FOMC-Vorschau: Warshs erste Zinserhöhung ist mehr als eine politische Entscheidung – sie ist ein Stresstest für die Unabhängigkeit der Fed

Die Märkte haben die FOMC-Sitzung dieser Woche weitgehend als restriktives (hawkish) Ereignis eingepreist. Da die US-Kerninflation anzieht, die weltweiten Ölpreise wieder auf über 100 $-Dollar pro Barrel steigen und Zins-Futures eine Wahrscheinlichkeit von rund 85 % für eine Zinserhöhung implizieren, bräuchte die Federal Reserve eine äußerst überzeugende Begründung, falls sie sich entscheidet, die Zinsen diese Woche unverändert zu lassen.

Der Markt erwartet, dass die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte anheben könnte, was die Zielspanne für die Federal Funds Rate auf 3,75 % – 4,00 % anheben würde. Doch das Thema, das für Trader am wichtigsten ist, ist möglicherweise nicht einfach, ob die Fed die Zinsen anhebt oder beibehält. Die größere Frage ist, wie der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh drei widersprüchliche Belastungen steuern wird: Inflation, politische Glaubwürdigkeit und das Risiko politischer Einmischung.

Die Inflation beschleunigt sich wieder und lässt weniger Raum für die „Abwarten und Beobachten“-Strategie der Fed

Bis vor Kurzem hatte die Fed noch Gründe, geduldig zu bleiben. Einige Beamte argumentierten, dass frühere Inflationsdaten Anzeichen einer Abkühlung zeigten und dass die Geldpolitik mit einer Verzögerung wirkt, was es unklug mache, voreilig auf kurzfristige Datenschwankungen zu reagieren.

Der Anstieg des Kern-CPI im August um 0,3 % gegenüber dem Vormonat hat jedoch das Narrativ am Markt verändert.

Damit die Kerninflation nachhaltig mit dem 2-%-Ziel der Fed übereinstimmt, müssen die monatlichen Zuwächse im Allgemeinen näher bei 0,2 % oder darunter liegen. Ein Anstieg um 0,3 % bedeutet nicht zwangsläufig, dass die Inflation außer Kontrolle gerät. Aber in Kombination mit einem starken Anstieg der Ölpreise erzeugt dies zwei Ebenen von Druck:

1. Höhere Energiepreise treiben die Gesamtinflation direkt in die Höhe.

Öl über 100 US-Dollar pro Barrel fließt über Benzin, Transport und betriebliche Kosten der Unternehmen in die Verbraucherpreise ein und erhöht die kurzfristigen Inflationserwartungen.

2. Ein Energieschock könnte die Kerninflation neu entfachen.

Die Fed ist nicht nur über einen einmaligen Anstieg der Ölpreise besorgt. Ihre größere Sorge ist, dass Unternehmen höhere Kosten an die Verbraucher weitergeben könnten, Arbeitnehmer höhere Löhne fordern könnten und Haushalte die Erwartungen für zukünftige Preise anheben könnten – was letztendlich einen hartnäckigeren Zweitrunden-Inflationseffekt erzeugt.

Infolgedessen ist die Schlüsselfrage für diese Sitzung nicht mehr, ob sich die Inflation im Vergleich zum Vorjahr verbessert hat. Stattdessen geht es darum, ob die Inflation in einem ausreichend schnellen und glaubwürdigen Tempo auf 2 % zurückkehrt. Basierend auf den neuesten Daten ist die Schwelle für die Fed, eine abwartende Haltung beizubehalten, erheblich gestiegen.

Die Kosten einer Nichtanhebung: Enttäuschung am Markt und Glaubwürdigkeitsrisiken

Warsh hat in der Vergangenheit eine relativ entschiedene Haltung zur Inflation eingenommen. Wenn er weiterhin betont, dass Inflation nicht toleriert wird, sich aber entscheidet, nicht zu handeln, während Inflation und Ölpreise gleichzeitig steigen, könnten die Märkte infrage stellen, ob die politische Reaktionsfunktion der Fed inkonsistent geworden ist.

Dies ist besonders wichtig, wenn die Zinsmärkte bereits stark eine Zinserhöhung eingepreist haben. Nichts zu tun, könnte zwei Konsequenzen haben.

Erstens könnten die Märkte ihre Einschätzung des Engagements der Fed zur Inflationsbekämpfung schnell herabstufen. Längerfristige Inflationserwartungen und Anleiherenditen könnten stattdessen steigen. Das würde die finanziellen Bedingungen auf eine Weise verschärfen, die die Fed nicht wünscht – nicht weil sich die politische Glaubwürdigkeit gestärkt hat, sondern weil die Märkte beginnen, eine höhere Inflationsrisikoprämie zu fordern.

