Mask super intellekt məqsədini sürətləndirir: SpaceX(SPCX.US) və Tesla(TSLA.US) 3,5 trilyon birləşməni müzakirə edir, ASML Terafab üçün təcili çatdırılma edir

Zhicheng Maliyyə APP-nin məlumatına görə, Amerika birjası saatından sonra, Musk SpaceX(SPCX.US) üçüncü rüb maliyyə hesabatı zəngində iki ayrı axını bir yerdə birləşdirdi. İki xəbər eyni məqama işarə edir: AI hesablama gücü zəncirində, Musk eyni anda “istehsal edə bilmirik” və “birleşdirə bilmirik” problemlərini həll edir.

Biri çipdir: O, ASML(ASML.US) və digər əsas avadanlıq təchizatçılarının Tesla(TSLA.US) və SpaceX-in Terafab layihəsi üçün avadanlıq çatdırılmasını sürətləndirdiyini qeyd etdi: “Bu tarixlər çox iddialıdır, ASML-ə və bütün digər təchizatçılarımıza bu nəticəyə nail olmaq üçün avadanlıq çatdırılmasına sürət verdikləri üçün çox minnətdarıq.” Digəri kapitallaşma əməliyyatıdır: SpaceX və Tesla artıq müstəqil direktorlar tərəfindən formalaşdırılan xüsusi komitələr yaradıb, birləşmənin mümkünlüyünü araşdırır—bu, indiyə qədər bu potensial əməliyyatla bağlı ən tam ictimai açıqlamadır.

Terafab üçün zaman cədvəli: 2027-ci ilin mayında test çipi çıxacaq, 2028-ci ilin üçüncü rübündə kütləvi istehsal başlayacaq

Musk bu dəfə Terafab layihəsinin ilk dəqiq daxili mərhələlərini verdi və məhdudiyyət əlavə etdi—“səhv diapazonu böyükdür”. Onun sözlərinə görə, Austin-dəki tədqiqat tipli wafer fabriki məqsədi gələn ilin may və ya iyununda ilk test çipini işə salmaqdır, bu çip “SRAM çipinə bənzər olacaq” və istehsal xəttinin sınağı üçün istifadə ediləcək; sonraki məqsəd isə 2028-ci ilin üçüncü rübündə əsas zavod sahəsində Gibbons Creek-də kütləvi istehsal etməkdir.

Bu iki mərhələni layihənin özünə qaytaranda, onların əhəmiyyətini başa düşmək olar. Terafab 2026-cı ilin 21 martında Austin-də rəsmi olaraq elan edildi, SpaceX, Tesla və xAI birgə irəliləyir, məqsəd ildə 1 terawatt (1 TW) AI hesablama gücü istehsal etməkdir—SpaceX layihə elanında bildirib ki, “SpaceX və Tesla-nın birgə çip tələbi 1 terawatt hesablama gücünü aşacaq, mövcud qlobal təchizatdan xeyli çox olacaq”. Fabrik Texas Grimes County-dəki keçmiş Gibbons Creek kömür elektrik stansiyasının yerində olacaq, sahəsi 6,000 akrdan çoxdur, Houston-un şimal-qərbində təxminən 90 mil məsafədə; 6 oktyabrda torpağa ilk təmas ayini oldu, torpaq təmizlənməsi avqustdan başlayıb, rəsmi tikinti 1 dekabrda başlayacaq, tamamı 2028-ci ilin sonuna qədər bitəcək.

İnvestisiya ölçüsü də mərhələlidir: birinci mərhələdə 16.8 milyard dollar sərmayə yatırılır, SpaceX-in 6 avqustda açıqlama və Texas qubernatoru Abbott tərəfindən təsdiqlənmişdir; Texas-a təqdim olunan stimul müraciət sənədinə əsasən, tamamı tikilib bitdikdən sonra layihənin ümumi dəyəri 119 milyard dollara qədər yüksələ bilər. Texas Enterprise Fund birinci mərhələyə 30 milyon dollar subsidiya verir, County Commissioner Board iyun ayında 4:1 səs nisbətilə 100% əmlak vergisi azadolmasını qəbul etmişdir.

