Citigroup Skydance(SKYD.US) üçün alış çağırışı etdi: hədəf qiyməti 10 dollar, 8 milyard dollar sinerji effektinə mərc edir

Azerbaycan Maliyyə APP bildirir ki, Wall Street-də Skydance Corp (SKYD.US) media nəhənginə qarşı ümumi ehtiyatlı yanaşmanın fonunda, Citi Research son zamanlar məruzəsində tamamilə fərqli bir mövqe ortaya qoydu. Reytinqlərin dayandırıldığı dövrü bitirdikdən sonra, Jason Bazinet-in rəhbərlik etdiyi analitiklər qrupu Skydance-i yenidən əhatə etməyə başladı və birbaşa “Al” reytinqi verdi, hədəf qiyməti 10 ABŞ dollarıdır.

Citi hesab edir ki, bazar hazırda Skydance-in gəlir perspektivlərinə həddindən artıq pessimist yanaşır və şirkətin Warner Bros-un (Warner Bros) alınması ilə yaradan sinergiyası rəhbərliyin göstərişlərini aşacaq və EBITDA-nı bazar konsensusundan əhəmiyyətli dərəcədə yüksək göstərəcək.

Citi məruzəsində qeyd edir ki, onların 2027-2029-cu illər üçün EBITDA proqnozu Skydance rəhbərliyinin daxili hədəflərindən aşağı olsa da, bu proqnoz Wall Street-in ümumi gözləntilərindən təxminən 12% yüksəkdir. Citi-yə görə, bu fərq investorlarda hələ də şübhələrin olduğunu göstərir.

Citi-nin optimizmi əsasən alış əməliyyatının xərclər sinergiyasına əsaslanır. Məruzədə qeyd olunub ki, Skydance Paramount-u (Paramount) alarkən, rəhbərlik əvvəlcə 2 milyard dollarlıq xalis sinergiya vəd etmişdi, lakin sonunda 3 milyard dollar təmin olundu. Bu “artıq yerinə yetirmə” tarixinə əsaslanaraq, Warner Bros alışı üçün rəhbərlik 6 milyard dollar sinergiya hədəfi qoyub, Citi isə 8 milyard dolların daha real rəqəm olduğuna inanır, bu da rəhbərlik hədəfindən təxminən 2 milyard dollar çoxdur.

Skydance-in yaranması

Citi məruzəsində Skydance-in yaranma prosesini detallı şəkildə təhlil edib. 2026-cı ilin dördüncü rübündə, Paramount Warner Bros-u hər səhm üçün 31 dollar, ümumilikdə 81 milyard dollar qiymətə aldı. Təxminən 15 milyard dollarlıq kreditin ödənilməsi, 3 milyard dollarlıq Netflix (NFLX.US) ayrılma haqqı və əməliyyat xərcləri nəzərə alınarsa, Skydance-in ümumi ehtiyacı təxminən 104 milyard dollardır. Bu vəsait 57 milyard dollar yeni borc və 47 milyard dollar səhmlərin satışından əldə edilmişdir, səhm emit qiyməti 12 dollar olduğu üçün proqnozlaşdırılan səhm sayı 5,03 milyard olur.

Bu birləşmə mövcud media nəhənglərini kölgədə buraxacaq ölçüdə yeni bir qurum formalaşdırdı. Citi Skydance-i sənayedəki rəqiblərlə çoxşaxəli şəkildə müqayisə edir: Skydance-in illik məzmun xərcləri təxminən 30 milyard dollardır, Netflix-dən təxminən 50%, Disney (DIS.US)-dən uyğun olaraq 20% çoxdur; televiziya və film istehsalı biznesinin gəliri Sony (SONY.US), NBC Universal və ya Disney-dən təxminən iki dəfə yüksəkdir; birbaşa istehlakçıya (DTC) yönəlmiş əməliyyatlarda isə, Netflix-in yarısı qədər amma Disney ilə bərabər səviyyədədir.

Sinergiya, EBITDA artımının tam mühərrikidir

Citi tərəfindən qurulan EBITDA körpüsü şirkətin gələcək artım yollarını aydın şəkildə ortaya qoyur. Proqnozlaşdırılan birləşmiş hesaba əsasən, Skydance-in 2026-cı il EBITDA-sı 12,5 milyard dollardır. Citi hesab edir ki, 2029-cu ildən başlayaraq şirkət 8 milyard dollarlıq net sinergiyaya nail olacaq. Bununla belə, 2029-cu il üçün EBITDA proqnozu 19,4 milyard dollardır. Bu, gələcək illərdə Skydance-in EBITDA artımının demək olar ki, 100% sinergiyanın reallaşmasından asılı olacağı deməkdir.

Bu sinergiyanı ölçmək üçün Citi onun tərkib hissələrini detallı şəkildə təsvir edir: Warner Bros əməliyyatı nəticəsində təxminən 3,2 milyard dollar xərclər çıxdıqdan sonra, net sinergiya 8 milyard dollar olacaq. Realtallaşma tempi üzrə Citi hesab edir ki, 2028-ci ildə 30%, 2029-cu ildə 70%, 2030-da isə 100% realləşəcək.

Sinergiyadan əlavə, Citi-nin EBITDA körpüsündə digər mühüm dəyişənlər də nəzərə alınıb: hər il təxminən 1,1 milyard dollar korderdən çıxma (Cord-cutting) mənfi təsiri, hər il 300 milyon dollar kabellərin qoşulma haqqı artımı, MLB, NHL və digər lisenziyaların yenilənməsi səbəbindən 2028-ci ildə 500 milyon dollar idman lisenziya xərci təzyiqi, eləcə də DTC əməliyyatları və istehsalat bizneslərinin mülayim artımı.

Risklər və katalizatorlar

Nəzərəçarpacaq optimizmlə yanaşı, Citi riskləri də aydın vurğulayır. Skydance-ın leveraj dərəcəsi yüksəkdir və gözlənilir ki, 2026-cı ilin sonunda xalis borc/EBITDA 6,3 dəfə olacaq. Əgər şirkət xərclər sinergiyasını vaxtında reallaşdıra bilməsə, borcun yenidən maliyyələşdirilməsi ilə bağlı çətinliklərlə üzləşə bilər. Bundan əlavə, şirkətin gəlirlərinin təxminən 20%-i reklamdan gəlir və iqtisadiyyat resessiyaya düşərsə, EBITDA və səhm dəyərlərində ciddi təsir ola bilər. Eyni zamanda, şirkətin performansı əsasən “Top Gun”, “Mission Impossible”, “Star Trek” kimi məşhur IP-lərin kommersiya uğuruna bağlıdır.

Potensial katalizatorlar arasında məruzədə 22 oktyabr bazar şayiəsi qeyd edilib; Elon Musk Skydance-ə təxminən 1 milyard dollar investisiya edib. Citi güman edir ki, Musk yeni səhm almamış, David Ellison-dan səhmləri almışdır. Bu addım SpaceX-ə ATSC 3.0 tətbiqindən sonra Skydance televiziya spektrinə üstünlük verə bilər. Lakin Citi hesablamalarına görə bu spektr əməliyyatının dəyəri cəmi təxminən 800 milyon dollar (hər səhm üçün 0.16 dollar) olacaq və şirkətin ümumi səhm dəyərinə təsiri çox azdır.