Maliyyə hesabatı proqnozu | AI ticarət narahatlığı davam edir, Seagate Technology (STX.US) üçün nəticələr "Beat All" olsa belə, bu kifayət deyil?

Zhito Maliyyə APP-in məlumatına görə, Seagate Technology (STX.US) ABŞ birjasında çərşənbə axşamı, ticarət bitdikdən sonra (Pekin vaxtı ilə oktyabrın 28-i səhəri) 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübünün nəticələrini açıqlayacaq.

Bu maliyyə hesabatı ilə bağlı ən çox verilən sual artıq “yenə də gözlənilən nəticəni aşacaqmı?” deyil. Son beş rübdə Seagate həm gəlir, həm də GAAP-olmayan hər səhmə düşən qazanc üzrə ardıcıl olaraq gözləntiləri aşıb. Bu rüb üçün proqnoz isə 28 iyulda verilib: gəlir 4.1 milyard dollar ±100 milyon, GAAP-olmayan hər səhmə düşən qazanc 7.30 dollar ±0.20 dollar, FactSet konsensus proqnozu isə gəlirin 4.14 milyard dollar olacağı və illik +57.5% artım olacağını göstərir. Daha vacibi isə odur ki, rəhbərlik bildirib ki, nearline storage üzrə EB həcmli istehsalın böyük qisimi artıq 2028-ci ilin bütününə qədər təmin olunub və data mərkəzi buraxılışları şirkətin EB həcmli ümumi buraxılışının təxminən 90%-ni təşkil edir.

Bir şirkətin istehsal gücü və fiyatı gələcək iki il yarım üçün uzunmüddətli müqavilələrlə kilidlənibdirsə, gəlirin özü artıq böyük bir qeyri-müəyyənlik deyil. Əsl qeyri-müəyyənlik isə başqa bir məsələdir: AI investisiyasının kifayət qədər davam edib-etməyəcəyinin şübhə altında olduğu bir bazarda bu hesabat, storage zəncirinin dayanıqlığını yoxlayacaq – deməli, bu, yalnızca performansın yox, bütün storage sektorunun sınaq daşından keçməsidir.

Gəlir tərəfi: Tələbat “müqavilədəki rəqəmlərdir”, “proqnozdakı təsəvvür deyil”

“Gəlir qeyri-müəyyən deyil” nəticəsini dəstəkləyən çox konkret rəqəmlər var. 28 iyulda açıqlanan FY26Q4 (2026-cı ilin iyulun 3-dək olan dövr) nəticələri belədir: gəlir 3.629 milyard dollar, illik artım +48.5%; GAAP gross marja 52.3%, GAAP-olmayan gross marja 52.7% (ötən il müvafiq olaraq 37.4% və 37.9% idi); GAAP-olmayan seyrəltmiş səhm üzrə qazanc 5.71 dollar, bazar konsensusu olan 5.09 dolları üstələyir; azad pul axını 1.1 milyard dollar. FY2026 boyu gəlir 12.195 milyard dollar, illik artım 34.1%, illik azad pul axını rekord – 3.1 milyard dollar, GAAP-olmayan səhm üzrə qazanc 15.58 dollar, keçən ilin 8.10 dollarından ikiqat artıq.

Koordinat oxunu önə çəkək: Bu rüb üçün konsensus proqnozu illik artımda +57.5% göstərir, bir əvvəlki rübdəki +48.5%-dən də yüksəkdir. Bu da deməkdir ki, bazar artıq gözləniləni aşmağı adi hal kimi qəbul etsə də, satıcının modelləri hələ də yuxarıya yenilənir – son 90 gündə Q1 GAAP-olmayan səhm üzrə qazanc konsensusu 5.88 dollardan 7.40 dollaradək yüksəlib.

Bəs niyə belədir? Çünki gəlir strukturunun mahiyyəti “AI hesablama tələbatını” imzalanmış müqavilələrə çevirməsidir. Rəhbərlik ötən rüb zəngində də tam açıq deyib: artıq bağlanmış uzunmüddətli təchizat sazişləri sayəsində nearline EB həcmli istehsalın böyük hissəsi 2028-ci ilin hər birinə qədər təmin olunub, cloud business EB buraxılışı ardıcıl üç il boyunca rübdən-rübə artıb və azalma işarəsi yoxdur. Morgan Stanley analitiki Erik Woodring həftəsonu HDD sənayesi iştirakçıları ilə araşdırma aparıb və əlavə edib: son bir-iki ayda HDD tələbatı hələ də sürətlənir, yeni alıcılar neocloud provayderlər və “fiziki AI” şirkətləridir; və agent tipli AI-ın data saxlanma tələbi uzunmüddətli chatbotlardan da yüksəkdir.