Real istehsal qabiliyyəti Musk-ın əlində deyil. Intel(INTC.US) 7 aprel tarixində layihəyə qatıldı, dizayn, istehsal və paketləmə üçün bütün şaquli zənciri əhatə etməyi vəd etdi; Terafab kütləvi istehsalı Intel 14A prosesindən istifadə edəcək; 2 oktyabrda bazarda TSMC(TSM.US) iştirak edə bilər xəbəri yayıldı, 7 oktyabrda Musk X-də dəqiqləşdirdi—“Biz bu fabriki quraq və idarə edəcəyik”, TSMC ən çox bir hissəsini kirayəyə götürə bilər. Tədqiqat mərkəzi Yole Group analitik Adrien Sánchez bu barədə belə izah verir: Terafab “daha çox Intel-in wafer fabriki ekspansiyasıdır, Tesla, SpaceX və xAI isə əsas müştərilərdir”.

ASML-in rolu: yeganə tıxac, həm də ən birbaşa faydalanan

Musk-ın bu konkret təşəkkürünün hədəfi, 2030-cu ilə qədər zavod sifarişləri alan bir şirkətdir.

ASML 14 oktyabrda rekord üçüncü rüb nəticələrini açıqladı: xalis satışlar 11.662 milyard avro, rüb üzrə artım 25.0%, il üzrə artım 55.2%, lakin Wall Street ortalama proqnozundan (11.735 milyard avro) bir qədər aşağıdır; illik xalis satış proqnozu 44-45 milyard avroya, qross marja proqnozu təxminən 56%-ə yüksəldilib. CEO Christophe Fouquet o zaman Musk-la Terafab barədə birbaşa danışıqlar olduğunu təsdiqlədi, qarşı tərəfi “çox ciddi (very serious)” kimi xarakterizə etdi və şərt verdi—yalnız ASML özünün tədarük tıxacına çevrilməzsə, bu layihə bir imkan olur, bu da hazırda şirkət mövcud müştərilərinə təmin edə bilmir.

Avadanlığın çatdırılması vaxtı bina tikintisindən tez ola bilər. Çip sektoru müşahidəçisi Tim Culpan-ın mənbəyə istinadən bildirdiyinə görə, Terafab-in ilk ASML EUV lithography maşını gələn ilin ortasında çatdırıla bilər; SemiAnalysis-in hesablamaları göstərir ki, Austin tədqiqat tipli wafer fabrikinin əsas strukturu yalnız 2027-ci ilin sonunda tamamlanacaq, avadanlığın daxil olması daha gec olacaq, bu o deməkdir ki, bu avadanlıq uzun müddət boş qalacaq. Ənənəvi çip istehsalçıları üçün bu maliyyə yükü ağırdır, amma Terafab üçün deyil.

Niyə özümüz istehsal etməliyik? AI-ni əsas işə daxil edən maliyyə hesabatı

Terafab-in təcili ehtiyacı həmin gecənin maliyyə hesabatında kəmiyyətlə əsaslandırıla bilər.

SpaceX üçüncü rüb gəliri 14.575 milyard dollar, il üzrə artım 161% (keçən il 5.576 milyard dollar); əməliyyat gəliri 2.791 milyard dollar, xalis gəlir 4.404 milyard dollar, hər ikisi zərərdən qurtuldu; düzəldilmiş EBITDA 8.809 milyard dollar, il üzrə artım 306%; GAAP seyrək başına gəlir 0.35 dollar. Üç göstərici də S&P Global Market Intelligence-in analitik proqnozlarını aşır (gəlir təxminən 12.8 milyard dollar, xalis gəlir təxminən 2 milyard dollar, düzəldilmiş EBITDA təxminən 6.8 milyard dollar).

Struktur dəyişiklik cəmi dəyərdən daha önəmlidir: “Super Intelligence” adlandırılan AI biznesi üçüncü rübdə 7.56 milyard dollar gəlir əldə etdi, il üzrə artım 830%, ilk dəfə Starlink-i keçərək əsas gəlir mənbəyinə çevrildi, şirkətin ümumi gəlirinin təxminən 52%-ini təşkil edir və 431 milyon dollar əməliyyat gəliri verir. Drayver bulud hesablama gücü icarələridir—Anthropic may ayında SpaceX-in Colossus Data Center-ə üç il ərzində təxminən 45 milyard dollar ödəməyə razılaşdı, Google 6 iyunda müqavilə bağladı, oktyabr ayından 2029-cu ilin iyununa qədər ayda 920 milyon dollar ödəyəcək (AFP).

