AI infrastrukturunun "hesablama mərhələsinə" keçidi! Bazarda yalnız kapital xərclərinə deyil, pul axını və investisiya gəliri yeni imtahan mövzusu oldu

Ağıllı Maliyyə APP-in məlumatına görə, investorların məlumat mərkəzlərinə yatırılan on milyardlarla dolların davamlı gəlirə çevrilib-çevrilməyəcəyinə dair narahatlıqları artdıqca, süni intellekt (AI) qızıl dövrü daha çətin bir mərhələyə keçir.

Cənubi Koreyada fəaliyyət göstərən AI infrastruktur təminatçısı Elice-in IPO-da ilk gün ciddi qiymət enməsi ilə üzləşməsi son epidemiyadan xəbərdarlıq siqnalı oldu. Seulda yerləşən bu yeni nəsil cloud xidmət şirkəti (neocloud) çərşənbə axşamı IPO-nun ilk günü 32% dəyər itirdi, baxmayaraq ki, şirkət IPO pay satışını maksimum qiymət intervalında həyata keçirdi və 201.0 milyard KRW (151 milyon ABŞ dolları) topladı. Bununla belə, çərşəmbə günü səhmlər təxminən 30% bərpa olundu.

Borcalma xərcləri artdıqca və AI-ya kütləvi sərmayələrin uzunmüddətli gəlirləri ilə bağlı qeyri-müəyyənlik gücləndikcə, investorların AI infrastruktur şirkətlərinə münasibəti dəyişib. Elice ilə yanaşı, bir sıra AI infrastruktur şirkətləri son vaxtlar ard-arda zərbə alıb. Ən çox diqqət çəkən CoreWeave (CRWV.US) olub. Şirkət ötən həftə 25% ucuzlaşdı və 2025-ci ilin noyabrından bəri ən pis nəticəsini göstərdi. Paralel olaraq, onun junk ratingli istiqrazlarının gəliri 15%-ə qədər qalxdı, bu isə normalda borc riski həddini göstərir, kredit defolt mübadiləsi qiymətləri isə beş il ərzində defolt ehtimalının 60%-dən çox olduğunu bildirir.

Nscale də IPO-dakı qiymətləndirmə hədəfinə investorların müqaviməti ilə üzləşib. Məlumata görə, Nvidia (NVDA.US) tərəfindən dəstəklənən bu data mərkəzi inşaçısı IPO-da təxminən 30 milyard dollar qiymətləndirmə axtarırdı. Lakin bəzi investorlar şirkəti 16–19 milyard dollar arasında qiymət intervalını nəzərdən keçirməyə təşviq ediblər, bu intervalın alıcıları daha çox cəlb edəcəyini düşünürlər.

Bundan əlavə, Blackstone Group-a aid data mərkəzi operatoru AirTrunk Singapurda mülkiyyət investisiya fondunun (REIT) IPO planını 2027-ci ilin birinci və ya ikinci rübünə qədər təxirə salmaq qərarına gəldi. AirTrunk Avstraliya, Yaponiya, Sinqapur, Malayziya, Honq Konq və Hindistanı əhatə edən supermiqyaslı operator platformasıdır və 2024-cü ildə Blackstone Group və CPP Investments tərəfindən 24 milyard Avstraliya dollarına alınaraq, dünyada ən böyük data mərkəzi alışına çevrilmişdir. Onun REIT-i AI infrastrukturuna “sabit yol” investisiyası kimi qiymətləndirilib — varlıqlar stabil işləmə fazasına keçib, icarədarlar böyük cloud şirkətləridir, divident gəliri cəlbedicidir.

Məlumata görə, IPO öncəsi AirTrunk investoru cəlb etmək məqsədilə gəlirini əvvəldən planlaşdırılan 5.5%-dən təxminən 6%-ə qədər artırmağı nəzərdən keçirib, lakin yenə də uğur əldə etməyib. AirTrunk REIT yalnız 100 basis nöqtəsində əlavə gəlir verir və investorlar bunu valuta riski, icarədar konsentrasiyası və inşaat riski olan bir sektorda qeyri-likvid bir alət üçün yetərli kompensasiya hesab etmirlər.

Əvvəlki dövrdə Nvidia tərəfindən dəstəklənən Avstraliya AI data mərkəzi operatoru Firmus təxminən 30 milyard dollar qiymətləndirmə ilə IPO etmək istəyirdi və Avstraliyanın ən böyük IPO-larından biri ola bilərdi. Lakin yüksək qiymətləndirmə, investorların kifayət qədər alış etməməsi və AI infrastrukturunun kütləvi maliyyələşməsi narahatlığı səbəbindən bu məşhur IPO planı 9 oktyabrda ləğv edildi.

