Dollar iyul ayının sonundakı hadisələri təkrar edəcəkmi?

Morning FX

16 oktyabr səhər saatlarında, FED sədri Kevin Walsh IMF rəhbəri Georgieva ilə qısa bir müzakirə apararaq bildirib ki, "Qiymət sabitliyinin qorunmasına dair öhdəlik aydındır, lakin qalan iclaslarda hansı addım atacağımızı əvvəlcədən açıqlamayacağıq". Bu, qərarlılıq göstərmək kimi görünsə də, keçən həftə CPI və PPI-nin ard-arda gözləntiləri aşdığı, dollar indeksinin, Amerika səhm bazarlarının və ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin eyni vaxtda aşağı düşdüyü bir bazar fonunda əslində "göyərçin" bir açıqlama hesab oluna bilər.

Bu açıqlama, iyulun sonundakı FOMC iclasında Walsh-ın gözlənilməz göyərçin çıxışını xatırladır; həmin vaxt dollar indeksi yüksək səviyyə olan 101.5-dən 98.5-ə geri çəkilmişdi. Bu dəfə dollar eyni tendensiyanı təkrarlayacaqmı?

İlk olaraq, mövcud bazar şəraitini və iyul FOMC-dən öncəki dövrü qısa müqayisə edək

(1) Neftin qiyməti kəskin yüksəlib. İyulun əvvəlində İran və ABŞ arasında sazişin pozulması və gərginliyin artmasından sonra, neftin qiyməti 70-dən 100 sərhədinə qədər ciddi şəkildə artdı. Bu dövrdə neft qiymətləri sentyabrdan bəri yüksək səviyyədə qalır, İran və ABŞ arasında hələ də razılaşma yoxdur və oktyabrdan sonra Brent nefti 100-dən 110-ə qədər qalxıb. Xarici inflyasiya təzyiqi hələ də güclüdür.

Şəkil 1  Brent xam nefti

(2) Texnologiya səhmlərinin kəskin düşməsi. İyulda Alphabet-in azad pul axınının mənfi açıqlanması texnologiya səhm bazarında ciddi azalmaya səbəb oldu və Nasdaq ay ərzində 9.15% eniş yaşadı. Bu dövrdə də AI kapitalının gələcəyi ilə bağlı narahatlıqlar təsir göstərib; məsələn, CoreWeave-də 5 illik CDS qiyməti ayın əvvəlində 850-dən 1128-ə kəskin artdı və bu, Nasdaq-ın cari ayda 7.30% azalmasına səbəb oldu.

Şəkil 2 Nasdaq indeksi

Şəkil 3 CoreWeave 5Y CDS

(3) Dollar indeksi. İyul ayına bənzər olaraq, bu dövrdə də dollar indeksi son dövrlərin yüksək səviyyəsindədir. Fyucers mövqelərinə görə, dolların net uzun mövqeləri də iyul ayındakı zirvəyə yaxınlaşıb və bu, geri çəkilmə potensialını artırır.

Şəkil 4 Dollar indeksi və ICE dollar fyuçerslərinin net uzun mövqeləri

(4) FED. İyul ayından fərqli olaraq, o zaman əsas müzakirə "Dərhal faiz artırılmalıdırmı?" məsələsi idi. Hazırda, sentyabrda ilk faiz artımından sonra FED daxilində əsas məsələ "faizləri ardıcıl artırmaq lazımdırmı?"dır. Oktyabrda Jefferson, Waller, Bowman və Williams-ın açıqlamalarına əsaslansaq, cari mövqe oktyabrda fasilə verməyə yönəlib və Kevin Walsh-un bu çıxışı ən yaxşı halda neytral olaraq dəyərləndirilə bilər. Hal-hazırda fyucers bazarı oktyabrda faiz artırılması ehtimalını yalnız 17% qiymətləndirir, bu isə iyul FOMC öncəsi 34%-dən aşağıdır.

Ümumi baxdıqda, hazırkı bazar mühiti iyul FOMC-dən öncəki şəraitə bənzəyir və FED çox çətin bir seçim qarşısındadır; bir tərəfdən xarici təzyiqlər azalmayıb, neft və inflyasiya təzyiqləri siyasətin yumşalmasına mane olur; digər tərəfdən isə, FED Put funksiyası olan ABŞ səhm bazarı son dərəcə həssas vəziyyətdədir və gözardı olunması inam böhranına səbəb ola bilər. Üstəlik, orta müddətli seçkilərin yaxınlaşdığı bir mərhələdə yaranan siyasi təzyiqlər (hazırda polymarket-in qiyməti: Nümayəndələr Palatası Demokratlar üçün 91%, Senat Demokratlar üçün 65%) FED-i yüksək inflyasiyanı müvəqqəti olaraq arxa plana keçirməyə məcbur edəcək. Əgər faiz artımında fasilə verilərsə, ticarət məntiqi yenidən iyulun sonundakı səviyyəyə qayıdacaq.

Buna görə, məncə maliyyə riskləri baxımından, oktyabr FOMC-də faiz dəyişikliyi ehtimalı azdır və Walsh yalnız iclasdan sonra “şahin” açıqlama ilə bazarın yumşaq gözləntilərini dəyişdirməyə çalışacaq. Onsuz da çoxlu uzun mövqenin cəmləşdiyi bu şəraitdə, dollar indeksini qısa satmaq qısamüddətli variantlardan biri ola bilər və sağ tərəfdə 101.80 səviyyəsini dəstək kimi izləmək lazımdır.

Şəkil 5 Dollar indeksi