ignorieren, in den letzten Jahrzehnten bewährt. Denn die Erwartungen von Unternehmen und Haushalten bezüglich der künftigen Inflation bestimmen maßgeblich die reale Inflationsentwicklung – sie regeln den Verhandlungsspielraum bei Lohnforderungen und die Preisstrategie der Unternehmen.



Diese stabilen langfristigen Erwartungen machen es unwahrscheinlich, dass kurzfristige Angebotsschocks zu spiralförmiger Inflation werden – ein Schlüsselfaktor für die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft.

Begrenzter Markteinfluss: Konsum- und Arbeitsmarkt sind aktuell kaum belastet

Aus Marktsicht gilt: Trotz gestiegener Inflationsdaten gibt es bislang keine klaren Hinweise auf eine Konsumflaute oder einen unter Druck geratenen Arbeitsmarkt.

Konsumenten sind zwar über die höheren Preise unzufrieden (der Michigan-Verbraucherindex fiel im Mai auf ein Allzeittief), aber sie reagieren flexibel: Sie greifen zu günstigeren Produkten, wählen zwischen Kategorien geschickt aus und nutzen verschiedene Finanzierungsmöglichkeiten, um ihre Ausgabenstabilität zu sichern – ein massiver Einbruch beim Konsumverhalten ist bisher nicht erkennbar.

Im Arbeitsmarkt haben Unternehmen in den letzten Jahren vorrangig durch Prozessoptimierungen, mehr Technologie- und Automatisierungsinvestitionen sowie natürliche Fluktuationen ihre Effizienz gesteigert, ohne dabei massiv auf Entlassungen zu setzen. Die jüngste Erholung am Arbeitsmarkt zeigt zudem, dass die Unternehmen ihren langfristigen Aussichten weiter vorsichtig optimistisch begegnen; die kurzfristigen Angebotsschocks haben sich bislang nicht auf die Nachfrage nach Arbeitskräften ausgewirkt.

Logik der Federal Reserve: Keine übereilten Zinserhöhungen durch kurzfristige Inflationsschübe

Der Kernpunkt: Eine durch Zinserhöhungen gebremste Gesamtnachfrage kann keine Lieferkettenprobleme oder Angebotsengpässe lösen – sie durchbricht keine blockierten Handelsrouten, nimmt stillgelegte Fabriken nicht wieder in Betrieb, und löst auch nicht die Knappheit bei Energie oder Chips; im Gegenteil könnte sie das reguläre Wirtschaftsgeschehen unnötig belasten.

Blick in die Zukunft: Festhalten an langfristigen Zielen und Beobachtung der Marktentwicklung

Bei der letzten Sitzung hat die Fed bereits die Zinsen unverändert belassen – diese Entscheidung basiert auf einer vorsichtigen Einschätzung von Dauer und Ausmaß der Angebotsschocks. Solange die Unsicherheit nicht verschwunden ist, bietet eine beobachtende Haltung mehr Sicherheit.

In Zukunft wird die Fed die Inflationsentwicklung, das Konsumverhalten und die Dynamik am Arbeitsmarkt weiterhin eng verfolgen. Nur wenn Inflationsrisiken nachhaltig steigen oder die langfristigen Erwartungen ins Wanken geraten, wird eine Kurskorrektur in Erwägung gezogen.

In der gegenwärtigen Lage jedoch reichen die kurzfristigen Inflationsdaten als Begründung für Zinserhöhungen nicht aus. Die Federal Reserve wird am Leitsatz „fokussiert auf das langfristige Inflationsziel, ignoriert kurzfristige Angebotsstörungen“ festhalten und so die wirtschaftliche Stabilität in bewegten Zeiten sichern.