Bu çox vacib bir fərq yaradır: Train tərəfdə kapital xərcləri müxtəlif dövrlərlə dalğalanır, amma “data saxlama” xərcləri tam rigiddir – model bir dəfə işlədiləndə bir dəfə data yaranır və data saxlanmalıdır. Bunun üçün də gəlir tərəfi tipik dövri mallardan fərqli bir mövqedədir.

Əsl dəyişən Seagate-in hesabatında deyil, müştərinin kapital xərclərindədir

Lakin başqa prizma ilə baxanda, Seagate-in gəlirinin bu qədər yüksək müəyyənliyi, riskin bilançodan kənara ötürülməsi ilə bağlıdır – müştərinin ödəməyə davam edib-etməyəcəyi onların öz maliyyə qabiliyyətindən asılıdır. Bu da bu maliyyə hesabatının həqiqi zəif nöqtəsidir.

Elə ötən həftə, bu maliyyə zəncirində aydın çat yaranıb. 22 oktyabrda Meta təxminən 7% düşərək 648.85 dollara bağlandı, bir günə təxminən 124 milyard dollar bazar dəyəri itirdi. Səbəb odur ki, şirkət 2026-cı il üçün kapital xərclərinin alt həddi 5 milyard dollar artıraraq 135–145 milyard dollar aralığına çıxardı, müqavilə və icarə öhdəliklərini isə 125 milyard dollar artıraraq 825 milyard dollara qaldırdı və təqdim olunan sənəddə etiraf etdi ki, “maliyyələşmə mühiti getdikcə çətinləşir”. Kredit bazarından daha həssas siqnal gəldi: Meta-nın beşillik CDS spreadi həmin gün 7.6 baza punkt artaraq 114.79 baza punktla tarixi maksimuma çatdı; AI cloud provayderi CoreWeave-in bəzi borc qiymətləri 15% həddini keçdi, qiyməti də il üzrə zirvədən 50% aşağı düşdü.

Bazara təsiri dərhal oldu: 22 oktyabrda Nasdaq 2.60% azaldı, bu, iyunun əvvəldən bəri ən böyük bir günlük düşüşdür, Philadelphia Semiconductor Index 6.7% azaldı, Nvidia 4% düşdü. Nasdaq-ın Chartstopper rubrikası 23 oktyabrda dəqiq məlum verib – böyük şirkətlərin hasilatı gözləntiləri aşsa da Nasdaq 100 Q3-də gəlirdə 45% artım əldə edə bilər, amma “AI xərcləmə qorxusu gəlir artımını üstələyir”.

Bu Seagate üçün nə deməkdir? O deməkdir ki, şirkət tam proqnozu yerinə yetirsə belə, bazar ona yenə də “bu şirkət yaxşıdırmı?” yox, “2028-ci ildən sonra yeni müqavilə imzalanacaqmı?” sualını verir.

Təchizat tərəfinin cavabı isə texnoloji baryerlərdir. Morgan Stanley vurğulayır ki, Toshiba-nın yüksək həcmli nearline istehsal və HAMR texnologiyası yoxdur; Citi isə sərt məhdudiyyət əlavə edir: Toshiba qeydlər və maqnit başlıqlar istehsal etmir, onun tədarükçüləri də istehsal gücünü artırmalıdır ki, “istehsalın ikiqat artışı” real HDD çıxışı olsun. Seagate-in öz icrasında da əsas odur ki, 44TB Mozaic 4 HAMR platforması iki ən böyük cloud provayderdə adaptasiya etsə, şirkət planlaşdırır ki, 2026-cı ilin sonunadək Mozaic 4 HAMR EB həcmli buraxılışın 50%-ni təşkil edəcək – məhsul dəyişimi həmişə yield volatilliyi deməkdir, bu səbəbdən 50% əməliyyat marjası proqnozuna yaxın deliver etmək “möhkəm baryer” testidir.