Xərclər kapital xərclərində əks olunur: üçüncü rüb kapital xərcləri 19.593 milyard dollar, bunun 16.4 milyard dolları Super Intelligence biznesinə yatırıldı, ilk doqquz ayda cəmi təxminən 48 milyard dollar. Hesablama gücü 30 sentyabrda 1.7 GW idi, bir il əvvəl 0.6 GW; Musk ilin sonunda 2.5-3 GW-a çatacağına inanır, 2027-ci ildə daha 10 GW əlavə etməyə əmindir, hətta “bir az imkan var” ki, 20 GW-a çatsın, və SpaceX-in 2027-ci ilin sonunda illik təkrar gəlirinin (ARR) 500 milyard-1 trilyon dollar olacağını proqnozlaşdırır.

Bu diapazon nə qədər iddialıdır, hesablamaq olar: üçüncü rüb 14.575 milyard dollar gəliri illikləşdirdikdə təxminən 58.4 milyard dollar olur, 15 ayda 500 milyard dollara çatmaq üçün ARR ən azı 8.5 dəfə artmalıdır. Bunu Terafab ilə birləşdirsək, məntiqli olur—hesablama gücünün tələbi bu qədər dərindir, tədarük zənciri özü ən böyük məhdudiyyətdir və Musk-ın həlli özünün zavod qurmasıdır.

Birləşmə siqnalları: "Telefon zəngində müzakirə edilə bilməz"dən xüsusi komitəyə

Əslində bazarı nəfəs saxlayan ikinci məqamdır.

Bu ilin iyulunda, Wells Fargo analitikin iki şirkətin birləşməsi barədə sualına Musk cavab verdi ki, “bu mövzunu maliyyə hesabatı zəngində müzakirə etmək olmaz, düzgün prosedur olmalıdır.” 20 oktyabrda, prosedur özü haqqında dedi: “SpaceX və Tesla artıq aktivistlərin tələbi ilə xüsusi komitələr yaratdı, bu komitələr müstəqil direktorlar tərəfindən idarə olunur. Mən maraqlı tərəf olduğum üçün faktiki olaraq müzakirədə iştirak edə bilmirəm. Bu bir az qəribə mərasim kimi olur (kabuki dance), iki komanda danişir, mən isə iştirak edə bilmirəm.”

Eyni zamanda üç sərhədi vurğuladı: xüsusi komitələr hələ heç bir əməliyyat şərtində razılığa gəlməyib, “açıq şəkildə mümkün deyil” ki, istəyirlər; əməliyyat üçün sərmayədar dəstəyi lazımdır və “Tesla tərəfindən bütün səhmlərin 50%-i lehinə səs verməlidir, yalnız iştirak edən səhmdarlar deyil”—bu “xeyli yüksək meyardır”; “Bəzi insanlar birləşməni tamamlanmış kimi görür, mən isə düşünürəm ki, bu bir qədər şişirilmişdir.”

Amma o, öz qiymətini tam açıqladı: “Bu yaxşı ideya olduğuna inanıram? Bəli.” Səbəb sinerji siyahısıdır—Super Intelligence proqramı, çip dizaynı, Terafab, robot texnologiyası, StarMind konstellasiyasının orbitə çıxarılması və prezident Shotwell tərəfindən əlavə olunan “əlaqə”. Əgər baş tutsa, miqyası misilsiz olacaq: iki şirkət sırasıyla təxminən 2 trilyon dollar və 1.5 trilyon dollar kapitalizasiya ilə.

İdarəetmə gərginliyi daha çox diqqətə layiqdir. SpaceX IPO sənədinə görə, Musk SpaceX-də 82%-dən çox səs hüququna malikdir, Tesla-da təxminən 20%; Barclays analitiki Dan Levy hesabladı ki, tamamən səhm əsasında SpaceX Tesla-nı alarsa, Musk birləşmiş şirkətdə təxminən 37% iqtisadi marağa, təxminən 56% səs hüququna sahib olacaq—“azlıq payı, çoxluq kontrolu” əməliyyatı.

Bazar artıq qiymət verir, amma fikir ayrılığı açıqdır

Satıcıların göstərdiyi yol artıq çox konkretləşib. Barclays-in Dan Levy hesab edir ki, əməliyyat Tesla illik səhmdar toplantısından (şirkət 3 dekabrda keçiriləcəyini açıqlayıb) əvvəl elan ediləcək, SpaceX Tesla-nı tamamən səhm əsasında premiumla alacaq, onun SpaceX 2.1 trilyon dollar və Tesla 1.5 trilyon dollar dəyərlərini əsas götürərək hesablamasına görə, Tesla səhmdarı hər səhmi üçün təxminən 0.7 SpaceX səhmilə dəyişə bilər; bu imkan əldən verilərsə, yenə də 6-12 ay ərzində elan edilə bilər. Wedbush-in Dan Ives “2027-ci ilin sonunadək birləşmə ehtimalının 80%-dən çox olduğunu” bildirir. RBC Capital SpaceX-in Tesla üçün 25-30% premiumunu Tesla-nın hədəf qiymətinə daxil edib.

