Toshiba HDD istehsalını artıracağı barədə xəbər yayıldıqdan sonra, Morgan Stanley daha optimist yanaşır, daha az pessimist deyil

Toshiba Filippindəki sərt disk zavodunun genişləndirilməsi üçün 60 milyard yen investisiya etdiyini elan edib, bu da Seagate (STX) və Western Digital (WDC)-nin bir gündə 10%-dən çox ucuzlaşmasına səbəb olmuşdu. Lakin Morgan Stanley sektordakı kanalları sıx şəkildə araşdırdıqdan sonra tamamilə fərqli bir nəticəyə gəlib: bu mövzunun sonu deyil, əksinə alma fürsətidir.

Morgan Stanley analitikləri Erik W. Woodring komandasının kanal yoxlamaları göstərir ki, Toshiba-nın genişlənmə miqyası bazarda ciddi şəkildə həddindən artıq qiymətləndirilib — Filippin zavodunun iki il ərzində istehsal gücü iki dəfə artırılaraq illik sürət təxminən 30%-ə çatır, bu da sektorun ümumi təchizatı artım tempinə bərabərdir və tələbatın artımından xeyli aşağıdır. Ən vacibi, kanal yoxlamaları göstərir ki, Seagate və Western Digital genişlənməni izləməyi düşünmürlər və sektorda qiymət sabitliyi dəyişməyib.Morgan Stanley dərhal hər iki şirkətə "artır" reytinqi yeniləyir və Seagate-i əsas seçim olaraq saxlayır, məqsəd qiymətləri müvafiq olaraq 1187$ və 676$ səviyyəsindədir; bu, cümə gününün bağlanış qiymətindən təxminən 40% və 64% yüksəkdir.

Eyni zamanda, bu bank kanalı iki əlavə optimistik siqnal da aşkar etmişdir: HDD tələbi bir-iki ay ərzində aydın şəkildə sürətlənib, Yeni müştəri qrupları (o cümlədən yeni bulud təminatçıları və fiziki AI şirkətləri) daim ortaya çıxır; uzunmüddətli müqavilə bağlanılmamış spot nearline storage qiymətləri artıq hər GB üçün 3-dən 5 sentə kimi çata bilir, bəzi əməliyyat qiymətləri daha yüksəkdir, bu, hazırkı müqavilə ortalamasının 1.5 sentindən xeyli çoxdur və bankın "bull" ssenarisi gəlir proqnozunu real əsasla təmin edir.

Morgan Stanley kanalı yoxlamaları əvvəlcə bazarda Toshiba-nın genişlənmə miqyası ilə bağlı səhv düşüncəni aydınlaşdırdı.

Bankın məlumatına görə, Bu istehsal gücü ikiqat artırılması məqsədi yalnız Toshiba Filippin Laguna Technopark zavodu üçündür; bu zavod əsasən nearline olmayan sərt disklər istehsal edir və Toshiba-nın ümumi istehsal gücünün üçdə ikisinə sahibdir. Əgər 2025-ci maliyyə ili əsas alınıb, iki il ərzində iki dəfə artım illik 30% artım tempinə bərabərdir və ümumi təchizat artım tempinə bərabər olduğu üçün artan tələbatı qarşılamaq üçün yetərli deyil.

Morgan Stanley təxmin edir ki, Toshiba hədəfə vaxtında çatsa belə, iki il ərzində əlavə nearline storage tutumu 150EB-dən az olacaq, Seagate-in yalnız HAMR texnologiyası ilə illik nearline EB artımını təxminən 25%-ə çatdırdığı miqyasa görə xeyli kiçikdir.

Qeyd etmək lazımdır ki, bu genişlənmə planı sektorda əvvəlcədən məlum idi, yeni trend deyil — sadəcə olaraq Toshiba Filippin filialının 30 illik yubiley tədbirində açıq şəkildə qeyd edilib və Nikkei sonradan reportajda vaxt cədvəli düzəlişi edib.

Kanal təmsilçiləri açıq ifadə edir: "Bu xəbər heç bir şeyi dəyişdirməyəcək." Bundan başqa, Toshiba-nın ehtiyacı olan əsas hissələri — maqnit başlıqları və diskler — TDK və Resonac-dan təmin edilir; bir neçə əlaqə şəxsinin fikrinə görə, təchizat zənciri sinxronizasiyası faktiki istehsal gücünün reallaşmasında əsas maneə olacaq.

Nikkei reportajında istinad olunan Toshiba-nın "yaxın zamanda 30% bazar payı" hədəfi də bazarda narahatlıq yaradıb. Morgan Stanley qeyd edir ki, bu hədəf 2022-ci ildə təqdim edilib, yeni qərar deyil və Nikkei reportajda sadəcə köhnə ifadəni istifadə edib.

Riyazi baxımdan, Toshiba-nın illik təxminən 30% istehsal artım tempinin sektorun ümumi təchizat artım tempi ilə bərabər olması bazar payının əhəmiyyətli şəkildə artırılması üçün imkan vermir.

Morgan Stanley hesab edir ki, 2028-ci ildə 30% bazar payı əldə etmək üçün Toshiba-nın istehsal gücünü 2027-ci ilin sonuna kimi 5 dəfə artırması lazımdır; bu, faktiki olaraq mümkün deyil. Kanal təmsilçilərinin fikrinə görə, 12%—13% bazar payı hədəfi daha realistdir və 30% ifadəsi əsasən bir poza kimi qəbul edilməlidir.

