SK Hynix: Einwandfreie Finanzberichte, unstillbare Erwartungen
Nachdem der Quartalsbericht von SK Hynix veröffentlicht wurde, konzentrierte sich der Markt zunächst auf die Abweichung von den Erwartungen. Das operative Ergebnis des Unternehmens für das erste Quartal betrug 37,6 Billionen KRW, was ungefähr den Hochfrequenzerwartungen von LSEG von etwa 37,9 Billionen KRW entsprach.
Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts stieg der Aktienkurs zeitweise um mehr als 3 %, was etwas stärker war als der gleichzeitige Anstieg des KOSPI um 2,3 %. Vor dem Bericht war der Aktienkurs von SK Hynix seit Jahresbeginn bereits um fast 90 % gestiegen. Da der Preis bereits einen großen Sprung gemacht hatte, lag der Fokus am Tag des Berichts natürlich auf den kommenden Quartalen.
Die Bilanz selbst ist nahezu makellos
Der Umsatz im ersten Quartal betrug 52,5763 Billionen KRW, das operative Ergebnis 37,6103 Billionen KRW, der Nettogewinn 40,3459 Billionen KRW, die operative Marge lag bei 72 %.
Der Umsatz überschritt erstmals in einem Quartal die Marke von 50 Billionen KRW, sowohl das operative Ergebnis als auch die Marge erreichten neue Höchststände – und das in einem traditionell schwachen ersten Quartal. Das Unternehmen führt dies auf die Ausweitung der Investitionen in die AI-Infrastruktur zurück, wodurch der Absatz von HBM-, Hochleistung-Server-DRAM-Modulen und eSSD gesteigert wurde.
Die Art des Gewinnwachstums: 90 % des neuen Umsatzes fließen direkt ins Ergebnis
Noch wichtiger ist die Art und Weise, wie der Gewinn wächst.
Laut den vom Unternehmen veröffentlichten Zahlen stieg der Umsatz im ersten Quartal gegenüber dem Vorquartal um etwa 19,75 Billionen KRW, das operative Ergebnis um etwa 18,44 Billionen KRW – von den zusätzlichen Umsätzen floss also fast 90 % direkt ins operative Ergebnis.
Für ein kapitalintensives Speicherunternehmen ist eine solche Gewinnelastizität selten. Die operative Marge stieg von 58 % im Vorquartal auf 72 %. Der Anteil hochwertiger Produkte, Preisumfeld und Angebotsposition haben gemeinsam für den scharfen Ergebnisausweis gesorgt.
Es geht um mehr als nur „HBM-Boom“
Das Management hat sich diesmal deutlich breiter geäußert als mit einem reinem „HBM-Boom“.
Das Unternehmen dehnt die Nachfragelogik in der Meldung von AI-Training auf häufigere Echtzeit-Inferenz aus und betont, dass die Speicher-Nachfragebasis sich sowohl auf DRAM als auch auf NAND erweitert. Auch der Produktfahrplan ist gut gefüllt – LPDDR6, 192GB SOCAMM2, 321-Layer QLC und eSSD wurden hervorgehoben.
SK Hynix erzielt nicht mehr nur eine einzelne HBM-Gewinnkurve, sondern weist hohe Profitabilität entlang der gesamten AI-Storage-Wertschöpfungskette aus.
Erwartungen sind „nie erfüllt“ – die Messlatte liegt zu hoch
Der Grund, warum die Erwartungen weiterhin „nie erfüllt“ werden, liegt nicht an Schwächen im Bericht, sondern daran, dass die Messlatte bereits sehr hoch liegt.
Die 37,6 Billionen KRW operativer Gewinn sind stark, konnten aber die ohnehin schon hohen Markterwartungen nicht nochmals deutlich übertreffen. Der Nettogewinn von 40,3 Billionen KRW, der über dem operativen Ergebnis liegt, zeigt zudem, dass im Quartal außerordentliche Gewinne außerhalb des Kerngeschäfts das Ergebnis gestärkt haben. Das eigentlich ausschlaggebende Maß für die operative Stärke im Quartal bleiben dennoch das operative Ergebnis und die operative Marge von 72 %.
Nachhaltigkeit: Gewinne fließen in Anlagen und Kapazitäten
Entscheidend für den zukünftigen Aktienkurs ist die Nachhaltigkeit dieser Gewinne.
SK Hynix hat bereits klar angekündigt, dass das Investitionsvolumen im Jahr 2026 deutlich über den 30,2 Billionen KRW von 2025 liegen wird, mit Fokus auf M15X, die Infrastruktur des Yongin-Campus und EUV-Geräte. Die liquiden Mittel und deren Äquivalente stiegen zum Quartalsende auf 54,3 Billionen KRW, die verzinsten Verbindlichkeiten sanken auf 19,3 Billionen KRW, was zu einem Netto-Cash-Bestand von 35 Billionen KRW führte.