Şübhə edənlər də açıq şəkildə fikir bildirir. The Future Fund-dan Gary Black boğalara “TSLA-SPCX əməliyyatını təşviq etməməsini” xatırladır, deyir ki, səhmlərin dəyişməsi Tesla-ya aşağı qiymətlə dəyərləndiriləcək, arbitr cəld SpaceX səhmlərinə ödəniləcək premiumu əməliyyatdan əvvəl əriyəcək; Morningstar bu ilin əvvəlində qiymətləndirmə fikir ayrılığının xeyli böyük ola biləcəyini, xüsusilə Tesla səhmdarları tərəfində, qeyd edib. Hədəf qiymətində satıcılar arasında fikir ayrılığı az lakin ümumi ehtiyatlıdır: 38 analitikin 12 aylıq ortalaması 397.83 dollar, JPMorgan 415 dollar, Morgan Stanley 400 dollar, Goldman Sachs 360 dollar, UBS 391 dollar, hamısı neytral və ya saxlama reytinqidir.

Proqnoz bazarı başqa rəqəm verir: Polymarket-də “2026-cı ilin sonunadək rəsmi birləşmə elan ediləcək” müqaviləsi təxminən 23.5% qiymətləndirilir (24 saatda 6 bənd artım), “2027-ci ilin sonunadək” isə təxminən 64.5%—bu treyderlərin qiyməti, razılaşmanın özü deyil.

Ambisiyanın qiyməti: 48 milyard kapital xərci zəifləmiş maliyyələşmə mühitinə rast gəlir

İki xətti birləşdirdikdə, Musk təqdim etdiyi “balans hesabatı ilə vaxtı dəyişmək” təklifidir.

İrəliləyiş baxımından sərt məhdudiyyət açıqdır: SemiAnalysis-in hesablamasına görə, tədqiqat wafer fabriki 15 ayda tikiləcək, sonra təxminən 6 ay avadanlıq qurulacaq; Intel 14A prosesini köçürmək üçün geniş avadanlıq təsdiqlənməsi lazımdır; ASML-in High-NA EUV gücü 2028-ci ilə qədər mövcud müştərilərə prioritet verəcək. Musk bu vaxt cədvəlinə “səhv diapazonu böyükdür” məhdudiyyəti özü əlavə edib.

Maliyyə məhdudiyyəti də həqiqidir. SpaceX ilk doqquz ayda kapital xərci təxminən 48 milyard dollar, dördüncü rüb kapital xərci proqnozu 35-40 milyard dollar. Eyni zamanda AI infrastrukturunun maliyyələşmə mühiti zəifləyir: CoreWeave və Nebius-un qiymətləri oktyabrda təxminən 28% aşağı düşüb, IREN 35% azalıb, Avstraliya data mərkəzi operatoru Firmus bazar volatilliyinə görə IPO planını geri çəkib.

Prosedur baxımından qeyri-müəyyənlik ən asan qiymətləndirilməz. İndiyə qədər, xüsusi komitənin olması yalnız Musk-ın maliyyə hesabatında şifahi açıqlamadan ibarətdir—SpaceX-in maliyyə sənədləri və Tesla-nın heç bir sənədində qeyd edilməyib, iki şirkət komitə üzvləri və ya hər hansı əməliyyat planını açıqlamayıb (Drive Tesla Canada). Üstəlik, əməliyyat iki dəfə səhmdar səsverməsindən, anti-monopol araşdırmadan və milli təhlükəsizlik araşdırmasından keçməlidir, çünki biri müdafiə podratçısıdır, digəri Çinə xeyli açıq avtomobil şirkətidir.

Başqa sözlə, Musk istədiyi axşam buraxdığı siqnallar aydındır və ardıcıldır—avadanlıq tezləşdirilib, komitə formalaşdırılıb, hesablama gücü hədəfi proqnoza daxil edilib; amma “siqnal”dan “fakt”a keçmək üçün, arada onun tez-tez vurğuladığı Ana maneə—səhmdar səsverməsi durur.