Avropa suveren borclarında siqnal çalır, lakin fond bazarı hələ də möhkəmdir! Fransa-Almaniya faiz fərqi 30 ildən çox bir həftədə ən böyük artımı yaşadı, Deutsche Bank xəbərdarlıq edir ki, bu ayrılıq davam edə bilməz

Az智通 Maliyyə APP xəbər verir ki, ötən həftə Avropa suveren borc bazarında nəzərəçarpacaq təzyiqlər meydana çıxdı, amma Avropa səhmləri və korporativ kredit bazarları olduqca sakit reaksiya göstərdi və nadir aktiv sinifləri arasında fərqlilik yarandı. Deutsche Bank makro strateqi Henry Allen qeyd edib ki, Avropa bazarında riskin yayılması zamanı keçmiş təcrübələrlə müqayisədə, bu dəfə suveren borc fərqləri kəskin şəkildə genişlənir, amma riskli aktivlərdə ciddi eniş müşahidə olunmur və bu hal "çox qeyri-adidir". Deutsche Bank hesab edir ki, bu disbalans uzun müddət davam edə bilməz və əgər yaxın müddətdə maliyyə təzyiqləri tez bir zamanda azalmazsa, Avropa səhmləri kimi riskli aktivlər getdikcə daha böyük eniş təzyiqi ilə qarşılaşa bilər.

Fransa-Almaniya 10 illik dövlət borc fərqi son 30 ildə ən böyük həftəlik artımı göstərib

Avropa suveren borc bazarında ötən həftəki dalğalanmalar xüsusilə diqqət çəkib. Məlumatlara görə, Fransa ilə Almaniyanın 10 illik dövlət borcu gəlirlikləri arasındakı fərq bir həftədə 32 baza punktu genişlənib, Bloomberg'in 1990-da Almaniyanın birləşməsindən bəri ən böyük həftəlik genişlənmədir və Fransa-Almaniya 10 illik borc fərqi 2012-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb. Eyni zamanda, İtaliya ilə Almaniya 10 illik borc gəlirləri arasındakı fərq də 23 baza punktu genişlənərək Avropa suveren borc bazarındakı təzyiqin təkcə Fransaya fokuslanmadığını göstərir.

Suveren borcun gəlirlik fərqləri adətən bazarın müxtəlif ölkələrin fiskal və kredit risklərinə nə qədər narahatlıq göstərdiyini ölçən vacib indikator olaraq qəbul edilir. Almaniya dövlət borcu uzun müddət Avrozonanın əsas aktivləri kimi qəbul olunur və Fransa, İtaliya kimi ölkələrin Almaniyaya nisbətən borc gəliri üstünlüyünün sürətlə artması, investorların daha yüksək risk kompensasiyası istədiyini göstərir.

Allen qeyd edib ki, ötən həftə Avropa suveren borc bazarındakı tendensiyalar əvvəlki böhran dönəmlərindəki bazar davranışlarını xatırladır. 2011-2012 Avropa borc böhranı, 2020 mart və 2022-ci ildəki bazar dalğalanmaları zamanı suveren borc bazarındakı təzyiqlər digər aktivlərə də yayılırdı və Avropa səhm bazarı da nəzərəçarpacaq eniş yaşayırdı.

Amma bu dəfə digər riskli aktivlərin reaksiyası daha sakitdir.

Suveren borc bazarı ciddi dalğalanır, Avropa səhmləri və kredit bazarları isə nisbətən sabitdir

Avropa suveren borc fərqləri kəskin genişlənməsinə baxmayaraq, keçən həftə Avropa Stoxx 600 indeksi cəmi 1.1% azalıb və hələ də tarixi zirvənin altından cəmi 4% məsafədədir. Avropa korporativ kredit bazarı da suveren borc bazarındakı təzyiqə uyğun gərginlik göstərməyib. Ötən cümə günü etibarilə, Avrozonada investisiya dərəcəli korporativ borc kredit fərqi 101 baza punktuna yüksəlib, amma bu, əvvəlki dalğalanma dövrlərinin səviyyəsindən aydın şəkildə aşağıdır.

Allen bildirib ki, suveren borc fərqi kəskin genişlənməsi, amma səhmlərdə məhdud eniş və korporativ kredit fərqinin də sadəcə mülayim genişlənməsi "çox qeyri-adidir". Başqa sözlə, hazırda Avropa faiz bazarı və digər riskli aktivlər iqtisadi və maliyyə perspektivlərinə müxtəlif siqnallar göndərir.

Deutsche Bank hesab edir ki, suveren borc bazarının performansına baxdıqda, faiz bazarı artıq riskin digər bazarlara yayılması və iqtisadi artımın ciddi şəkildə zərbə alması ehtimalını qiymətləndirir; lakin eyni pessimist gözləntilər səhmlərdə və korporativ kredit bazarlarında tam əks olunmayıb.

Bu aktivlər arasında disbalans o deməkdir ki, növbəti mərhələdə ya suveren borc bazarındakı gərginlik tez bir zamanda aşağı düşməlidir, ya da digər riskli aktivlər faiz bazarının göstərdiyi riski əks etdirmək üçün qiyməti yenidən formalaşdırmalıdır.

Bazar disbalansı uzun müddət davam edə bilməz — riskli aktivlər daha böyük təzyiqlə qarşılaşa bilər

Deutsche Bank qeyd edir ki, hazırda Avropada aktiv sinifləri arasında qiymət uyğunsuzluğu uzun müddət davam etməyəcək. Nisbətən optimist ssenari budur ki, yaxın vaxtlarda suveren borc bazarındakı təzyiqlər tez bir zamanda azalacaq. Deutsche Bank bunu 2023-cü ilin martında Silicon Valley Bank-ın iflasından sonrakı bazar tendensiyaları ilə müqayisə edir — o zaman maliyyə bazarı bir müddət ciddi sarsıntı yaşasa da, təzyiq tez bir zamanda azaldı və daha geniş riskli aktiv satışına dönüşmədi.

Lakin, əgər Avropa suveren borc bazarında son vaxtlardakı təzyiqlər tez bir zamanda aradan qalxmasa, o zaman səhm və korporativ kredit kimi riskli aktivlərin hazırkı nisbi sakit qiymətlənməsini qorumaq getdikcə çətin olacaq. Bu, o deməkdir ki, hazırda Avropa bazarında əsas problem təkcə suveren borc gəliri deyil, həm də borc bazarının yaydığı risk siqnallarının digər aktivlərə transfer olunub-olunmamasıdır.

Keçmiş böhran dövrlərində, suveren borc fərqləri kəskin genişlənəndə investorlar risk həvəsini azaldırdı, səhmlərin qiyməti aşağı düşürdü və korporativ kredit fərqləri də genişlənirdi. Əgər bu dəfə Avropa borc bazarının gərginliyi davam edərsə və səhmlər hələ də tarixi zirvələrə yaxın qalarsa, bu iki bazar arasında qiymət fərqi daha da artacaq.

Buna görə Deutsche Bank xəbərdarlıq edir ki, əgər ötən həftəki maliyyə təzyiqləri tez bir zamanda yumşalmasa, Avropa riskli aktivləri daha böyük təzyiqə məruz qala bilər. Hazırda suveren borc bazarı riskin yayılması və iqtisadi artımın zərbə alması ehtimalını qiymətləndirir, amma Avropa səhmləri və korporativ kredit bazarları hələ tam olaraq bu riski əks etdirmir.