- Die SEC fragt, ob ATS und NMS noch für den Handel mit Krypto-Asset-Wertpapieren geeignet sind.
- Die Konsultation untersucht Offenlegungspflichten, Kosten, Aufzeichnungspflichten und Transparenz bei Krypto-ATS.
- Die SEC bittet um Stellungnahmen zu Handelspaaren, Systemrisikokontrollen und Blockchain-Abwicklung.
Die U.S. Securities and Exchange Commission hat am 17. Dezember in Washington eine formelle öffentliche Konsultation zu Krypto-Handelsregeln eröffnet. SEC-Kommissarin Hester Peirce lud dazu ein, Rückmeldungen dazu zu geben, wie Krypto-Assets an nationalen Börsen und alternativen Handelssystemen gehandelt werden sollten. Dieser Schritt folgt auf neue Leitlinien der Division of Trading and Markets und zielt auf klarere Regeln für die Marktstruktur beim Krypto-Handel ab.
SEC hinterfragt traditionelle Börsenregeln für Krypto
Bemerkenswert ist, dass Kommissarin Peirce die Konsultation darauf ausrichtete, ob bestehende Börsenregeln noch für Krypto-Märkte funktionieren. Sie fragte, ob die 1998 eingeführten Alternative Trading Systems (ATS) und das National Securities Exchange (NMS) den modernen, auf Blockchain basierenden Handel widerspiegeln.
Im Fokus stehen Krypto-Asset-Wertpapiere und Handelspaare, die sowohl Wertpapier- als auch Nicht-Wertpapier-Token umfassen. Laut Peirces Stellungnahme möchte die SEC, dass regulierte Plattformen konformen Krypto-Handel unterstützen, ohne übermäßige Belastungen zu verursachen.
Die Division of Trading and Markets veröffentlichte FAQs, die Handels- und Abwicklungsfragen für gemischte Krypto-Paare behandeln. Diese FAQs erläutern, wie nationale Wertpapierbörsen und alternative Handelssysteme solchen Handel ermöglichen können.
Die Leitlinien werfen jedoch auch strukturelle Fragen auf, die durch die aktuellen Regeln möglicherweise nicht beantwortet werden. Krypto-Handel beinhaltet oft Nicht-Dollar-Assets, On-Chain-Abwicklung und kontinuierliche Märkte. Daher prüft die SEC, wie traditionelle Aktienregeln auf krypto-native Modelle angewendet werden können.
Peirce erklärte, dass Marktteilnehmer Sicherheit bezüglich Handels- und Clearing-Vereinbarungen benötigen. Sie betonte die Zusammenarbeit zwischen Aufsichtsbehörden und Branchenvertretern. Dieser Ansatz baut auf früheren SEC-Initiativen im Bereich Krypto auf, die sich auf die Marktstruktur und nicht auf Durchsetzungsmaßnahmen konzentrierten.
Fokus auf ATS, Offenlegung und Markttransparenz
Die Konsultation legt einen starken Fokus auf alternative Handelssysteme, die Krypto-Assets abwickeln. Besonders fragte die SEC, ob ein spezifisches Formular ATS für Krypto-orientierte ATS-Plattformen existieren sollte. Die aktuellen Form ATS-Einreichungen bleiben nicht-öffentlich und unterliegen keiner Genehmigung durch die Kommission.
Die SEC stellte jedoch in Frage, ob die Offenlegungen von Krypto-ATS vertraulich bleiben sollten. Sie fragte, ob öffentliche Offenlegungen oder eine Überprüfung durch die Kommission den Anlegerschutz verbessern könnten. Die Stellungnahme holte auch Meinungen zu Interessenkonflikt-Offenlegungen ein und ob private Regelungen bereits Transparenzbedenken adressieren.
Ein weiteres zentrales Thema betrifft die vierteljährliche Berichterstattung mit Formular ATS-R. Die SEC fragte, ob die Transparenz der Blockchain eine vertrauliche Berichterstattung weniger notwendig macht. On-Chain-Daten könnten bereits detaillierte Transaktionsaufzeichnungen liefern, die für Aufsichtsbehörden zugänglich sind.
Laut der Stellungnahme sucht die SEC auch Rückmeldungen zu Aufzeichnungspflichten gemäß Regulation ATS. Sie fragte, welche Aufzeichnungen für Krypto-Plattformen, die Blockchain-basierte Systeme nutzen, weiterhin praktikabel sind. Die Kommission möchte verstehen, wie On-Chain-Aufzeichnungen die Aufsicht unterstützen können.
Beim Übergang von Offenlegung zu Kosten äußerte die SEC Bedenken hinsichtlich unverhältnismäßiger Compliance-Belastungen. Peirce fragte, welche regulatorischen Kosten für Krypto-Handelsplattformen nicht durch ihren Nutzen gerechtfertigt sind. Die Konsultation lädt zu praktischen Vorschlägen ein, wie Markteintrittsbarrieren gesenkt werden können, ohne die Marktintegrität zu gefährden.
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Handelspaare, Risikokontrollen und System-Compliance
Die Konsultation behandelt auch technische und operative Risiken im Zusammenhang mit Krypto-Handel. Besonders fragte die SEC, wie Plattformen Nicht-Dollar-Assets zu Dollar für Compliance-Zwecke umrechnen sollten. Sie stellte in Frage, ob Regulation ATS spezifische Umrechnungsmethoden vorschreiben sollte.
Systemrisikokontrollen gemäß Regel 15c3-5 erhielten ebenfalls Aufmerksamkeit. Die SEC fragte, ob diese Kontrollen andere Anforderungen für Krypto-ATS-Plattformen duplizieren. Sie lud zu Meinungen ein, ob Änderungen oder Leitlinien die Effizienz verbessern könnten, ohne die Schutzmaßnahmen zu schwächen.
Darüber hinaus untersuchte die SEC Regulation SCI, die die System-Compliance und -Integrität regelt. Peirce fragte, ob deren Kosten für Krypto-Handelsplattformen weiterhin durch deren Nutzen gerechtfertigt sind. Sie stellte auch in Frage, ob Regulation SCI angemessen auf Blockchain-basierte Systeme anwendbar ist.
Die Konsultation geht jedoch über institutionelle Plattformen hinaus. Die SEC fragte, wie einzelne Softwareentwickler und automatisierte Handelstools geschützt werden können. Sie möchte regulatorische Hürden vermeiden, die dezentrale oder autonome Handelsmethoden einschränken könnten.
Die Stellungnahme bestätigte, dass diese Fragen die zukünftige Arbeit der Krypto-Taskforce der SEC leiten werden. Die Kommission begrüßte zudem breiteres Feedback zur Verbesserung der NSE- und ATS-Regulierung. Dies umfasst sowohl krypto-spezifische Themen als auch allgemeine Fragen zur Marktstruktur.
Insgesamt skizziert die Konsultation eine strukturierte Neubewertung der Aufsicht über den Krypto-Handel. Die SEC prüft, ob durchsetzungsorientierte Ansätze aktualisierten Marktregeln weichen sollten. Im Rahmen des öffentlichen Konsultationsprozesses sind nun Börsen, Investoren und Technologieunternehmen eingeladen, detaillierte Beiträge zu leisten.