Sektor rezonansı: Western Digital-də “ideal hesabat, pis qiymət” hadisəsi

Əlavə sübut lazımdırsa ki, “yaxşı performans artıq kifayət deyil”, sektor yoldaşı bu ssenarini yaşayıb. 22 oktyabr ticarət sonrası Western Digital (WDC.US) FY27Q1 nəticələrini açıqladı: gəlir 4.381 milyard dollar, illik +55%, aylıq +17%; GAAP gross marja 57.8%, GAAP-olmayan gross marja 58.1%, illikdək 1420 baza punkt artım; GAAP-olmayan əməliyyat marja 49.1%; GAAP-olmayan seyrəltmiş hər səhmə düşən qazanc 4.64 dollar, illik +161%; əməliyyat pul axını 1.604 milyard dollar, azad pul axını 1.377 milyard dollar; rüblük dividendi 17% artırıb, səhmə 0.175 dollar. Proqnoz daha da sərt idi: CFO Kris Sennesael bildirir ki, FY27Q2 orta gəliri 5.1 milyard dollar (illik +66%–72%), GAAP-olmayan gross marja 60.5%, GAAP-olmayan səhm üzrə qazanc 5.80 dollar – gross marja proqnozu da yuxarıya gedir. Amma qiymət 3.7% azaldı.

Micron-da (MU.US) isə nəticə daha ekstremaldır. FY26Q4 (30 sentyabr sonrası açıqlama) gəlir 54.229 milyard dollar, keçən ildə 11.315 milyard dollar, illik artım 379%; GAAP gross marja 86.8%, ötən ildə 44.7%; FY27Q1 proqnoz gəliri 61.5 milyard dollar ±1.5 milyard dollar. Rəhbərlik bildirir ki, artıq 26 strateji müştəri müqaviləsi imzalanıb, qalan öhdəliklər 150 milyard dollar, müştəri maliyyə öhdəlikləri 32 milyard dollara yüksəlib və müqavilələr 2031-ə qədər uzadılıb; CEO Sanjay Mehrotra bildirir ki, 2027, 2028-ci illərdə storage təchizat-demand daha sıx olacaq və fiziki AI növbəti böyük artım bazarı olacaq.

Üç şirkətin müxtəlif dövr və göstəriciləri eyni məqama işarə edir: həcm və fiyat artımı, gross marja yuxarı, görünürlük 2028-ə hətta 2031-ə qədər uzanır – bazanın vəziyyəti heç bu qədər yaxşı olmamışdı, amma qiymət bu qədər çətin artmayıb. Bu “sınaq daşı” termininin tam mahiyyətidir: data artıq bazarı inandıra bilmir, bazara təsir edən yalnızca “görünürlüyü bir il də uzatmaq mümkündürmü?” sualıdır.

Neft, ABŞ borcları və AI qorxusu – qiymətləndirməyə üç cəbhədən təzyiq

Bu maliyyə hesabatı olduqca sıx makro pəncərəyə düşüb. Neft tərəfdə, Yəmən Husilərinin Səudiyyə enerji obyektlərinə hücumu ilə Brent nefti ötən cümə (23 oktyabr) 116.72 dollar/barrel bağlandı – 29 aprel sonrası ən yüksək bağlanış; bazar ertəsi (26 oktyabr) qiymət 114.51 dollara enib, WTI isə 101 dollardır. Yüksək neft qiymətləri inflyasiya davamlılığını yüksəldir və mərkəzi bankların passiv qalmasının əsasını daha da qüvvətləndirir.

ABŞ borcları tərəfində, 22 oktyabr AI səhmlərdən qorunmaq üçün sərmayə ABŞ dövlət borclarına keçdi, 10 illik borc gəlirliliyi bir gündə 19.3 baza punkt enərək 4.953%-ə çatdı, 2023 martdan bəri ən böyük bir günlük azalmanı verdi. 30 illik borc gəlirliliyi 15 baza punkt enərək 5.287%-ə düşdü. Barclays ABŞ inflyasiya strategiya direktoru Jon Hill-də qeyd etdi: həmin gün borc qiymətləri artımı “heç bir fundamental data ilə əlaqəli deyil, AI alqı-satısında problemlər ola bilər”. Bu həftənin cümə gününə qədər 10 illik gəlirlilik təxminən 5% civarındadır.

