Warum rücken die US-PPI-Daten dieser Woche in den Fokus des Marktes?

Der US-Arbeitsmarktbericht (Nonfarm Payrolls) der letzten Woche brachte erneut etwas Spannung in den Markt.

Die USA schufen 162.000 Stellen außerhalb der Landwirtschaft, was deutlich über der ursprünglichen Erwartung des Marktes von etwa 55.000 lag. Nach der Veröffentlichung begannen die Anleger, die Zinspolitik der US-Notenbank (Fed) neu zu bewerten: Wenn der Arbeitsmarkt widerstandsfähig bleibt, während die Inflation nicht nennenswert abkühlt, muss die Fed die Zinssätze dann hoch halten – oder sogar eine weitere Zinserhöhung in Betracht ziehen?

Die Nonfarm Payrolls allein erzählen jedoch nicht die ganze Geschichte.

Die U3-Arbeitslosenquote blieb unverändert bei 4,1 %. Diese misst den Anteil der Erwerbspersonen, die arbeitslos sind, sofort für eine Arbeit zur Verfügung stehen und in den letzten vier Wochen aktiv nach Arbeit gesucht haben. Unterdessen fiel die U6-Unterbeschäftigungsquote – die die in U3 gezählten Arbeitslosen sowie geringfügig Beschäftigte und unfreiwillig Teilzeitbeschäftigte umfasst – von einem jüngsten Höchststand von 8,2 % auf 7,7 %.

Das Lohnwachstum blieb mit 3,1 % relativ moderat und lag unter der aktuellen Inflationsrate. Dies deutet darauf hin, dass der Arbeitsmarkt, obwohl die Hauptzahl der neu geschaffenen Stellen stark erschien, möglicherweise nicht so überhitzt ist, wie die Daten zunächst vermuten lassen.

Einige Analysten glauben daher, dass die U3-Arbeitslosenquote und das Lohnwachstum einen klareren Hinweis auf die tatsächliche Anspannung auf dem Arbeitsmarkt liefern könnten als die Gewinne bei den Nonfarm Payrolls eines einzelnen Monats. Für die Fed stellt sich nicht nur die Frage, wie viele Menschen einen Arbeitsplatz finden, sondern auch, ob die Unternehmen weiterhin bereit sind, erhebliche Lohnerhöhungen anzubieten – und ob die Marktbedingungen einen zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Kurse ausüben könnten.

Vor diesem Hintergrund ist die Veröffentlichung des US-PPI in dieser Woche zu einem weiteren wichtigen Hinweis für den Markt geworden.

Was genau ist der PPI?

PPI steht für Producer Price Index (Erzeugerpreisindex).

Einfach ausgedrückt misst der PPI Änderungen der Kurse, mit denen Unternehmen bei der Produktion und dem Verkauf von Waren oder Dienstleistungen konfrontiert sind. Er erfasst nicht, wie viel die Verbraucher letztendlich in Supermärkten, Restaurants oder Online-Shops bezahlen. Stattdessen konzentriert er sich auf Kursänderungen auf Unternehmensebene, bevor die Produkte den Verbrauchermarkt erreichen.

Aus diesem Grund wird der PPI im Allgemeinen als Inflationsindikator angesehen, der näher am vorgelagerten Teil der Wirtschaft liegt.

Zum Beispiel:

- Die Kurse für Rohöl, Metalle oder Agrarprodukte steigen;

- Die Rohstoffkosten der Fabriken steigen;

- Die Transport-, Lager- oder Energiekosten steigen;

- Die Kurse, die Unternehmen für Dienstleistungen zahlen, steigen;

Diese Kostenänderungen können sich zunächst im PPI niederschlagen, bevor sie nach und nach an Großhändler, Einzelhändler und letztendlich an die Verbraucher weitergegeben werden.

Aus dieser Perspektive ist der PPI eine Art „vorgelagertes Thermometer“ für den Inflationsdruck.

Bedeutet ein Anstieg des PPI, dass auch der CPI steigen muss?

Nicht unbedingt, obwohl die beiden Indikatoren zusammenhängen.

Der CPI oder Verbraucherpreisindex misst hauptsächlich Änderungen der Kurse, mit denen Haushalte beim Kauf von Waren und Dienstleistungen konfrontiert sind. Der PPI hingegen konzentriert sich auf die Kurse auf Erzeuger- oder Unternehmensebene.

Wenn die Kosten für Rohstoffe, Energie, Arbeit und Transport steigen, können Unternehmen theoretisch einen Teil dieser Kosten an die Verbraucher weitergeben, was letztendlich den CPI in die Höhe treibt.