Bu hadisələr bazarın AI investisiya əməliyyatlarına münasibətdə daha geniş dəyişiklik olduğunu göstərir və investorların iddialı ekspansiya planlarına və onların gəlirlilik yollarına daha sərt baxdığını bildirir.

Yorkville Ives-in texnologiya analitiki Dan Ives bildirir: “Bu, texnologiya səhimləri üçün həqiqi sınaq anıdır. Investorlar qalib və məğlub olanları ayırmaq üçün daha aydın çalışır və texnologiya AI zəncirində heç bir zəif halqa varmı, yoxmu onu yoxlamağa çalışırlar.” O əlavə edib: “Investorların səbirli olmaq imkanı tükənir, yoxlama daha da güclənəcək, xüsusilə də çox borcu olan yeni cloud şirkətləri üçün.”

Borcalma xərcləri artdıqca və bazarın borc mərkəzli ekspansiyadan narahatlıqlar fonunda investorlar iki tip şirkəti ayırmağa məcbur ola bilərlər: biri AI qızıl dövründən pul axını yarada bilənlər, digəri isə gələcək tələbi gözləyib böyük xərclər edənlər.

Global X ETFs-dən Billy Leung bildirir: “AI investisiya əməliyyatları artıq bazar kapital qoyuluşunun miqyasına əsasən pozitiv qəbul edilən mərhələdən çıxıb, indi investorlar soruşur ki, hansı şirkətlər bu kapital qoyuluşundan kifayət qədər gəlir əldə edə bilir?”

O əlavə edib: “Bazar iki tip şirkəti ayırır, biri kapitala ehtiyac duyur ki, infrastrukturu tiksin, digəri isə infrastruktur tikilməsində davam etdiyi müddətdə gəlir əldə edir.” O qeyd edib ki, ən çox təsirlənənlər öz pul axını imkanından daha sürətli böyüyən yeni cloud şirkətləri, xüsusilə xarici maliyyədən asılı olanlardır.

Zacks Investment Research-in baş səhim strategiyası John Blank bildirir ki, CoreWeave ən böyük yeni nəsil cloud şirkətlərindən biridir və “bütün bu hadisənin tipik nümayəndəsi”dir. O vurğulayır: “Bu, bütün bazarın yaşadığı gərgindir, təkcə spekulyasiya deyil.”

Hesablama gücünü qurmaq üçün müxtəlif borclarla işləyən şirkətlər, əgər maliyyələşmə xərci gəlirdən daha tez artırsa, onların mənfəət marjası sıxıla bilər. Xüsusilə, infrastruktur tam istifadəyə verilənədək şirkətlər artıq artan inşaat xərcləri və amortizasiya ilə üzləşirlər və bu, təzyiqi daha da artırır.

Bu dəyişiklik Asiya bazarı üçün xüsusilə əhəmiyyətlidir, çünki Asiya texnologiya bazarlarının yarımkeçirici və yaddaş çiplərinə açıq mövqeyi böyükdür və bu iki sektor qlobal AI investisiya dalğasının əsas gücüdür. John Blank bildirir: “Amerikada yarımkeçirici və AI şirkətlərində artıq həddindən artıq inşaat var. Koreyada isə bu hədd daha böyükdür.”

Koreyanın SK Hynix və Samsung Electronics yüksək səviyyəli yaddaş çip tələbinin artmasından daha çox fayda görənlərdən biridir, lakin investorlar AI xərclərinin davamlılığına yenidən baxdıqca, hər iki şirkətin səhimləri də təzyiq altında qalır.

Billy Leung bildirir: “Asiya bazarı AI əməliyyatlarındakı hardware və yaddaş çip sektoruna daha birbaşa bağlıdır, bu səbəbdən investorlar AI kapital qoyuluşu və maliyyə vəziyyətinə şübhə etdikdə Cənubi Koreya və Şimali Asiyada texnologiya bazarlarına nisbətən daha böyük təsir göstərir.” O əlavə edib ki, Koreya və Tayvan bölgəsində gəlir gözləntiləri hələ də artır və bu, son satışların bazar əhvalının pisləşməsi və qiymətləndirmənin daralmasının əksi olduğunu göstərir, tələbin qəfil çöküşü deyil.

HSBC-in baş icraçı direktoru Georges Elhedery xəbərdarlıq edir ki, investorlar və kredit verənlər hansı data mərkəzi layihələrinin maliyyələşməyə layiq olduğunu daha diqqətlə qiymətləndirməlidirlər. O deyir: “Siz kirayə müqavilələrinin keyfiyyətini yoxlamalısınız. Siz bu müqavilələrin qiymətini dəyərləndirməlisiniz. Bütün müqavilələr kifayət qədər yüksək keyfiyyətə malik deyil ki, onları tam inamla dəstəkləyəsiniz. Bəzi layihələr daha böyük çətinliklərlə üzləşə bilər.”