Bu iki cəbhənin təsiri Seagate kimi yüksək qiymətli, uzunmüddətli aktivlər üçün çox əlverişsizdir: gəlir müəyyənliyi yüksəkdir, amma diskont dərəcəsi də yüksəkdir və qiymətləndirmə artıq ideal proqnozu əks etdirir. 23 oktyabr bağlanışında STX 630.49 dollar (gün ərzində -1.81%), il başından bəri +129.69%, son bir ayda isə təxminən 32% enib – 52 həftə aralığı 217.67–1145.00 dollar, sürüşən PE nisbəti 45.36 dəfə. Diskont dərəcəsi 5% civarında, CDS bazarında AI maliyyə zəncirinin yenidən qiymətləndirilməsi gedərkən, “2028-dən sonrakı görünürlük” hər il uzandıqda dəyər yaranır; əks halda, “görünürlük zirvədədir” işarəsi hər hansı formada böyüyür.

Miller Tabak baş bazar strategiyası eksperti Matthew Maley-nin xülasəsi bu şəraitin əsasını göstərir: Satışın əsas səbəbi – bazarın “böyük investisiya geri qayıtma dərəcəsinə ciddi şübhəyə düşməsi, insanlar getdikcə daha aydın anlayırlar ki, bu, daha uzun vaxt tələb edir”.

Wall Street hələ də optimistdir, amma AI alqı-satısına dair narahatlıq fonunda

Morgan Stanley (Erik Woodring): Yüksəltməyə davam edir, STX üçün hədəf qiymət 1187 dollar, WDC üçün 676 dollar, STX onun əsas seçimi olaraq qalır. O, 2 oktyabr Toshiba xəbərini “argumenti dəyişdirməyən, fürsət yaradan” kimi qiymətləndirir və kanal məlumatına əsasən müqaviləsi olmayan müştərilərin nearline kvota üçün hər GB üçün 3–5 cent, bəzi razılaşmalarda isə daha yüksək qiymət ödədiyini göstərir.

Bank of America Securities (Wamsi Mohan): 21 oktyabr alışı davam etdirir, hədəf qiyməti 1150 dollardan 1200 dollara yüksəldir.

Rosenblatt: Alışı davam etdirir, amma Toshiba istehsalının artırılmasını 2029–2031-ci illər müqavilələri üçün real orta müddətli risk kimi qiymətləndirir; Citi isə texnoloji təchizat məhdudiyyəti ilə “istehsal seli narrativinə” qarşı çıxır; Goldman Sachs STX alışı və hədəf qiyməti 960 dollar verir; Evercore ISI (Amit Daryanani) iki şirkəti ilin ikinci yarısında “ən perspektivli altı səhmlər” sırasına daxil edir.

Eyni zamanda, opsion bazarı skeptikdir: 247wallst məlumatına görə, bütün zəncir put/call ratio 1.06-dır, riskli mövqedədir; Seagate-in öz fond axını da ehtiyatlı ruh halını bildirir.

Bütün bunları bir araya gətirəndə, nəticə aydın olur: Gəlir və marja demək olar ki, artıq müqavilələrə yazılıb, buna görə oktyabrın 27-si ticarət sonrası həqiqətən cavablandırmalı olan əsas sual yalnız bir dənədir – rəhbərlik “2028-dək kilidləndi” ifadəsini 2029-a və daha uzağa çəkməyi bacaracaqmı? Cavab varsa, storage AI infrastrukturunun ən dayanıqlı platformasıdır, indiki eniş yalnız qiymətləndirmənin yenilənməsidir; cavab yoxdursa, bazar onu “AI struktur aktivindən” yenidən dövri HDD biznesinə qaytaracaq – bu rübdəki rəqəmlər çox parlaq olsa belə.

Mövcud vəziyyət Rosenblattın “ip üstündə gəzmək” təsviri ilə daha uyğundur: bu, orta müddətli real riskdir, amma alışı davam etdirmək lazımdır. Problem heç vaxt rübdəki rəqəmlərin yaxşı olub-olmamasında deyil, AI sərfiyyat təntənəsi növbəti onilliyə yol aça biləcəkmi sualına bağlıdır.