Darüber hinaus treibt SK Hynix Investitionen in Höhe von etwa 19 Billionen KRW in fortschrittliche Packaging-Fabriken voran und wird bis 2027 für ca. 11,95 Billionen KRW EUV-Geräte von ASML beschaffen. Die Gewinne beginnen bereits, vom Gewinn- in den Anlagen-, Packaging- und Kapazitätsbereich zu fließen.
Wie lang kann die hohe Profitabilität anhalten?
Auch die Entwicklung der Preise wird maßgeblich bestimmen, wie lange diese Phase hoher Profitabilität anhält.
TrendForce-Daten zeigen, dass die Vertragspreise einiger DRAM-Produkte im ersten Quartal um fast 83 %, einige NAND-Produkte um etwa 160 % gegenüber dem Vorquartal gestiegen sind. Manche Analysten erwarten, dass sich nach dem zweiten Quartal der Preisanstieg zwar verlangsamen wird, das Angebot aber erst mit Inbetriebnahme neuer Kapazitäten entspannter wird.
In den kommenden Quartalen wird entscheidend sein, wie lange die Margen auf diesem hohen Niveau bleiben und ob Server-DRAM und eSSD die AI-Nachfrage weiterhin auffangen können.
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
Anti-Terror-Einheiten auf den Straßen, der Louvre geschlossen! Frankreich erlebt am Wochenende eine neue Welle von Protesten, Unruhen drohen sich auf Europa auszubreiten.
Frankreich ist in eine neue Welle gewaltsamer Proteste geraten, 70.000 Sicherheitskräfte wurden eilig eingesetzt, in mehreren Städten gilt eine Ausgangssperre, und Macron hat Fehler im Umgang mit der Situation eingeräumt. Die Finanzmärkte haben bereits Alarm geschlagen – der Spread zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen ist auf den höchsten Stand seit der Eurokrise gestiegen, der PMI ist unter die Wachstumsschwelle gefallen, Luxusboutiquen wurden verbarrikadiert, der Louvre wurde geschlossen und die Stadtverwaltung von Paris rechnet mit Verlusten in zweistelliger Millionenhöhe. Das Unruhefeuer droht sich zudem auf Europa auszuweiten.
Einst kauften sie wie verrückt, doch jetzt ist das „Arsenal“ um 51 Billionen Won geschrumpft! Südkoreanische Kleinanleger können nicht mehr kaufen.
Innerhalb von vier Monaten ist der „Ammunitionsvorrat“ südkoreanischer Privatanleger um 36,5 % gesunken und hat das Niveau zu Jahresbeginn erreicht. Obwohl Privatanleger kumuliert Netto-Käufe von über 75 Billionen Won aufweisen und weiterhin Käufe tätigen, ist der Zufluss von frischem Kapital versiegt und die Auffüllung verläuft deutlich langsamer als der Verbrauch. Hinzu kommt, dass der KOSPI im Monatsverlauf um fast 20 % eingebrochen ist, ausländische Investoren weiterhin Nettoverkäufe tätigen und Sorgen über Kreditrisiken im Zusammenhang mit KI bestehen. Ohne die Unterstützung durch privates Kapital dürfte der südkoreanische Aktienmarkt kurzfristig kaum eine nachhaltige Erholung erfahren.
Die Auflösung des „Konsenshandels“ und die Geburt eines neuen Konsenses! Goldman Sachs erklärt: Warum institutionelle Anleger derzeit große Positionen in KI abbauen
Die extrem überfüllten Trades des "Long AI, Short alles" werden schmerzhaft aufgelöst – der Markt gibt sich nicht mehr mit einer "Geldverbrennungs-Erzählung" zufrieden. Die hyperskalierenden Cloud-Anbieter müssen neben den Kapitalausgaben von 1,1 Billionen US-Dollar nun echte und sichtbare Einnahmen erzielen. Ein Stromdefizit von 40-50 Gigawatt, steigende Kapitalkosten und der makroökonomische Paradigmenwechsel vom "Überausgaben-Zeitalter" wandeln AI-Trades von Glaubensfragen zu einem harten Monetarisierungstest.
Die Investitionsausgaben für KI geraten in ein Dilemma: Eine Beschleunigung belastet den Cashflow, eine Verlangsamung gefährdet die Wachstumsgeschichte.
Nomura Securities ist der Ansicht, dass die KI-Investment-Story in einem inneren Widerspruch steckt: Wenn Hyperscale-Cloud-Anbieter ihre Investitionsausgaben beschleunigen, wird der freie Cashflow weiterhin verbraucht und die Nachhaltigkeit der Finanzierung wird in Frage gestellt; wenn sie verlangsamen, deutet dies darauf hin, dass die Nachfrage nach KI und die Gewinnerwartungen nicht erfüllt werden. Beide Wege führen zum Ausverkauf. Die im September durch die „KI-Agenten-Hysterie“ aufgebauten überfüllten Long-Positionen wurden durch negative Katalysatoren zu massiven Stop-Lossen gezwungen und breiteten sich auf US-Staatsanleihen, Wechselkurse und den Rohstoffmarkt aus, was zu einer systemischen Entschuldung führte.
Krypto-Preise
Mehr