Zweitens könnte die Fed, wenn sie dieses Mal die Zinsen nicht anhebt und sich zukünftige Daten weiter verschlechtern, gezwungen sein, später aggressiver zu reagieren. Aus Sicht des Risikomanagements bedeutet eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte jetzt nicht zwangsläufig, dass die Fed den Beginn eines neuen Straffungszyklus bestätigt hat. Es könnte stattdessen eine begrenzte präventive Maßnahme sein, die darauf abzielt, die Notwendigkeit größerer Zinserhöhungen in der Zukunft zu vermeiden.

Mit anderen Worten: Die Logik hinter einer Zinserhöhung in dieser Woche besteht möglicherweise nicht darin, dass die Fed die Wirtschaft als überhitzt ansieht. Es könnte einfach sein, dass die Fed nicht möchte, dass die Märkte den Schluss ziehen, dass sie zu langsam auf erneuten Inflationsdruck reagiert.

Die Kosten einer Zinserhöhung: Warsh sieht sich Fragen sowohl vom Weißen Haus als auch vom Markt gegenüber

Allerdings ist eine Zinserhöhung nicht ohne Kosten.

Da nur noch wenige Wochen bis zu den US-Zwischenwahlen verbleiben, könnte jede Straffungsentscheidung politisiert werden. Wenn das Weiße Haus niedrigere Zinsen erwartet hätte, könnte eine Zinserhöhung der Fed natürlich Kritik am Wirtschaftswachstum, an den Bedingungen auf dem Immobilienmarkt und an den Finanzierungskosten auslösen. Wenn Warsh eine Zinserhöhung unterstützt, wird er vor einer tieferen Herausforderung stehen: wie er das Image der Unabhängigkeit der Fed bewahren kann, während er die politische Rechtfertigung gegen politischen Druck abwägt.

Für die Fed sollte politischer Druck jedoch nicht der primäre Treiber der Geldpolitik sein. Die wahre Gefahr besteht darin, dass die institutionelle Glaubwürdigkeit der Fed untergraben werden könnte, wenn die Märkte glauben, dass sie Maßnahmen zur Inflationsbekämpfung aufgrund von Wahlen oder der Haltung der Regierung verzögern wird.

Warshs wahrscheinlichster Weg aus diesem Dilemma besteht darin, jede Zinserhöhung als eine datengesteuerte Risikomanagement-Entscheidung darzustellen, anstatt als Beginn einer im Voraus festgelegten Reihe von Zinserhöhungen.

Dies bedeutet, dass er es möglicherweise vermeiden wird, während der Pressekonferenz einen klaren Zinspfad vorzugeben, und stattdessen mehrere Kernbotschaften betonen wird:

● Der Fortschritt bei der Abschwächung der Inflation bleibt unzureichend beruhigend;

● Ölpreise und geopolitische Risiken haben die Inflationsunsicherheit erhöht;

● Die Fed geht nicht davon aus, dass jede darauffolgende Sitzung zu einer weiteren Zinserhöhung führen wird;

● Zukünftige Entscheidungen werden von Beschäftigung, Verbrauchernachfrage, Löhnen und Inflationserwartungen abhängen.

Eine solche Kommunikation würde es der Fed ermöglichen, diese Woche eine Anti-Inflations-Haltung zu demonstrieren und gleichzeitig die Flexibilität zu behalten, später zu pausieren – oder sogar eine Kehrtwende (Pivot) zu vollziehen.

Der wahre Fokus: Nicht die Zinserhöhung um 25 Basispunkte, sondern ob der Zinspfad neu bewertet wird

Für die Finanzmärkte könnte eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bereits weitgehend eingepreist sein. Die folgenschwereren Markttreiber werden die Erklärung nach der Sitzung, das Dot-Plot (falls veröffentlicht) und Warshs Charakterisierung der zukünftigen Politik während der Pressekonferenz sein.

Trader sollten drei Schlüsselszenarien beobachten:

Szenario 1: Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte mit vorsichtiger Prognose

Wenn die Fed die Zinsen anhebt, aber betont, dass der Schritt eine einmalige Anpassung als Reaktion auf die jüngsten Inflations- und Ölpreisrisiken ist – ohne eine fortgesetzte Straffung zu bestätigen –, könnte der US-Dollar zunächst steigen, bevor er einige Gewinne wieder abgibt. Aktien könnten aufgrund einer „Sell the rumor, buy the fact“- oder „Bad news out of the way“-Reaktion eine Erholung verzeichnen. Der Aufwärtsdruck auf die Renditen von US-Staatsanleihen könnte ebenfalls relativ begrenzt bleiben.