In der Praxis sind Unternehmen jedoch möglicherweise nicht in der Lage, alle ihre höheren Kosten weiterzugeben.

Bei intensivem Wettbewerb können sich Unternehmen dafür entscheiden, einen Teil des Anstiegs aufzufangen, was die Gewinnmargen unter Druck setzt. Wenn die Verbrauchernachfrage schwach ist, können Unternehmen sogar Rabatte anbieten, um den Umsatz aufrechtzuerhalten. Mit anderen Worten: Ein Anstieg des PPI bedeutet nicht zwangsläufig, dass der CPI um denselben Betrag steigt, und es bedeutet auch nicht automatisch, dass sich die Inflation weiter verschlechtert.

Umgekehrt bedeutet ein Rückgang des PPI nicht, dass die Verbraucherkurse sofort fallen. Unternehmen benötigen möglicherweise noch Zeit, um angesammelte Lager-, Lohn- und Mietkosten abzubauen.

Daher ist der PPI besser als frühes Signal für Inflationsdruck zu verstehen und nicht als direkter Ersatz für den CPI.

Warum beeinflusst der PPI die Zinserwartungen?

Bei der Festlegung der Zinspolitik berücksichtigt die Federal Reserve eine Reihe von Daten, darunter Inflation, Beschäftigung, Verbraucherausgaben und Wirtschaftswachstum.

Wenn der PPI über den Erwartungen liegt, kann der Markt dies als Zeichen dafür werten, dass der Kostendruck auf die Unternehmen bestehen bleibt. Wenn diese Kosten letztendlich an die Verbraucher weitergegeben werden, könnten zukünftige CPI-Werte erneut unter Druck geraten, was das Tempo des Inflationsrückgangs verlangsamt.

Unter solchen Umständen könnten die Märkte die Erwartungen erhöhen, dass die Fed die Zinssätze länger hoch hält – oder sogar die Zinssätze erneut erhöht.

Wenn der PPI hingegen unter den Erwartungen liegt oder mehrere Monate in Folge zeigt, dass sich die Produktionskosten abkühlen, könnten die Anleger zu dem Schluss kommen, dass der Inflationsdruck allmählich nachlässt. Dies könnte die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen verringern und die Märkte dazu veranlassen, die Erwartungen für Zinssenkungen zu erhöhen.

Für die Devisen-, Aktien-, Anleihe- und Goldmärkte ist der wichtigste Faktor nach einer PPI-Veröffentlichung oft nicht die Zahl selbst, sondern die Lücke zwischen dem tatsächlichen Wert und den Markterwartungen.

Zum Beispiel:

- PPI über den Erwartungen: Der US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen könnten steigen, während Aktien unter Druck geraten könnten;

- PPI unter den Erwartungen: Der Dollar und die Renditen könnten fallen, während Aktien und Gold Unterstützung erhalten könnten;

- PPI im Rahmen der Erwartungen: Die Aufmerksamkeit des Marktes könnte sich schnell auf die bevorstehende CPI-Veröffentlichung und die Kommentare von Fed-Vertretern verlagern.

Natürlich handelt es sich hierbei eher um allgemeine Marktreaktionen als um feste Regeln. Wenn der Anstieg des PPI durch eine kurzfristige Erholung der Energie- oder Lebensmittelkurse getrieben wird, betrachten die Märkte dies möglicherweise nicht als Beweis für eine anhaltende Inflation. Wenn andererseits die Kurse für Dienstleistungen und der Kern-PPI hoch bleiben, könnten die Auswirkungen erheblicher sein.

Welche PPI-Details sollten CFD-Trader beachten?

Für CFD-Trader reicht es nicht aus, sich nur anzusehen, wie stark der PPI im Jahresvergleich gestiegen ist. Auch einige andere Details verdienen Aufmerksamkeit.

1. Monatliche und jährliche Raten

Die Jahresrate zeigt, wie sich die Kurse im Vergleich zum Vorjahreszeitraum geändert haben, während die Monatsrate einen klareren Hinweis darauf gibt, ob sich die Inflation beschleunigt oder verlangsamt.

Wenn die Jahresrate relativ gedämpft ist, die Monatsrate jedoch plötzlich stark ansteigt, könnten die Märkte besorgt sein, dass ein neuer Inflationsdruck entsteht.

2. Kern-PPI

Der Kern-PPI schließt in der Regel volatilere Komponenten wie Lebensmittel und Energie aus, was es den Anlegern erleichtert, die zugrunde liegenden Kurstrends einzuschätzen.

