AI köpükündə çatlar görünür: 20 milyardlıq satış dalğasında bu, tamamilə satmaq yoxsa aşağıdan almaqdır?

Woofun AI-nin məlumatına görə, "Wall Street Journal" qeyd edir ki, AI dalğası ciddi maliyyə sınağı ilə qarşı-qarşıyadır, hedc fondlar açıq mövqelərini kəskin şəkildə azaldır, Nasdaq 100 indeksi (NDX) isə dalğalanmaya məruz qalır.

Son iki həftədə qlobal texnologiya səhmərləri təxminən 20 milyard dollar xalis satılıb, satış gücü isə -3.3 standart sapmanın ekstremal səviyyəsinə çatıb. Bu intensivlik bazara bu ilin iyulundakı düzəlişi xatırladır. Goldman Sachs-ın məlumatlarına görə, TMT sektoru təxminən 20 milyard dollar satıb, bu isə iyul satış dövründəki 23 milyard dollara yaxın olub.

S&P 500 indeksi bu dəfə cəmi təxminən 2.4% aşağı düşsə də, bu, iyulda olan 3.4%-dən azdır, lakin Goldman Sachs risklərinin meyli göstəricisi qeydə alınmış ən böyük bir günlük enişlərdən birini yaşayır və 2025-ci ilin aprelindən bəri ən aşağı səviyyəyə düşür. Keçən cümə axşamı (22 oktyabr) fundamental uzun/short, sistematik və multi-strateji üç böyük strategiyanın gündəlik enişi hər biri 1%-dən çox olub, bu pandemiyadan bəri ilkdir. TMT sektorunun fundamental xalis açıq mövqeli il ərzində ən aşağı səviyyəyə düşüb, baxmayaraq ki, ümumi açıq mövqe 63-cü percentildədir, bu da xalis mövqe artıq sıxılsa da, ümumi leverage-nin hələ də potensial ağrı nöqtəsi olduğunu göstərir. Nasdaq 100 indeksi (NDX) hazırda hələ də maydan bəri olan dalğalanma intervalında sıxışıb, 29000 səviyyəsindəki fyuçers zonası və onun altındakı təxminən 28500 səviyyəli 200 günlük orta xətt bu günün əsas texniki dəstək zonalarını təşkil edir.

Qeyd etmək lazımdır ki, panika hissləri yüksək dərəcədə texnologiya sektorunda cəmlənib, Goldman Sachs-ın analizinə görə, NDX və SPX arasındakı volatillik fərqi beş il intervalının 98-ci percentilinə çatıb və keçən cümə axşamı bir gündə beş illik ikinci ən yüksək genişlənmə qeydə alınıb. Texnologiya sektoruna aid volatillik qiymətləri ümumi bazarın volatilliyinə nisbətən artıq bahadır və bu, potensial nisbi dəyər ticarət imkanları yaradır. AI ilə bağlı qiymətli kağızlar arasında əlaqəlilik əhəmiyyətli şəkildə artır, lakin indeks səviyyəsində volatillik ümumilikdə nisbi olaraq nəzarətli qalır.

Woofun AI-nin topladığı məlumatlara əsasən, Goldman Sachs-ın Avropa sabit gəlir və səhm ticarəti rəhbəri Rich Privorotsky bildirir ki, AI tələbi güclü qalır, lakin elektrik təchizatı əsas məhdudiyyətə çevrilir, gələn il təxminən 40-50 GW-lıq boşluq olacaq (22 oktyabrda "The Markets" podkastında qeyd edib). Eyni zamanda maliyyələşdirmə şərtləri sıxılır — J.P. Morgan bildirir ki, bu il AI infrastrukturunun borc maliyyələşməsi artıq 500 milyard dolları keçib, hyperscale cloud provayderlərinin maliyyələşmə xərcləri əvvələ nisbətən orta hesabla 120 bazis nöqtə artıb. Nvidia (NVDA.US) və onun GPU müştəriləri arasındakı maliyyə əlaqəsi potensial kredit riskinin ötürülmə zənciri kimi qiymətləndirilir. CoreWeave (CRWV.US) kimi GPU operatorları müştərilərin maliyyələşməsinə və kredit dəstəyinə əsaslanırlar ki, AI infrastrukturunun genişlənməsini təmin etsinlər; əgər GPU operatorları maliyyə sıxılması ilə üzləşsə, bu təzyiq tədarük zəncirində yuxarıya doğru ötürüləcək və nəticədə Nvidia və digər upstream təchizatçılara geribildirim verəcək.

