PE yalnız 3 qat, qiymətləndirmə maliyyə böhranı səviyyəsinə düşüb! Samsung, SK Hynix maliyyə hesabatları yaxınlaşır, səhmlərin eniş tendensiyasını dəyişə biləcəklərmi?

Samsung Electronics və SK Hynix-in səhmləri “rekord gəlir, qiymətləndirmənin minimuma düşməsi” paradoksunda ilişib qalıb. Bu həftə hər iki şirkət ardıcıl olaraq üçüncü rübün tam hesabatını açıqlayacaq—SK Hynix 28-də, Samsung Electronics isə 29-da—bazar nəfəsini tutub qiymətlərin düşməsinin dayandığı və yüksəlişin başladığı katalizator axtarır.

Cənubi Koreyanın yerli broker şirkəti KB Securities 26 oktyabrda yayımladığı araşdırma hesabatında qeyd edib ki, Samsung Electronics və SK Hynix-in qiymət/qazanc (P/E) nisbəti təxminən 3 dəfə enib, xarici investorların payı isə 2008-ci maliyyə böhranından bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb. KB Securities-in araşdırma departament rəhbəri Kim Dong-won bildirib ki, “Hər iki şirkət maliyyə böhranı ilə müqayisə oluna biləcək dərəcədə az qiymətləndirilir, gəlir və səhmlərin qiyməti arasında kəskin ziddiyyət yaranıb.” Bu zaman, Goldman Sachs da 25 oktyabrda KOSPI üçün 12 aylıq hədəf qiymətini 12000-dən kəskin şəkildə 9000-ə endirdi, ancaq eyni zamanda xəbərdarlıq etdi ki, yarımkeçirici sektoru ilə bağlı bazarın pessimist qiymətləndirməsi əsas göstəricilərdən ciddi şəkildə uzaqdır.

Belə bir şəraitdə, maliyyə hesabatlarının açıqlanacağı gün qırılma nöqtəsi ola bilər. Bu həftə, bazar yalnız şirkətlərin real qazancını yoxlamayacaq, həm də diqqəti idarə heyətinin gələcək qazancın davamlılığına, uzunmüddətli müqavilələrin gedişatına və səhmdarlara ödəniləcək gəlirlərə dair inandırıcı açıqlamalar verəcəyinə yönəldəcək. SK Hynix bazar ertəsi təsdiqləyib ki, çərşənbə günü maliyyə hesabatı ilə paralel olaraq səhmdarlara ödənəcək gəlir tədbirlərini açıqlayacaq və bazar bu tədbirlər arasında 16 trilyon Koreya vonu (təxminən 12.1 milyard ABŞ dolları) məbləğində xüsusi dividendin olmasını gözləyir.

Samsung Electronics-in bu ayın əvvəlində açıqladığı ilkin nəticələrə görə, 2026-cı ilin üçüncü rübündə konsolidə olunmuş əməliyyat gəliri təxminən 107.4 trilyon Koreya vonudur, ötən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə təxminən doqquz dəfə artım və şirkət tarixində ilk dəfə olmaqla bir rübdə əməliyyat gəlirinin 100 trilyon vonu keçməsi ilə rekord səviyyəyə çatıb və ardıcıl dördüncü rübdə tarixi maksimum yenilənib. Broker şirkətlərin SK Hynix üçün üçüncü rübdə əməliyyat gəliri proqnozlarının orta göstəricisi 76.96 trilyon vonudur; hər iki şirkətin bir rübdə əməliyyat gəliri 184 trilyon vonu keçir, bu da ötən ilki 90 trilyon vonun iki qatından çoxdur.

Əsas sürücü yaddaş çipi sektoru olub. AI infrastrukturuna sərmayə qoyuluşunun yüksəlməsi yüksək bant genişlikli yaddaş (HBM) üçün tələbi artırıb, ənənəvi DRAM və NAND çip təchizatı məhdudlaşdığı üçün qiymətlər də yüksəlib, nəticədə hər iki şirkətin çip bölməsi gəlirində böyük artım müşahidə edilib.

Lakin, bazar bu “öncədən bildirilmiş güclü nəticəyə” demək olar ki, heç bir reaksiya verməyib. Təxminən son bir ayda hər iki şirkət səhmləri təxminən 30% aşağı düşüb, nəticədə 11 milyondan artıq fərdi investor—Samsung Electronics-in payçıları təxminən 7.97 milyon, SK Hynix-in isə 3.46 milyon—məhdudiyyətlə üzləşib. Hesabatın yazıldığı anda Samsung Electronics 213,000 von ilə ticarət olunur, əvvəlki günə nisbətən 0.93% düşüb; SK Hynix 1.28 milyon von ilə azacıq—0.23%—artıb, səhər ən yüksək 1.315 milyon vonu görüb.

KB Securities-in qiymətləndirmə analizi bu ziddiyyətin ekstremal səviyyəsini göstərir. Samsung Electronics və SK Hynix-in hazırkı qiymət/qazanc nisbəti təxminən 3 dəfə enib, xarici investorların payı isə 2008-ci il maliyyə böhranından bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb—Samsung Electronics-də 46.1%, SK Hynix-də 48.8%, bu göstəricilər tarixi maksimumdan xeyli aşağıdır (Samsung Electronics-in 2001-ci ildə maksimumu 59.7%, SK Hynix-in 2024-də maksimumu 54.7%).

