Alle Nicht-US-Währungen steigen, nur der Yen bleibt schwach?

Morning FX

US-Dollar-IndexWenn ein Wal fällt, blühen alle Nicht-US-Währungen auf, aber während Euro, Australischer Dollar und Renminbi stark aufwerten, verharrt der Yen wie ein meditierender Mönch völlig unbewegt auf hohem Niveau. Ist das internationale Währungsmarkt-Treiben ihm egal?

1. Woran zeigt sich die Schwäche des JPY?

In vielerlei Hinsicht.

Betrachten wir zunächst den Spotmarkt: Nach dem Beginn der Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran und der daraus resultierenden positiven Stimmung stiegen EUR, AUD und GBP um jeweils 300 Pips, während USDJPY insgesamt lediglich 150 Pips machte – so gut wie nichts.

Schauen wir auf die Optionen: Die Volatilitätskurve von USDJPY für Laufzeiten unter einem Jahr ist auf das niedrigste Niveau seit Juli 2024 gefallen. Was bedeutet das? Vor Juli 2024 war der Zinsunterschied zwischen US- und Japanisch Yen auf seinem Höhepunkt, Carry Trades waren besonders populär und konzentriert. Inzwischen ist der Zinsabstand um über 240 Basispunkte geschrumpft, dennoch sind sowohl das aktuelle Kursniveau als auch die Volatilität kaum verändert.

Auch USDJPY RR ist auf einen Höchststand seit 2024 gestiegen – der Optionsmarkt glaubt derzeit überhaupt nicht an eine Aufwertung des Yen.

Schließlich zum Crosshandel: Obwohl USDJPY kein neues Hoch markiert, tun es die Crosskurse des Yen doch – EURJPY und AUDJPY haben jüngst neue Rekorde seit Beginn des 21. Jahrhunderts aufgestellt, CNYJPY erreichte gar ein Allzeithoch. Unternehmen und Privatpersonen mit Bedarf an Yen-Devisen können sich freuen.

2. Woher rührt die Schwäche des JPY?

(1) Fundamentaldaten: Unter den aktuellen Umständen, in denen US-Iran-Verhandlungen stattfinden, aber die Straße von Hormus blockiert ist, wird der JPY als typische Fluchtwährung und starkes Ölimportland am härtesten getroffen, eine doppelte Belastung durch "höhere Risikobereitschaft + hohe Ölpreise". Zudem dämpfen die hohen Ölpreise die Erwartung auf Zinssenkungen in Europa und den USA; Europa bereitet sich sogar auf einen neuen Zinserhöhungszyklus vor. JPY kann den Vorteil konvergierender Geldpolitik wie in den letzten beiden Jahren nun nicht mehr genießen.

(2) Intervention: Obwohl USDJPY nicht über 160 gestiegen ist, markieren Yen-Crosses neue Rekorde. Das Ministry of Finance könnte durchaus eingreifen, zumindest verbal. Doch die japanische Regierung bleibt aktuell still und signalisiert keine Absicht einer Intervention. Das liegt vermutlich daran, dass Intervention angesichts der japanischen Fundamentaldaten sinnlos wäre – es wäre nur Geldverschwendung und würde Spekulanten zusätzlich Chancen bieten.

(3) Carry Trade: Wie erwähnt sinkt die Volatilität und verbessert damit das Verhältnis von Carry zu Volatilität bei USDJPY, sodass Carry Trade-Investoren ihre Yen-Short-Positionen weiter aufstocken können.

3. Wie sollte man JPY handeln?

(1) Auf Aufwertung setzen: USDJPY RR und Spot beide hoch, außerdem ist der Bereich 160–162 das Hochrisiko-Interventionsband. Kurzfristig Sell RR kaufen und hoffen, dass durch Intervention, Zinserhöhung in Japan oder Rezessionsangst ein Short Squeeze erfolgt.

(2) Carry verdienen (für Mutige): Persönlich bevorzuge ich Long auf das Paar mit dem höchsten Carry und dem stärkeren Aufwärtstrend, also AUDJPY. Allerdings ist AUDUSD derzeit recht hoch – ein Rücksetzer wäre eine bessere Gelegenheit zum Aufstocken.

(3) Oder lieber lassen und die Zeit, die man für JPY-Analysen aufwendet, auf andere Währungen verwenden – das ist vielleicht ergiebiger.