Energiekurse können stark von geopolitischen Entwicklungen, Versorgungsunterbrechungen oder der Politik der ölproduzierenden Länder beeinflusst werden. Infolgedessen bedeutet eine starke Bewegung in einem Monat nicht zwangsläufig, dass sich der breitere Inflationstrend geändert hat.

3. Kurse für Waren und Dienstleistungen

Neben den Warenkosten achten die Märkte genau auf die Kurse für Dienstleistungen.

Wenn der PPI für Waren sinkt, während der PPI für Dienstleistungen hoch bleibt, könnte dies darauf hindeuten, dass Löhne, Mieten, Transportkosten oder andere Betriebskosten hartnäckig bleiben. Diese Art von Kursdruck verschwindet oft langsamer, was ihm einen nachhaltigeren Einfluss auf die Fed-Politik verleihen könnte.

4. Ob sich PPI und CPI in die gleiche Richtung bewegen

Wenn sowohl der PPI als auch der CPI über den Erwartungen liegen, werden sich die Sorgen über weitere Zinserhöhungen im Allgemeinen verstärken.

Wenn der PPI jedoch hoch ist, während der CPI niedrig ist, könnten die Märkte zu dem Schluss kommen, dass Unternehmen vorübergehend nicht in der Lage sind, höhere Kosten an die Verbraucher weiterzugeben. In diesem Fall könnten die Auswirkungen auf die Zinserwartungen begrenzter sein.

Der PPI ist nicht die einzige „Antwort“ auf Zinserhöhungen

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass der PPI zwar wichtig ist, aber nicht allein die Zinsrichtung der Federal Reserve bestimmt.

Der Markt erhält derzeit zwei unterschiedliche Signale.

Einerseits war das Wachstum der Nonfarm Payrolls weitaus stärker als erwartet, was zeigt, dass der Arbeitsmarkt immer noch eine gewisse Unterstützung hat. Andererseits blieb die U3-Arbeitslosenquote unverändert, die U6-Unterbeschäftigungsquote sank und das Lohnwachstum lag bei nur 3,1 % – was darauf hindeutet, dass der Arbeitsmarkt möglicherweise nicht auf breiter Front überhitzt ist.

Wenn sowohl der PPI dieser Woche als auch der CPI vom Freitag hoch ausfallen, könnten die Märkte erneut die Erwartungen für weitere Zinserhöhungen oder eine längere Phase erhöhter Zinssätze anheben.

Wenn jedoch sowohl der PPI als auch der CPI unter den Erwartungen liegen, während das Lohnwachstum moderat bleibt, hat die Fed möglicherweise mehr Grund, abzuwarten, anstatt sich mit einer weiteren Straffung der Politik zu beeilen.

Mit anderen Worten: Was der PPI wirklich darstellt, ist nicht einfach „wie stark die Unternehmenskurse gestiegen sind“. Der Markt versucht festzustellen, ob der Kostendruck wieder zunimmt, ob diese Kosten an die Verbraucher weitergegeben werden und ob die Fed höhere Zinssätze benötigt, um sie einzudämmen.

Fazit: Der PPI bietet einen vorgelagerten Blick auf die Inflation

Der PPI hilft dem Markt zu verstehen, wie sich der Inflationsdruck auf der Unternehmensseite der Wirtschaft entwickelt. Er stellt nicht die Kurse dar, die die Verbraucher letztendlich zahlen, kann aber oft ein früheres Signal dafür liefern, wohin sich zukünftige CPI-Daten entwickeln könnten.

Für die Märkte liegt die Bedeutung des PPI in dieser Woche darin, wie er die Signale aus den Nonfarm Payrolls, der Arbeitslosigkeit und dem Lohnwachstum bestätigen – oder infrage stellen – kann.

Wenn der Arbeitsmarkt stark bleibt, während PPI und CPI erhöht bleiben, wird der Druck auf die Fed, eine restriktive Politik beizubehalten, natürlich zunehmen. Wenn die Beschäftigungsdaten jedoch nur oberflächlich stark erscheinen, das Lohnwachstum moderat bleibt und sich sowohl PPI als auch CPI weiter abkühlen, könnten die Sorgen über weitere Zinserhöhungen wieder schwinden.

Anleger sollten daher über die einfache Frage hinausblicken, ob der PPI „hoch oder niedrig“ ist. Sie sollten auch berücksichtigen, ob er die Erwartungen übertroffen hat, welche Komponenten steigen und ob dieser Kursdruck letztendlich an die Verbraucher weitergegeben wird.

Das ist die wahre Bedeutung des PPI für die Zinssätze, den US-Dollar und die breiteren Finanzmärkte.

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