Texniki fərq də nəzərə çarpacaq dərəcədədir. Toshiba hal-hazırda əsas MAMR texnologiyasını istifadə edir və ən yeni 40TB modeli (12 disk) gecikib, HAMR texnologiyasının kütləvi istehsalı isə rəqiblərdən bir neçə il geridədir. Böyük bulud təminatçıları əsasən daha yüksək disk tutumuna və sürücülərin sayının azaldılmasına çalışırlar; Toshiba isə az tutumlu, yüksək sayda disk məhsulları ilə rəqabətə girir və müşdərilərə məkan, enerji sərfi və soyutma baxımından əlavə yük yaratacaq.

Morgan Stanley kanal yoxlamalarının ən əsas nəticəsi: Seagate və Western Digital hər biri öz istehsal planlarını dəyişməyiblər, Toshiba bazar payı üçün qiymət müharibəsi istifadə etməyib və sektorda qiymət sabitliyi dəyişməyib.

Kanal təmsilçiləri bildirir ki, Toshiba hal-hazırda öz istehsal gücünü tam istifadə edir, Seagate və Western Digital ilə eyni istiqamətdədir və nearline storage qiymət artımının dividendlərini paylaşır.

Morgan Stanley məlumatına görə, Seagate 2026-cı il nearline storage tutumunu tam satıb, Western Digital isə 2031-ci ilədək uzunmüddətli razılıqları davam etdirmək üçün danışıqlar aparır. 60 milyard yenlik investisiya əsasən dayandırılmış istehsal xətlərinin yenidən başladılması, test avadanlığı və alətlər üçün istifadə olunur və yeni obyekt tikintisi planı yoxdur, üstəlik kapital xərclərinin bir hissəsi əvvəlcədən qeyd olunub. Kanal təmsilçiləri qeyd edir ki, Toshiba-nın bazar payı üçün realist hədəf "aşağıdan orta iki rəqəmli" səviyyəsindədir və sektorda qiymətə ciddi təsir etmir.

Toshiba ilə bağlı şübhələri dəqiqləşdirdikdən sonra, Morgan Stanley kanal araşdırmaları HDD sektorunu əlavə dəstəkləyən iki siqnal aşkarlayıb.

Birinci: HDD tələbatı bir-iki ay ərzində əhəmiyyətli şəkildə sürətlənib.

Morgan Stanley-nin fikrinə görə, agentic AI — yeni tələbatın əsas stimullaşdırıcısıdır. Ənənəvi chatbot iş yükü ilə müqayisədə, agentic AI bir neçə interaksiyada daha çox məlumat və kontekst saxlaya bilir və bu, HDD storage sıxlığını xeyli artırır. Paralel olaraq, tələbat mənbələri də genişlənir: CSP storage tutumu sıxlaşır və NAND flash qiymətləri HDD-lərlə müqayisədə 17—20 dəfə yüksəkdir, yeni bulud şirkətləri və humanoid robot/real AI şirkətləri HDD-nin yeni alıcısı olur; ancaq təchizat çatışmazlığı (bu il təxminən 300EB, 2027/2028-ci illərdə gözlənilən 400EB) səbəbilə bu qrupun alış imkanları məhduddur.

İkinci: spot qiymətləri gözləniləndən çox sürətlə artır.

Morgan Stanley bu ilin iyununda araşdırmasında HDD istehsalçıları nearline storage qiymət hədəfini 2027/2028-ci illərdə GB başına 2.5–3 sent (hal-hazırda təxminən 1.5 sent) kimi qeyd etmişdi. Son kanal məlumatları göstərir ki, müqaviləsiz nearline spot əməliyyatlar GB başına 3–5 sent, yəni TB başına 30–50$ qiymətinə əməl olunur; bəzi hallarda qiymətlər daha da yüksəkdir. Morgan Stanley bildirir ki, bu spot qiymətləri hələ bazara tam tətbiq edilməsə də, faktiki əməliyyat məlumatları bullish ssenaridə proqnoz edilmiş qiymət artımının daha inandırıcı olduğuna işarə edir.

Yuxarıdakı qiymətləndirmələrə əsasən Morgan Stanley hesab edir ki, cümə günü baş verən kəskin düşüş əhəmiyyətli alma fürsəti yaradır və mövzu üçün dönüş nöqtəsi deyil.

Mövcud qiymətə görə, Seagate üçün CY28 əsas ssenari EPS-nin P/E-si 10 dəfə, bullish ssenari üzrə cəmi 6.8 dəfədir; Western Digital üçün CY28 əsas ssenari P/E-si 8.5, bullish ssenari üzrə 5.8-dir. Morgan Stanley bildirir ki, əsas ssenari üzrə EPS proqnozu bazar ortalamasından 20–25% yüksəkdir.

Seagate üçün hədəf qiymət 1187$, CY27 EPS 59.33$ əsasında 20x dəyərlə; Western Digital üçün hədəf qiymət 676$, CY27 EPS 33.80$ əsasında 20x dəyərlə. Hər iki səhmdar üçün "artır" reytinqi saxlanılır, Seagate ən yaxşı seçim olaraq qalır. Morgan Stanley qeyd edir ki, HDD sektoru əhatəli sahələr arasında ən sürətli böyüyən (illik orta artım 85%+), mənfəət marjası ən çox artan investisiya hekayəsidir və mövcud qiymət investorlar üçün üstün qiymətlə alma pəncərəsi yaradır.