Philadelphia Semiconductor indeksi (SOX) hazırda 200 günlük orta xətt dəstəyini test edir və bu risk yoluna önəmli texniki istinad əlavə edir. Bu həftə, Google (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US) maliyyə hesabatları sıx şəkildə açıqlanacaq, bazarın diqqəti artıq sırf kapital xərcləmələri göstəricilərindən üstünə çıxıb, əsas məsələ odur ki, backlog sifarişləri gəlirə çevrilə bilirmi və növbəti investisiya genişlənməsi necə maliyyələşdiriləcək. AI-ə aid olan kredit defolt swap-larının (CDS) spread-ləri son zamanlar xeyli genişlənir, lakin J.P. Morgan hesab edir ki, bu əsasən fundamental vəziyyətin pisləşməsini əks etdirmir, banklar öz data mərkəzi açıq mövqelərini hedc etmək üçün aktiv şəkildə qorunma alırlar. CDS-lə kağız borclar arasındakı spread-in genişlənməsi, yeni nisbi dəyər imkanları yarada bilər.

Bundan əlavə, AI kapital xərcləmə bum-u ABŞ daxilində tələbi artırmaqla yanaşı, böyük həcmdə pul xaricə axır və asimmetrik spillover effekti yaradır. Texnologiya ixracı ÜDM-də Koreyada təxminən 20% təşkil edir, bu o deməkdir ki, AI kapital xərclərində böyük bir azalma olarsa, Asiya ixrac iqtisadiyyatları ilk zərbə alacaq. TS Lombard iqtisadçısı Dario Perkins qeyri-intuitiv bir məntiq irəli sürür: AI investisiya bumu bitəndə, bu tam bir iqtisadi fəlakət olmaya bilər. Onun fikrincə, hazırda AI kapital xərcləməsinin sürətli genişlənməsi inflyasiyanı artırır və faiz dərəcələrinin daha yüksək səviyyədə qalmasına səbəb olur, bu isə daşınmaz əmlak kimi faiz həssas sektorları sıxmağa davam edir. Əgər AI kapital xərcləri əhəmiyyətli şəkildə azalsa, FED daha fəal şəkildə faizləri azalda bilər, beləliklə qeyri-texnologiya sektorunda tələbi yenidən canlandırar və ümumi iqtisadi enişə tampon olar.

J.P. Morgan texnologiya sektorunun fundamentallarına konstruktiv baxışını saxlayır, amma eyni zamanda yarımkeçirici qiymətlənməsinin davamlılığı və yeni cloud computing (neocloud) maliyyələşdirilmə risklərinə diqqət çəkir, proqram təminatı sektoru isə nisbətən daha dayanıqlıdır. Bank hesab edir ki, noyabrın əvvəlində potensial bir alış pəncərəsi ola bilər, amma şərtlər tam yerinə yetirilməyib: mövqelər kifayət qədər təmizlənməli, hyperscale cloud provayderləri kapital xərclənin istiqamətini təsdiqləməlidirlər, yarımkeçirici gəlirləri testdən keçməli, kredit spread-ləri daralmalıdır. Bu şərtlərdən biri əskik olarsa, bərpanın davamlılığı şübhə altındadır. İnvestorlar üçün, cari bazar nə tam bir likvidasiya siqnalıdır, nə də sərhədsiz alış fürsətidir — cavab bəlkə də bu həftə açıqlanacaq bir neçə texnologiya nəhənginin maliyyə hesabatlarında gizlənir.