Szenario 2: Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte mit Signalen für eine weitere Straffung in diesem Jahr

Dies wäre das restriktivste (hawkish) Szenario für die Märkte. Wenn Warsh andeutet, dass Inflationsrisiken nicht mehr nur vorübergehend sind, oder darauf hinweist, dass die Fed klarere Beweise für eine Disinflation benötigt, bevor sie die Straffung stoppen kann, könnten die Märkte die Erwartungen an den Endzins wieder anheben. Der US-Dollar-Index und die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen könnten steigen, während Gold und hoch bewertete Technologieaktien stärker unter Druck geraten könnten.

Szenario 3: Keine Zinserhöhung, aber stärkere restriktive Warnungen

Wenn die Fed die Zinsen unerwartet unverändert lässt, müsste Warsh eine sehr nachdrückliche Kommunikation nutzen, um die politische Lücke auszugleichen. Er könnte beispielsweise klarstellen, dass die Entscheidung nur eine Pause ist und dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober oder bei der nächsten Sitzung gestiegen ist.

Andernfalls könnten die Märkte die Entscheidung als Beweis dafür interpretieren, dass die Fed mehr über wirtschaftliche Abwärtsrisiken als über Inflation besorgt ist. Dies könnte den US-Dollar belasten und Risiko-Assets unterstützen, aber es könnte auch einen erneuten Anstieg der Inflationserwartungen auslösen.

CFD-Trading-Perspektive: Beobachten Sie das Zusammenspiel zwischen dem US-Dollar, US-Aktien, Gold und Rohöl

Die Marktvolatilität im Zusammenhang mit dieser FOMC-Sitzung ist möglicherweise nicht auf US-Aktienindizes beschränkt. Sie könnte sich auch auf den US-Dollar, Gold, Rohöl und anleihebezogene Assets ausweiten.

Wenn das Ergebnis restriktiv (hawkish) ausfällt, könnten sich Trader auf Folgendes konzentrieren:

● US-Dollar-CFDs: Der Dollar könnte durch die Erwartung größerer Zinsdifferenzen unterstützt werden;

● US-Technologieindex-CFDs: Höhere Zinsen sind im Allgemeinen weniger günstig für hoch bewertete Wachstumsaktien;

● Gold-CFDs: Steigende reale Renditen und ein stärkerer US-Dollar könnten die Goldkurse kurzfristig unter Druck setzen;

● Rohöl-CFDs: Die Ölpreise sind gleichzeitig Einflüssen aus Geopolitik, Angebotsrisiken und dem nachfragedämpfenden Effekt höherer Zinsen ausgesetzt, was potenziell zu größerer Volatilität führt.

Wenn das Ergebnis weniger restriktiv ausfällt, als die Märkte erwarten, sollten Trader auf eine potenzielle Dollar-Schwäche, eine Erholung bei US-Aktien und stärkere Goldkurse achten. Da sich Rohöl jedoch auf einem erhöhten Niveau befindet, könnte die Einpreisung geopolitischer Risiken dennoch dazu führen, dass Öl vom traditionellen zinsgesteuerten Marktverhalten abweicht.

Fazit

Warshs schwierigste Entscheidung in dieser Woche ist nicht einfach, ob er die Zinsen anhebt oder beibehält. Es geht darum, wie er vermeiden kann, als Leiter einer Fed angesehen zu werden, die bei der Inflation „hinter der Kurve“ (behind the curve) liegt, und gleichzeitig zu verhindern, dass eine Zinserhöhung als langfristiges, mechanisches Engagement für eine Straffung interpretiert wird.

Basierend auf den aktuellen Inflationsdaten, Ölpreisen und der Markteinpreisung bleibt eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte das wahrscheinlichere Ergebnis. Die wichtigere Frage ist jedoch, ob die Fed signalisieren wird, dass in diesem Jahr möglicherweise noch eine weitere Straffung erforderlich ist. Dieses Signal könnte die nächste große Bewegung beim US-Dollar, bei US-Aktien, Gold und Rohöl nach der FOMC-Sitzung bestimmen.

Die Marktvolatilität nimmt rund um die FOMC-Zinsentscheidung und die Pressekonferenz des Vorsitzenden oft deutlich zu. Um Marktbewegungen in Echtzeit und Long-/Short-Möglichkeiten bei US-Dollar, Indizes, Gold und Rohöl zu nutzen, können Sie das Trading von CFDs auf Bitget in Betracht ziehen. Stellen Sie sicher, dass Sie Stop-Losses setzen, den Leverage verwalten und die Positionsgröße kontrollieren. CFDs sind gehebelte, hochriskante Produkte und möglicherweise nicht für alle Investoren geeignet. Bitte schätzen Sie Ihre eigene Risikotoleranz sorgfältig ein, bevor Sie traden.

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