Citron Research attackiert SanDisk! Wall-Street-Leerverkäufer warnen: „Der Gipfel kommt lautlos“
Der „Big Short“ greift plötzlich bei der Short-Positionierung gegen den Speicherchip-Highflyer ein.
Am 24. Februar (US-Ostküstenzeit) gab das an der Wall Street bekannte Shortseller-Institut Citron Research bekannt, dass es gegen SanDisk shortet und wörtlich sagte: „Die Alarmglocke wird nicht am Gipfel läuten.“
Infolge dessen erlebte die SanDisk-Aktie heftige Kursschwankungen. Nach einem starken Absturz im Intraday-Handel drehte der Kurs kurzzeitig ins Plus, schloss aber letztlich mit einem Minus von 4,2 % bei 638,52 US-Dollar. Die aktuelle Marktkapitalisierung liegt bei 94,246 Milliarden US-Dollar.
Seit Jahresbeginn verzeichnet die Aktie einen rasanten Anstieg, das Plus seit Anfang des Jahres beträgt rund 170 %.
Drei Hauptargumente für die Short-Position
Citron Research stellt klar: Der Boom sei nur eine „Fata Morgana, eine Angebotsillusion verdeckt die zyklische Krise“.
Das Institut nennt drei Hauptgründe für die Short-Position: die Wettbewerbsbedrohung durch Samsung, den Aktienverkauf des Langzeitinvestors Western Digital und das zyklische Muster eines Hochs.
Citron Research ist der Meinung, dass Samsung eine tödliche Bedrohung für SanDisk darstellt.
Sobald Samsung als Branchenführer Kapazität und Ausbeute wiederherstellt und in den High-End-SSD-Markt vordringt, könnte der derzeitige „Engpass“ rasch verschwinden.
Darüber hinaus kommentiert Citron Research kritisch, dass der Langzeitaktionär Western Digital kürzlich eine große Anzahl seiner Anteile zu einem rund 25 % unter dem aktuellen Marktpreis liegenden Kurs verkauft hat.
„Während TV-Gäste noch auf den Tisch schlagen und Privatanleger in den Bullenstall treiben, hat Langzeitaktionär Western Digital längst heimlich verkauft. Fragen Sie sich, warum? Weil sie wissen, dass der Zyklus seinen Höhepunkt erreicht. Sie warten nicht, bis die Glocke läutet.“
Das Institut weist zudem darauf hin, dass der Markt NAND-Speicherunternehmen mit stark zyklischem Geschäft wie KI-Kernwerte mit dauerhafter Wettbewerbsvorteil bewertet, was eine deutliche Fehlbewertung darstellt.
„Der Markt bewertet SanDisk wie Nvidia (NVDA). Aber es gibt ein Problem: Nvidia hat einen Burggraben, SanDisk verkauft Rohstoffe.“
Es wird darauf hingewiesen, dass NAND im Kern immer noch eine stark angebotsabhängige Branche ist, die in der Geschichte wiederholt ihren zyklischen Höhepunkt bei hohen Margen erreicht hat.
Citron Research betont, dass das Shorten von SanDisk kein Nachjagen auf fallende Kurse ist, sondern ein frühzeitiges Positionieren für eine zyklische Anpassung.
Sobald der Markt erkennt, dass die „Knappheit nur ein Kapazitätsengpass“ ist, könnten die Preise bereits zu fallen beginnen. Sobald das Lager aufgefüllt ist, wird die zyklische Logik den Aktienkurs wieder bestimmen.
Unstimmigkeiten am Markt
Bemerkenswert ist, dass während Citron Research lautstark eine Short-Position einnimmt, sich SK Hynix dagegen äußert und von einem „Speichermarkt mit vollständigem Verkäufermarkt“ spricht.
Vor kurzem erklärte SK Hynix auf einer Goldman Sachs Telefonkonferenz, dass aufgrund der Kombination von explodierender KI-Nachfrage und Angebotsengpässen ein Anstieg der Speicherpreise bereits beschlossene Sache sei.
Das Unternehmen berichtet, dass die Lagerbestände von DRAM und NAND derzeit nur noch etwa vier Wochen reichen und kein Kunde den Bedarf vollständig decken kann.
Bezüglich Citron Researchs Angriff auf SanDisk analysieren einige Marktbeobachter, dass die Short-Argumentation von Citron Research zwar den wunden Punkt von Zyklusaktien trifft, der Zeitpunkt aber möglicherweise etwa zwei Jahre zu früh kommt.
Einige Investoren sind der Meinung, dass das strukturelle Nachfragewachstum durch KI das traditionelle zyklische Schwanken teilweise abfedern könnte und der aktuelle Engpass nicht vollständig eine „Illusion“ sei.
SanDisk liefert hauptsächlich NAND-Flashspeicherlösungen, die in Smartphones, PCs, Tablets, Automotive-Anwendungen, Wearables und Rechenzentren eingesetzt werden.
Zuvor hatte das Unternehmen hervorgehoben, dass die zunehmende Durchdringung von KI im PC- und Smartphone-Markt den Hauptantrieb für das Wachstum dieses Segments darstellt, da Geräte, die generative KI unterstützen, eine höhere Speicherkapazität zur Verarbeitung lokaler KI-Aufgaben benötigen.
Analysten prognostizieren, dass der Umsatz von SanDisk im laufenden Geschäftsjahr von etwa 7,36 Milliarden US-Dollar im Vorjahr auf mehr als das Doppelte steigen wird, und im nächsten Geschäftsjahr erneut einen deutlichen Anstieg verzeichnen wird.
Zudem könnten die NAND-Preise aufgrund des Angebotsengpasses im laufenden Quartal um 55 % bis 60 % steigen, deutlich mehr als die zuvor geschätzten 33 % bis 38 %, während der Nachfragetrend bis 2028 voraussichtlich fast das Dreifache des Niveaus von 2024 erreichen wird.
Mit dem gleichzeitigen Rückenwind bei Preis und Nachfrage erwartet der Markt, dass der Gewinn je Aktie von SanDisk im laufenden Geschäftsjahr um rund 1.220 % auf 39,45 US-Dollar explodieren wird, und sich im nächsten Geschäftsjahr beinahe noch einmal verdoppelt.
Unter der konservativen Annahme, dass der Gewinn im Geschäftsjahr 2028 nochmals um etwa 25 % steigt, könnte der Gewinn je Aktie in den nächsten drei Jahren auf rund 95 US-Dollar klettern.
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