Goldman Sachs-ın məlumatları bu fikri daha geniş məqamdan təsdiqləyir. Bloomberg-in topladığı verilərə görə, KOSPI-nin 12 ay qabaq yeni qiymət/qazanc nisbəti təxminən 4 dəfə olub, bu da tarixi ortalamadan 3 standart sapma aşağıdır və 2006-dan bəri 18 trilyon dollarlıq bazar içində heç vaxt müşahidə edilməmiş rekord minimumdur; qiymətləndirmə, Jakarta Composite Index-in (8 dəfə P/E) yarısı qədərdir. Goldman Sachs açıq şəkildə qeyd edir ki, “Bazar hal-hazırda həddindən artıq pessimist əsas göstəriciləri qiymətləndirir” və yarımkeçirici qiymətləndirmənin 2027-ci il üçün gəlirin 65% azaldığı ekstremal gözləntini əhatə etdiyini, əsas göstəricilərdən ciddi şəkildə uzaq olduğunu düşünür.

KB Securities xarici kapital axınının davamlı azalmasını bu ilin əvvəlindən bəri AI investisiyaları ilə bağlı gəlirin mübahisəli olmasına, bunun AI sektorunda maliyyə təzyiqi və kapital xərclərinin azalmasına dair narahatlıqların artmasına bağlayır, nəticədə xarici kapital axını və investorların əhvalı donub.

Bazarda pessimist ruh halına qarşı, KB Securities tamamilə əks istiqamətdə orta və uzunmüddətli proqnoz verir. Broker şirkət proqnozlaşdırır ki, Samsung Electronics və SK Hynix-in 2026-2027-ci illərdə birgə əməliyyat gəliri 1,571 trilyon von olacaq, bu da 2000-2025-ci illərdəki 26 ildə cəmi 748 trilyon vonun 2.1 qatına bərabərdir. 2027-ci il üçün Samsung Electronics-də əməliyyat gəliri proqnozu 555 trilyon von, SK Hynix-də isə 389 trilyon von, bu göstəricilər müvafiq olaraq illik 51% və 50% artımdır.

KB Securities-in fikrincə, gələn ilin gəlir artımı əsasən artıq müəyyən edilib. Hesablamalara görə, hər iki şirkətin gələn il istehsal edəcəyi yaddaş çipinin 70-80%-i qlobal texnologiya nəhəngləri ilə beş illik uzunmüddətli tədarük müqavilələri (LTA) vasitəsilə birbaşa satılıb. Bazar proqnozlaşdırır ki, gələn il HBM-nin orta satış qiyməti bu ildən 121% yüksək olacaq.

Eyni zamanda, KB Securities bazar əhvalının səssizcə dəyişdiyini düşünür. Öncə AI sektoruna skeptik yanaşan Citadel CEO-su Ken Griffin optimist olmağa başlayıb; Nvidia CEO-su Jensen Huang isə 2029-cu ildə yaddaş təchizatının artmasının riskini azaldıb. KB Securities bu əsasda qiymətləndirir ki, AI sektorundakı narahatlıqlar zirvə nöqtədədir və tədricən azalır.

Bazar bu həftənin maliyyə hesabatlarına sadəcə üçüncü rübün nəticəsi deyil, əməliyyat rəhbərlərinin iki əsas açıqlamasına diqqət yetirir.

Perspektiv göstəriciləri baxımından, investorlar hər iki şirkətin HBM4 (altıncı nəsil HBM) tədarükünün gedişi, HBM4E (yeddinci nəsil) kütləvi istehsala hazırlıq və uzunmüddətli tədarük müqavilələrinin miqyası və payı ilə bağlı əsas məlumatları açıqlamasını gözləyir. Samsung Electronics ikinci rüb hesabatında beş əsas data mərkəzi müştərisi ilə uzunmüddətli tədarük müqaviləsi imzalandığını bildirmişdi, SK Hynix isə təxminən 10 təşkilatla uzunmüddətli müqavilələr üzrə danışıqları tamamlamışdı. Bu dəfə bazar kontraktların payının artırılıb-artırılmadığına, həmçinin 2028-ci ildən sonrası yaddaş təchizatı artdıqda sabit gəlirin davamlı olub-olmayacağına diqqət göstərəcək.

Səhmdarlara gəlir baxımından, hər iki şirkət yeni bir təkan ehtiyacındadır. Samsung Electronics-in əvvəl açıqladığı 900-1100 milyard von geri alım planı başa çatıb, üçüncü rübdə təxminən 30 trilyon von məbləğində pul dividend planı ayın sonunda icra ediləcək, ancaq qalan gəlir yolları və miqdarı gələn ilin yanvarında dəqiqləşəcək—bazarda gözlenti var ki, idarə heyəti bu hesabatda qalan vəsaitin istifadəsi istiqamətini açıqlayacaq.

SK Hynix-də isə, əvvəl açıqlanan 40 trilyon von geri alım planı başa çatıb, bazarda əlavə gəlir tədbirləri gözlənilir. Koreyanın “Dong-a Ilbo” qəzetinin investisiya bankı mənbələrinə istinadən, SK Hynix-in Kioxia səhmlərini satmaqdan əldə etdiyi təmiz gəlir təxminən 20 trilyon von olub və bu məbləğin təxminən 80%-i, yəni 16 trilyon von xüsusi dividend şəklində paylanacaq. Reuters-in məlumatına görə, SK Hynix birja operatoruna müxtəlif səhmdarlara gəlir tədbirlərini “dəyərləndirdiyini” təsdiqləyib və çərşənbə günü maliyyə hesabatı açıqlananda birgə təqdim etməyi planlaşdırır. Bu xəbər SK Hynix səhmlərinin bazar ertəsi 2%-dən çox artmasına səbəb olub. Kim Dong-won bildirib ki, “gəlirin davamlı artımı və səhmdarlara gəlirin artırılması səhmlərin yenidən qiymətləndirilməsinin əsas katalizatoru olacaq.”