Shortseller Chanos schließt Strategieposition, da Bärenmarkt bei Treasury-Unternehmen endet
James Chanos schloss seine Short-Position gegen Strategy am Freitag, den 7. November 2025. Laut Cointelegraph löste der Gründer von Kynikos Associates sowohl seine Short-Position auf Strategy als auch seine Long-Position auf Bitcoin zu Beginn des Handels auf. Dieser Schritt erfolgte, nachdem die Strategy-Aktien seit ihrem Höchststand im Jahr 2025 um 50 % gefallen waren.
Chanos erklärte, dass sich der Net Asset Value (NAV) von Strategy am Markt von etwa 2,0x im Juli 2025 auf 1,23x verringert habe. Das Unternehmen hielt es für ratsam, die Position zu schließen, sobald der mNAV unter 1,25x fiel. Strategy hält 641.205 BTC in seiner Bilanz. Die implizite Prämie des Unternehmens sank von 70 billions US-Dollar im Juli auf aktuell 15 billions US-Dollar.
Pierre Rochard, CEO von The Bitcoin Bond Company, antwortete, dass der Bärenmarkt für Bitcoin-Treasury-Unternehmen allmählich zu Ende gehe. Der Ausstieg des Short Sellers stelle einen potenziellen Wendepunkt für den Sektor dar. Die Strategy-Aktie wurde zu 241 US-Dollar pro Aktie gehandelt, als Chanos die Schließung seiner Position bekannt gab.
Treasury-Unternehmen stehen unter Bewertungsdruck
Die Schließung ist bedeutsam, da sie eine breitere Neubewertung der Bitcoin-Treasury-Unternehmen widerspiegelt. Wir berichteten zuvor, dass 25 % der börsennotierten Bitcoin-Treasury-Firmen nun unter dem Wert ihrer BTC-Bestände gehandelt werden. Die Prämie von Strategy fiel auf 1,26, den niedrigsten Stand seit März 2024. Niedrigere Prämien verringern die Fähigkeit des Unternehmens, durch Aktienemissionen zusätzliches Bitcoin zu erwerben.
CoinDesk berichtet, dass andere Treasury-Firmen stärkere Korrekturen erlitten. Die Metaplanet-Aktien fielen seit dem 21. Juni 2025 um 56 %. KindlyMD und andere Unternehmen verloren mehr als 80 % von ihren Höchstständen. Strategy blieb der einzige große Akteur, der während des Abschwungs eine Prämie aufrechterhielt.
Die Kompression zwang die Unternehmen dazu, ihre Bitcoin-Akkumulationsstrategien zu verlangsamen. Die durchschnittlichen täglichen Käufe der Treasury-Firmen fielen auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025. Einige Unternehmen verkauften sogar Bitcoin-Bestände, um ihren Schuldenverpflichtungen nachzukommen. Der Sektor steht unter Druck, seine Nachhaltigkeit über momentumgetriebene Aktienprämien hinaus zu beweisen.
Treasury-Modell steht vor strukturellen Fragen
Die Schließung der Strategy-Position wirft Fragen zur langfristigen Tragfähigkeit von Bitcoin-Treasury-Strategien auf. OMFIF beschreibt das Modell als die Schaffung von Rückkopplungsschleifen, bei denen Unternehmenskäufe die Aktienkurse über den Vermögenswertwert treiben. Unternehmen geben Aktien mit Prämien aus, um mehr Bitcoin zu kaufen, was theoretisch den Zyklus fortsetzt.
Dieses Mechanismus funktioniert jedoch nur, wenn die Marktkapitalisierung über den Bitcoin-Beständen liegt. Der jüngste Prämienverfall deutet darauf hin, dass das Investoreninteresse an gehebeltem Bitcoin-Engagement über Unternehmensvehikel nachgelassen hat. Die Konkurrenz durch Bitcoin-ETFs und Dutzende neuer Treasury-Unternehmen hat den First-Mover-Vorteil von Strategy geschwächt.
Kritiker argumentieren, dass das Treasury-Modell spekulativen Überschwang und keine solide Unternehmensstrategie darstellt. Der Stanford-Finanzprofessor Darrell Duffie sagte gegenüber Fortune, dass Unternehmen Kapital in ihre Kernkompetenzen investieren sollten, anstatt mit Hedgefonds zu konkurrieren. Der Erfolg des Modells hängt von einer kontinuierlichen Wertsteigerung von Bitcoin und anhaltenden Marktprämien ab.
Befürworter entgegnen, dass Treasury-Unternehmen einen legitimen gehebelten Zugang zu Bitcoin bieten. Sie können Schulden zu Zinssätzen aufnehmen, die unter den erwarteten Renditen von Bitcoin liegen. Strategy erzielte 2024 eine BTC-Rendite von 75 % für die Aktionäre, indem der Bitcoin-Bestand pro Aktie erhöht wurde. Das Unternehmen akkumulierte mehr BTC pro ausstehender Aktie, ohne dass der Bitcoin-Preis stieg.
Bitcoin erholte sich um 2 % auf 106.430 US-Dollar, nachdem Berichte aufkamen, dass der Senat eine Einigung zur Beendigung des Regierungsstillstands erzielt hatte. Die Kryptowährung liegt trotz der jüngsten Volatilität im bisherigen Jahresverlauf etwa 14 % im Plus. Ob sich Treasury-Unternehmen erholen, hängt davon ab, ob Bitcoin seinen Aufwärtstrend beibehält und die Unternehmen einen operativen Mehrwert über passive Bestände hinaus demonstrieren können.
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