Kann die KI-Euphorie weitergehen oder beginnt sie zu kippen? Mag 7 Quartalsberichte bringen heute Nacht Klarheit

Wie lange kann das von KI getriebene Tech-Aktienfest noch andauern? Vielleicht erfahren wir die Antwort noch heute Nacht.

Am 29. April veröffentlichen Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta gebündelt ihre Quartalszahlen, Apple folgt kurz darauf am Donnerstag. Zusammen machen diese vier Unternehmen 18% der Marktkapitalisierung des S&P 500 aus, und ihre Investitionsprognosen werden als entscheidender Indikator für das Investitionstempo in KI-Rechenleistung betrachtet. 

Im Vorfeld der Berichte wurde die optimistische Stimmung bezüglich der KI-Investitionen bereits auf die Probe gestellt. Laut dem Wall Street Journal blieben sowohl Umsatz- als auch Nutzerwachstum bei OpenAI hinter den Erwartungen zurück; zudem bestehen Zweifel, ob die zugesagte Investition von bis zu 1,5 Billionen Dollar in Rechenkapazitäten tatsächlich umgesetzt werden kann. Diese Nachricht hat die Euphorie für KI-Investitionen gebremst: US-Tech-Aktien standen über Nacht unter Druck, der Nasdaq Tech-Index fiel um über 1,3%.

Vor diesem Hintergrund richtet sich die Aufmerksamkeit der Wall Street auf mehr als nur kurzfristige Gewinn- und Verlustrechnungen. Die Kernfragen sind: Wie lange können die Investitionsausgaben weiter steigen? Und in welchem Maße lässt sich Umsatzwachstum in Gewinne umwandeln?

Nach 600 Milliarden Dollar Investitionsausgaben: Die KI-Story am Scheideweg

Der Marktkonsens erwartet, dass Amazon, Microsoft, Meta und Alphabet im Jahr 2026 zusammen Investitionen in Höhe von 600 Milliarden Dollar tätigen werden, 2027 sogar mehr als 800 Milliarden Dollar. Laut Berechnungen von Goldman Sachs werden dann praktisch alle freien Cashflows der "Big Seven" im Tech-Sektor von den Investitionen aufgezehrt sein, so dass Unternehmen wie Meta keinen positiven Cashflow mehr generieren.

Goldman Sachs-Handelschef Rich Privorotsky hat dazu eine durchaus ironische Einschätzung: In dieser Branche, in der allgemein ein Mangel an Rechenkapazitäten angenommen wird, liegt die eigentliche Schieflage auf der Nachfrageseite. Er bezeichnet dieses Phänomen als „Token-Maximierung“ – Ingenieurteams wetteifern darum, möglichst viel Rechenleistung zu verbrauchen, da zu geringe Ausgaben als Berufsrisiko gelten. Dieses fehlgeleitete Anreizsystem führt zu einer Fülle ineffizienter Investitionen.

Privorotsky weist zudem auf einen strukturellen Widerspruch hin: Halbleiter-Aktien profitieren direkt vom Wachstum der Investitionen und begrüßen deshalb steigende Ausgaben. Den Aktionären der hyperskalierenden Cloud-Anbieter (Amazon, Microsoft, Google, Meta) jedoch haben die wachsenden Investitionen in den letzten Quartalen keinen entsprechenden Markterfolg gebracht, weil der Return-on-Investment in KI bislang schwer quantifizierbar ist. „Vergangene Woche hörten wir die Stimmen der Anbieter; als Ausgabenseite bleiben die hyperskalierenden Cloud-Anbieter jedoch in ihrer Erzählung viel vager.“

Für ihn liegt die eigentliche Schlüsselfrage daher nicht im Ausmaß der Nachfrage, sondern in der Frage, ob die Investitionsausgaben weiter steigen können. „Wenn die Investitionen nicht weiter anwachsen, ist das ein Problem für die gesamte Erzählung. In einem Umfeld dauerhaft steigender Kosten und stagnierender Ausgaben bedeutet das letztlich eine Verlangsamung.“

Im überfüllten Markt: Worauf kommt es bei den Zahlen der „Big Five“ an?

Technisch betrachtet haben die großen Tech-Aktien in den letzten Wochen eine rasante Neubewertung erfahren. Der RSI-Indikator des Goldman Sachs-Index für Mega-Tech-Aktien fiel am 30. März unter die überverkaufte Marke von 30 und erreichte am 17. April mit 74 eine überkaufte Zone – ein Extremszenario innerhalb von nur drei Wochen. Mit dem Kursanstieg nahm auch die Überfüllung der Positionen deutlich zu, das Eigenhandelsgeschäft von Goldman Sachs ergab ein Long-Short-Verhältnis im 88. Perzentil des Dreijahreszeitraums – ein historischer Höchststand.

Vor diesem Hintergrund beobachtet die Wall Street die Bilanzen der Tech-Giganten mit Argusaugen. Morgan Stanley-Händler Brian Heavey sortiert nach Überfüllung der Positionen von hoch nach niedrig: Amazon, Meta, Alphabet, Apple, Microsoft. Goldman Sachs sieht die Reihenfolge anders und betrachtet Alphabet als überfüllteste Long-Position.

Amazon (Überfüllungsrang 1): Morgan Stanley bewertet mit „Overweight“, Kursziel 280 US-Dollar. Im Fokus steht, ob die Investitionsprognosen die Nachfrage nach KI-Rechenleistung stützen können und ob das Umsatzwachstum von AWS weiterhin vom Wechsel zu KI-Workloads profitiert. Im vergangenen Quartal lag das Wachstum von AWS bei 24%, der Jahresumsatz von KI-Diensten überschritt bereits 15 Milliarden US-Dollar – diese Marke muss heute Nacht gehalten werden. Sollte das Wachstum unter 20% sinken, wäre dies einer der Stimmungsumschwünge der gesamten Berichtsaison.

Meta (Überfüllungsrang 2): Morgan Stanley bewertet mit „Overweight“, Kursziel 825 US-Dollar. Berechnungen von Goldman Sachs zeigen, dass Meta auf dem aktuellen Investitionskurs keinen positiven Cashflow mehr generieren wird. Im Fokus stehen der Druck der Investitionen auf den Free Cashflow und der Einfluss der KI-Empfehlungsalgorithmen auf die Werbeeinnahmen. Der jährliche Investitionsplan von 135 Milliarden US-Dollar erfordert in jedem Quartal eine neue Erklärung von Zuckerberg. Sobald sich in seiner Rhetorik Sätze wie „wir werden weiterhin bewerten“ finden, deutet der Markt das als Zeichen für Nachgeben – jede bisherige Unsicherheit hatte negative Reaktionen nach Börsenschluss.

Alphabet (Überfüllungsrang 3, laut Goldman Sachs am stärksten): Morgan Stanley bewertet mit „Overweight“, Kursziel 395 US-Dollar. Im Fokus steht, ob Suchanzeigen durch KI-Chattools betroffen sind und wie stark das Cloud-Geschäft von der Nachfrage nach KI-Rechenleistung profitiert. Das erwartete Wachstum von Google Cloud liegt bei 49,6%, aber Gemini hat bislang keine klaren finanziellen Kennzahlen geliefert. Falls die Cloud-Erlöse die Erwartungen übertreffen, aber die Monetarisierung unklar bleibt, könnte die Marktreaktion verhaltener ausfallen als erhofft.

Apple (Überfüllungsrang 4): Kursziel 325 US-Dollar. Im Fokus steht, wie das Unternehmen mit den steigenden Speicher-Kosten umgeht und welchen Einfluss die Führungswechsel haben. Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 stieg der Umsatz mit dem iPhone um 27% auf 59,5 Milliarden US-Dollar, die Bruttomarge lag bei 48,5%. Für das dritte Quartal wird ein iPhone-Umsatz von 50,1 Milliarden US-Dollar und eine Bruttomarge von 47,6% prognostiziert. Investoren achten besonders auf die Widerstandsfähigkeit der Marge.

Microsoft (Überfüllungsrang 5, am wenigsten überfüllt): Morgan Stanley bewertet mit „Overweight“, Kursziel 550 US-Dollar. Privorotsky merkt an, dass Microsoft wahrscheinlich eine Aussage zu den Investitionen im Geschäftsjahr 2027 treffen wird, was dem Markt eine wichtige Richtschnur für langfristige Investitionen der hyperskalierenden Cloud-Anbieter geben dürfte. Außerdem steht das Wachstum der Azure-Cloud und der Beitrag von KI-Diensten zum Umsatz im Fokus. Für Azure wird ein Wachstum von etwa 38% erwartet, aber der Markt möchte sehen, ob Copilot im Unternehmenssegment messbare Einnahmen liefern kann. Eine Umsatzprognose unter 36% für das zweite Quartal wäre ein negatives Signal, alles über 40% eine positive Überraschung.

Eine weitere spannende Frage zum gleichzeitigen Quartalsbericht der Tech-Giganten lautet: Werden sich die Überraschungen teilen – oder werden schlechte Nachrichten ansteckend? Die KI-Erzählung steht am Scheideweg und wartet auf das Signal dieser Nacht.